贝斯特：涡轮龙头的三条增长曲线
作者： 贺天瑞市场近期表现较为平淡，但我们认为，在3200点下方不宜过分悲观，目前市场仍在寻找一个向上的契机，不妨耐心等待。同时，积极布局具有成长性的个股，依旧是当前的最佳策略选择。
贝斯特（300580）值得重点关注。公司一直专注于精密零部件和智能装备及工装产品的研发、生产及销售，主要产品为涡轮增压器精密轴承件、涡轮增压器叶轮、涡轮增压器中间壳、发动机缸体等关键汽车零部件，座椅构件等飞机机舱零部件和用于汽车、轨道交通等领域的工装夹具。
公司亦利用在精密零部件加工领域形成的技术优势及自动化生产线的柔性加工能力，为气动工具和制冷压缩机等高端制造领域供应精密零部件。同时，公司工装夹具业务已经延伸至汽车、飞机等领域的自动化生产线制造领域。2022年公司汽车零部件营收91.74%，智能装备及工装占比4.8%，其他收入占3.47%。未来新能源汽车零部件和滚动功能件提供主要增长来源。
国金证券分析师陈传红指出，投资逻辑上主要关注其增长的路径——公司一方面在汽车零部件领域持续深耕，一方面布局滚动功能部件产品，切入“工业母机”领域，打造“三条成长曲线”：
第一曲线：涡轮增压零部件
涡轮增压器零部件业务是公司的主营业务。公司于2005年进入汽车涡轮增压器零部件加工领域，主要提供叶轮、中间壳、精密轴件、齿轮轴和压气机壳五种产品，产品毛利率在30-40%。涡轮增压器是现有技术下唯一能使发动机在“工作效率不变”的情况下增加“输出功率”的机械装置，在当前节能减排要求不断提高和混动车型销量快速提升背景下（混动车型的发动机相比于传统燃油车体积更小、更注重效率，对涡轮增压器需求高），涡轮增压器市场空间有望持续提升。
涡轮增压在传统车市场领域有持续增长，渗透率为50%左右，5年内有望向90%进展；在混动车领域目前渗透率已达70-80%。随着节能减排标准趋严，以及混合动力汽车销量增长，涡轮增压器的渗透率仍不断提升，行业增速有望保持稳定增长。
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国金证券分析师陈传红认为，贝斯特持续做强现有燃油车涡轮增压业务，并向增程式、混动汽车零部件拓展。随着节能减排标准趋严，以及混合动力汽车销量增长，涡轮增压器的渗透率仍不断提升，行业增速有望保持稳定增长。公司凭较好口碑和客户资源已实现对行业头部客户的全面覆盖，随新增560万套产能的释放有望持续提升市场份额。23H1涡轮增压器板块收入4.8亿元，同比增长25.6%，主要受益于混动车型快速发展和市占率提升。
第二曲线：新能源汽车零部件
贝斯特的产品覆盖电动车、混动车和氢能车，已与多家头部汽车公司建立合作关系，同时各业务之间具备较强的客户协同性，例如有望通过原始混动车客户的基础拓展电动车的份额，在140万套募投项目产能逐步落地的背景下，未来三年新能车业务处于扩张期。
贝斯特的汽车零部件平稳发展，并积极拓展新能源业务。从汽车零部件业务来看，2021年汽车零部件国内销售收入为5.72亿元，占汽车零部件业务收入的64.51%；出口销售收入为3.15亿元，占汽车零部件业务收入的35.49%。
国金证券分析师陈传红认为，2021年汽车零部件国内外业务毛利率均有所下降，国内主要受原材料成本上涨影响，国外业务叠加人民币对美元汇率升值因素；2022年在上述因素持续影响下，加之人工成本持续上涨，汽车零部件毛利率进一步下降。1H23受益于汽车行业形势逐步好转，尤其是商用车产销量高增长，公司涡轮增压器零部件收入4.83亿元，同比增长25.61%，带动公司业绩加速增长。
（1）纯电车方面，公司已具备车载充电模组、驱动电机零部件、控制器零部件、底盘安全件等零部件生产销售能力，与多家新能源汽车领域知名企业已建立合作，公司可转债募投项目——“年产140万件新能源汽车功能部件项目”已于2022年3月达到预定可使用状态，后续产能将持续爬坡，未来三年业务处于扩张期。
（2）混动车方面，公司的混动传动结构件以及涡轮增压器核心零部件已经普遍适用于混合动力汽车，公司将持续积极参与客户新产品的创新研发，并随客户将业务拓展至新能源汽车整车客户端。
（3）氢能车方面，已布局氢燃料电池汽车空压机叶轮、空压机压力回收和整流器、电机壳、轴承盖以及功能部件。客户已拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等国内外优质企业。公司在开展氢燃料电池相关产业布局的初期便成功交付了下游客户霍尼韦尔氢燃料电池核心配套组件，应用于日本本田clarity新能源汽车的生产制造。随后，公司继续加大合作与投入力度，在该产业链积累了丰富的经验和技术储备，将客户拓展至博世中国、盖瑞特、海德韦尔、势加透博等国内外优质企业。
第三曲线：滚动功能部件
0-1突破人形机器人、工业母机，具备较高增长潜力。公司发挥在工装夹具、智能装备领域的技术优势和在汽车行业的生产管理体系优势，导入工业母机新赛道。智能车端的转向、驻车和制动系统需要采用丝杠，人形机器人的线性关节等需要滚柱丝杠，随着智能车渗透率的提升、人形机器人的量产和公司产能提升落地，本业务具备较大弹性。