青岛啤酒：陷入“小便门”事件漩涡　股价半年跌去三分之一

本来近期消费股走势就羸弱，作为消费白马之一的青岛啤酒（600600）也不例外，自今年4月上旬创下历史新高后已经回调约三分之一，然而在此时刻，青岛啤酒三厂却被曝出一名工人爬进原料仓疑似小便的视频，并在网上热传。

虽然，公司发布公告表示高度重视，并在第一时间向公安机关报警，该批次麦芽已经全部封存，也就是说我们还不能确定视频内容与青岛啤酒是否真的有关，但食品卫生和安全类的事件，对品牌声誉来说确实影响极大，可以说，这次事件是对公司品牌公关的一次考验！

被曝“小便门”事件

青岛啤酒已经有120多年的发展历史，是我国最早诞生的啤酒品牌之一。

截至2023年上半年，青岛啤酒在国内拥有57 家全资和控股的啤酒生产企业，2 家联营及合营啤酒生产企业，规模和市场份额居国内啤酒行业领先地位。

近日，多家媒体报道称，10 月19日，有网络热传视频称，在下称青岛啤酒三厂，有一工人爬进原料仓小便。随后几天，“青岛啤酒三厂有工人在原料仓小便”一事引发广泛关注，并频上热搜，有媒体直接将其称为青岛啤酒“小便门”事件。

10月20日，青岛啤酒方面曾发布声明回应称，针对10月19日网上出现的青岛啤酒三厂的相关视频，公司高度重视，第一时间向公安机关报警，公安机关已介入调查。目前，该批麦芽已经全部封存。公司继续加大管理力度，确保产品质量，欢迎广大消费者监督。

当晚，山东省平度市市场监督管理局也回应称，10月19日发现涉青岛啤酒三厂的网上相关视频后，该局立即成立调查小组进驻现场进行调查，并对视频所反映的该批原料全部封存。

10月21日，也就是上周六，更有媒体曝出，“据知情人透露”，该视频拍摄场地不是青岛啤酒原料仓库，涉事人员也非青啤员工。此报道被部分网友解读为事件出现“反转”。由于官方未对此做出回应，这让青岛啤酒“小便门”事件真相更加扑朔迷离，让人疑窦丛生。

在青岛啤酒微博以及青岛啤酒东财股吧等平台，网友炸开了锅。不少网友称近期不会再喝青岛啤酒了，也有网友称背后或有力量故意炒作。

半年回调三分之一

在事情发酵的上周末，几大投资者集中的网络平台上不时有网友调侃“史上最贵的一泡尿”、“周一就知道这泡尿值多少个亿了”等，不过，从10月23日周一公司的股价走势看，影响基本在开盘阶段，在以75.60元大幅低开后，公司股价震荡上扬，并一度翻红，最后仅仅收跌0.30元，或者说跌幅仅0.37%，按涨幅排序，位列沪深京市场第603位，要知道，这可是当天A股大跌，全市仅473只个股红盘的情况下取得的。不过对于千亿市值的青岛啤酒来说，这个跌幅也确实是跌去几个亿。

如果拉长时间看，青岛啤酒的投资者今年可谓先喜后悲，因为上半年4月份，青岛啤酒还创下123.49 元的历史新高，而如今半年过去，股价也回调了三分之一，来到80 元附近，使得2023 年股价不仅涨幅全部回吐，还倒跌超过20%。

三季报发布在即

从业绩来看，近年来，青岛啤酒营收、利润总体呈现稳步增长趋势，2018-2022年营收/归母净利润的CAGR分别为4.89%/27.1%，业绩发展向好。

今年上半年，青岛啤酒实现产品销量502.3万千升，同比增长6.5%；实现营业收入215.9 亿元（ 同比+12.03%）；实现归母净利润34.26亿元（同比+20.11%）；扣非归母净利润32.28 亿元（同比+24.61%）。23Q2 公司实现营业收入108.86 亿元（同比+8.16%）；实现归母净利润19.74 亿元（同比+14.40%）；扣非归母净利润18.78亿元（同比+19.76%）。业绩表现依然稳健。

如果从公司股价的年K 线来看，这几年公司股价也是不断震荡上行。

我国啤酒行业历经百年发展，2013年进入存量发展期，整体产量开始缓慢下滑，从“量增”到“质升”换轨明显。华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、重庆啤酒五大龙头格局保持稳定，2021 年CR5 升至92.9%。啤酒龙头凭借其长期积累下的品牌、产品、规模、渠道、技术等优势，逐步挤压中小酒企的生存空间，中小酒企产能或将进一步出清，啤酒行业集中度预计将会进一步提升。在存量竞争背景下，高端啤酒消费量仍稳步增长，行业高端化趋势明显。目前，国内啤酒企业吨价进入上行通道，但较外资酒企仍有增长空间，吨价上升成为行业发展的重要推动力，行业整体量平价增趋势明显。

东方财富Choice 数据显示，关于青岛啤酒最近的一份研报是万联证券10月13日发布，报告点评称，青岛啤酒是行业龙头，结构升级引领行业发展。①品牌&产品：公司坚持“1（青岛）+1（崂山）”双品牌战略，产品矩阵丰富且定位清晰。主品牌青岛啤酒定位中高端，品牌价值多年蝉联啤酒行业首位，第二品牌崂山啤酒定位大众市场。公司顺应高端化趋势，不断推进产品结构升级，近年来持续在高端/超高端领域布局，2022年推出的千元啤酒“一世传奇”打开了啤酒行业价格天花板。②营销：公司将品牌推广模式升级为沉浸式品牌体验模式，以“体育营销+音乐营销+体验营销”为主线，利用酒吧、啤酒节、快闪店等多种途径给消费者带来全方位沉浸式体验，品牌影响力持续提高。③渠道：公司线上线下全渠道布局，线上形成“官方旗舰店+官方商城+网上零售商+分销专营店”的立体化电子商务渠道领先优势，线下持续推进O2O、B2B、社区团购等业务，彰显渠道韧性。④市场战略：公司采取“一纵两横”的市场战略，提速沿黄、振兴沿海、解放沿江，在山东地区的市占率超过70%，在巩固沿黄地区核心市场地位的同时开拓沿海、沿江新市场，提升市场份额。⑤产能布局：公司逐步实现用智慧工厂替代落后产能，完善产能布局，提高了公司内部整体的生产运营效率，2018-2022年单厂产销比从81.36% 提升至84.97%，有效地实现了降本增效。

不过，我们也看到9 月7 日浦银国际证券发布报告称，公司下半年经营利润率扩张幅度可能环比收窄：青岛啤酒1H23 单吨成本同比增长3.4%（1Q23增长4.0%，2Q23增长2.3%），高于华润啤酒和重庆啤酒，随着对澳洲大麦“双反政策”的放开，管理层预计下半年成本压力将有所缓解，我们认为“双反”的放开将利好明年的大麦价格，但对2H23的成本影响不大，我们预测2H23 单吨成本同比依然增长2%，在产品结构持续优化的驱动下，我们预测2H23 毛利率同比扩张1.6ppt，然而，去年下半年，公司在疫情的压力下大幅缩减了销售费用，销售费用率同比降低2.4ppt至13.9%，我们预计公司将在2H23加大对品牌与渠道的投入来抢占现饮渠道的市场份额，销售费用率也将同比有所反弹，因此，我们预测2H23核心经营利润率同比仅小幅扩张，涨幅小于1H23。

本周末，青岛啤酒将发布三季报，三季度业绩到底成色如何，届时便知。

图：青岛啤酒股价年K 线走势