港股未来或有较大上行空间

据东方财富Choice数据显示，近一周，南向资金先升后降。港股通前十大活跃成交股包括美团-W（03690）、腾讯控股（00700）、小米集团-W（01810）、阿里巴巴-W（09988）、中国海洋石油（00883）、中芯国际（00981）、中国移动（00941）、名创优品（09896）、吉利汽车（00175）、康方生物（09926）。

美团-W（03690）是资金关注较多的个股。资金关注其原因或是公司三季度业绩实现较大增长。

2024年三季度，公司营收为936亿元，同比增长22%；实现经调整净利润128.29亿元，同比增长124%；毛利率39.3%，同比增长4%。

公司即时配送板块三季度订单量同比增长14.5%。根据管理层，其中闪购订单量增长幅度再次接近餐饮外卖的3倍，当季平均日单量超过1，000万笔。管理层认为闪购业务长期来看能够最终占到中国电商市场10%的份额。美团持续扩张闪电仓覆盖广度以进一步驱动增长，并认为闪电仓2027年可触达10万家店铺，总GTV超过人民币2，000亿元。受益于订单金额提升、配送距离更远、补贴减少和平均客单价同比降幅收窄，即时配送总收入增速当季超过了订单量增速。华兴证券预计单位经济效益应会由于美团强大的运营实力和配送效率提升而持续扩张，2024年四季度即时配送利润将同比增长51%。

公司到店、酒店及旅游业务（到店酒旅）三季度订单量同比增加50%，管理层表示，公司未来将持续专注于提升营业利润的规模而非利润率。

新业务方面，三季度板块亏损进一步收窄至人民币10亿元，低于2024年二季度的13亿元和一季度的27.6亿元。美团优选亏损持续环比下降。机构预计2024年四季度板块营业亏损为22亿元，主要是考虑到海外扩张和美团单车/电单车等其他业务的季节性波动影响。

目前，公司正优化平台生态，提升服务质量。骑手端，推出“骑手友好社区”通行解决方案，扩大与主流物业管理公司的合作，服务超160万名骑手，提高进出社区效率；上线骑手之家提高骑手福利与支持，试点疲劳管理机制，维持骑手团队可持续发展；商家端，公司11月20日宣布启动“餐饮商家助力行动”，计划投入10亿元助力金，并升级针对餐饮商家的“繁盛计划”，升级“品牌卫星店”万店返佣计划，为餐饮商家提供6-12个月的佣金返还。对新入驻小微商家提供7-14天的免费流量扶持；用户端：公司公布投入数百亿促进用户消费。

南向资金净流向图（2024年11月5日-12月3日）

回顾今年下半年港股与A股的行情节奏，港股走势表现出明显的领先性。首先，港股自8/5起率先触底反弹，且行情启动以来港股涨幅更大。从8月起，港股迎来国内外多重因素改善，推动港股自8/5起开启反弹。相比之下，A股的反弹相对滞后，9/24国新办发布会、9/26政治局会议召开前后市场才确认反弹。其次，国庆假期后港股回调速度快于A股，且港股的回调幅度更深。由于前期上涨过快，港股自10/8开始回调，而A股在国庆节后开盘首日上涨、于次日10/9开启调整。值得注意的是，11/6美国大选结果公布后港股与A股走势出现分化，港股加速下跌，而A股维持高位震荡。

当前港股估值偏低、成交缩量、卖空比高，政策发力背景下性价比凸显。本次港股回调始于10/8，当前各项指标显示港股已处在高性价比区间。

从估值看，港股估值已降至历史较低位置，国际对比视角下港股估值也处于低位。从成交额看，国庆节后港股成交量明显萎缩，港股/A股的成交缩量幅度显著。

从卖空比例看，当前港股卖空成交额占比高于2014年以来的均值。924以来国内政策底或已出现，政策效果已经在近期经济数据中初步显现。往后看，随着增量政策发力助力国内基本面修复，港股有较大上行空间。