回撤并不可怕　做好预案就行

最近市场跌得都让人有点麻木了，但大家心里还是很虚，到底什么时候是个头？我们就来回顾下A股史上较大的几次回撤及每次的特点，看看能否从中找出一些启发。

1、2008年，沪深300全年下跌约66%，中证500全年下跌61%。

特点：2007年鸡犬升天，沪深平均市盈率达到50倍，小盘更高，2008鸡犬落地，大小盘都从高估值区域一直杀到低估值区域。

2、2011年，沪深300全年下跌约26%，中证500全年下跌34%。

特点：杀估值，从市盈率合理区域杀到低估区域。

3、2018年，沪深300全年下跌约26%，中证500全年下跌34%。

特点：杀估值，从市盈率合理区域杀到低估区域。

4、2015年，沪深300闪电熊3个月下跌45%，中证500同期下跌55%。

特点：大盘股杀估值，从市盈率合理区域杀到低估区域，小盘股从高估区域杀到合理区域。

针对这四次指数回撤，我认为1和4有逃顶的可能，2、3很难逃顶，因为估值合理的情况下逃顶，判断错误的概率很大，而判断错误的损失也较大，得不偿失。

对于1和4，很明显的头部特征就是整体市盈率很高，平均超过50倍，市场已经存在泡沫，但是有泡沫不代表会跌，左侧判断泡沫很可能出现误判，50倍高估，那么45倍高不高？40倍高不高？而且泡沫区域套利机会通常很多，所以右侧减仓会更好些。

我想到的一个简单逃顶策略是60日均线，如果跌破60日线且3天收不回来，或者跌破后3天内下探幅度超过60日均线的5%，那就可以减仓了。

减仓多少合适？我认为仓位降到50%以下已经主动，没必要30%以下，毕竟有错判风险，拿这个策略回测2008年熊市。

假如指数整年下跌65%：

1）50%权益+50%债，权益相对跑赢10%，债收益8%，则亏损26%;

2）30%权益+70%债，权益相对跑赢10%，债收益8%，则亏损12%。

这两个结果可以接受。对于2和3，因为是合理估值区域下跌到低估区域，乱逃顶很可能失去底部筹码，心态混乱，我的选择会是死扛，通过相对收益来减少损失：

80%仓位权益+20%债，权益跑赢10%，债收益8%。

2011年和2018年熊市，按指数下跌30%回测，大约亏损17%，也可以接受。

1、2008年按照左侧逃顶，结果2007年收益差不少，即使2008年我的回撤很小，但2007+2008年收益比一些2007年吃饱的投资人还赚得少，不是好的策略。

2、2015年按照60日均线逃顶，非常成功和完美。

3、2011年和2018年死扛。

最终结果大部分比回测数据好很多，第一可能是因为熊市超额收益更好获得，第二是回撤到低估区域存在金字塔加仓的机会摊低成本。

所以，回撤并不可怕，做好预案就行。（作者：自由之路·徐大为）