保隆科技：三季度业绩超预期　新兴业务放量加速

近期汽车板块利好不断，新能源汽车海内外市场需求向好，特斯拉新车Cybertruck、Model Q上线在即、值得关注；板块中上游锂电池及电池材料环节进入稳定增长阶段，各环节格局基本形成，龙头地位持续稳固，国际化趋势明确；工信部等四部门发布《关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知》，自动驾驶产业化将近。中信证券指出，当前板块整体估值处于历史低位，行业有望迎来反转，具备配置价值，看好具备全球竞争力的各环节优质龙头企业，尤其是特斯拉、宁德时代供应链等，建议关注新技术、新应用带来的相关投资机会。

保隆科技（603197）成立于1997年，创始人及部分管理层来自武汉理工大学，校企深度合作，技术实力强悍。公司以气门嘴起家，逐步切入智能化和轻量化业务。同时，在海内外市场，通过外部投资，与细分业务的专业公司形成战略联盟，从而实现降本增效以及项目快速落地，并积极加速产能投入和定点扩张，传统业务稳步增长，空悬及传感器等新兴业务持续放量。

三季度业绩超预期

根据保隆科技发布的三季报数据，2023年前三季度公司实现营收41.55亿元，同比增长29.2%；实现归母净利润3.39 亿元，同比增长194.8%；实现扣非归母净利润2.77 亿元，同比增长243.0%。其中，2023Q3公司实现营收15.39亿元，同比+33.5%；实现归母净利润1.55 亿元，同比增长195.3%；实现扣非归母净利润1.31亿元，同比增长242.3%。公司净利润增速显著高于营收增速，且超出市场预期，整体盈利能力同环比向上。

中信证券分析表示，公司23Q3业绩创历史新高，主要系因公司空气悬架、传感器等新兴业务快速成长，TPMS等成熟业务进一步获取市场份额。此外，公司与蔚来汽车签署战略合作协议，将针对空悬、TPMS、轮速/光雨量传感器展开战略合作，将为公司新兴业务提供成长动能。公司有望通过深度绑定领先新能源企业，实现与优秀整车厂的共同成长，充分享受新能源化与智能化带来的变革红利。向后展望，第四季度为传统车市旺季，客户车型销量增长叠加新业务车型量产爬坡，公司预计延续三季度成长趋势，空悬及传感器有望贡献主要增量。

基盘地位稳固，前瞻布局智驾

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保隆科技业务版图清晰，从传统业务来看，三大传统业务位列国内市场份额前三，行业地位较高。公司是全球最大的轮胎气门嘴企业之一，完成TPMS气门嘴前瞻技术布局，气门嘴毛利水平较高，近40%，以海外售后市场为主，发展稳定；TPMS标配件，公司发射器全球份额从2020年12%提升至2022年17%；汽车金属管件业务从排气管件转向新能源，逐步以轻量化为重心，推出液冷板等新产品。

从新型业务来看，保隆科技布局覆盖了智驾感知、决策、执行层面。1）空气悬架，公司12年切入皮囊及空悬，掌握全产业链工艺，覆盖空气弹簧、电控减振器、控制单元等全系统开发能力，22年保隆空气弹簧占据国内13%市场份额，目前已定点项目的预计销售金额累计超过130 亿元。2）传感器，车身传感器自研+并购形成压力类、光学类、速度类、位置类、加速度类、电流类6品类、40+种产品布局，平均单车价值量约1000元。环境传感器布局毫米波雷达、摄像头、超声波雷达等，4D毫米波雷达预计24Q1量产，有望加速国产替代。3）域控，公司与领目科技成立合资公司，行泊一体域控制器预计今年9月量产。

新兴业务步入收获期

根据高工智能汽车研究院，2023年8月我国空气悬架月交付量突破5万。今年1-8月前装标配空气悬架系统累计交付达到34.94万辆，同比增长200%，继续保持高增速态势。受益于舒适化需求的提高以及配置空悬单车价位的下沉，空悬市场渗透率快速提升，标配替代选配，双腔弹簧替代单腔弹簧，单车价值量大。保隆科技作为少有的能实现空悬系统整体方案的国内厂商，拥有较强的核心竞争力，新势力客户粘性高，营收增速可期。

今年9 月，保隆科技获得国内某自主品牌主机厂定点，将成为其全新平台项目的空气悬架系统供应商。该项目预计生命周期5年，生命周期总金额超过4.7亿元，计划于2025年上半年量产。2023年上半年，公司空悬业务实现营收2.93 亿元，同比增长598.4%；营收占比已提升至11.4%。根据盖世汽车数据，2023年上半年，公司空气悬架的国内市占率达21.3%，位居国内第三。随着在手订单逐步进入量产阶段，公司空悬业务料将加速放量，市占率有望进一步提升。

2023年上半年，保富中国进一步获取优质项目，保富海外实现净利润0.05亿元，实现扭亏为盈。公司凭借在TPMS领域的技术积累，不断丰富车用传感器产品，目前已形成6个序列、40多个产品应用。公司也在不断迭代优势品类，例如光雨量传感器逐步融合了自动大灯、自动雨刮、自动空调、自动除雾、自动HUD 亮度调节等功能，以匹配市场需求。另一方面，公司通过外延并购，扩充位置速度传感器、刹车磨损传感器和霍尔传感器等产品，并通过战略投资布局上游的车规级MCU芯片等领域。

2023年上半年，保隆科技传感器业务实现营收2.04亿元，同比增长48.8%，增长势头强劲。其中，公司轮速传感器和光雨量传感器业务增长迅速，有望成长为细分领域龙头供应商。

随着电动智能汽车的快速发展，空悬系统、传感器和ADAS系列产品的应用是业内大趋势。保隆科技作为汽零平台型公司，传统业务优势地位稳固，通过空悬系统及ADAS系列产品打造多品类成长曲线，贡献公司更大的业绩弹性，同时有望进军全球市场进一步打开天花板。

图：保隆科技近期股价走势