回天新材：胶粘剂龙头迎来快速发展期

无论是新能源汽车、光伏、半导体，其实都离不开基础材料领域的支撑，回天新材（300041）源起于专业从事胶粘剂研究开发的科研院所，深耕工程胶粘剂行业，是国内工程胶粘剂行业龙头。其产品涵盖高性能有机硅胶、聚氨酯胶、环氧树脂胶、厌氧胶、丙烯酸酯胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜，产品广泛应用在光伏新能源、通信电子、智能家电、汽车制造及维修、轨道交通、工程机械、绿色软包装、高端建筑等众多领域。

回天新材的三大核心赛道：光伏新能源、电子电器、交通运输设备用胶粘剂未来几年成长空间巨大。浙商证券分析师李辉认为，随着光伏新兴行业的高速发展叠加公司5.1万吨锂电负极用胶项目以及3.93万吨通信电子用胶扩建项目投产，公司有望迎来快速成长期。

三大核心赛道：业绩快速增长

具体来看，回天新材立足于五大研发制造基地，聚焦光伏新能源、新能源汽车、5G通信电子三大核心赛道。公司当前主要有湖北襄阳、湖北宜城、上海松江、广东广州和江苏常州五个生产基地，其中湖北襄阳主要为工业汽车产品制造基地，湖北宜城主要产品为高性能软包装胶及车辆用新材料，同时在建5.1 万吨锂电负极胶粘剂项目。

此外，上海回天成立于1999年，位于长三角，专业从事光伏新能源用胶粘剂业务，当前光伏胶粘剂产能达9.07万吨;广州回天成立于2004年，位于珠三角，专业从事5G通信、消费电子等电子用胶粘剂业务;常州回天成立于2011年，主要从事太阳能电池背膜业务，当前产能达8000万平方米。此外公司还于2022年成立安徽回天新材料，拟筹建7.5万吨锂电新材料产业园项目。

事实上，由于光伏新能源、新能源汽车、5G通信电子等领域产品持续发力，公司业绩稳步增长。公司营业收入由2010年的4.14亿元增加至2021年的29.54亿元，年均复合增速达19.55%;净利润由2010年的0.88亿元增加至2021年的2.27亿元，年均复合增速达9.03%。2022上半年，在面临国际环境复杂演变，国内疫情多点暴发的情况下，公司光伏新能源、新能源汽车、电子电器业务多点发力，2022H1实现营收19.00亿元，同比增长34.83%，实现归母净利润1.82亿元，同比增长22.31%。

光伏胶粘剂为盈利基本盘

光伏用胶为公司优势赛道，当前产能为9.07万吨，全球市占率超过45%。根据CPIA数据，2021年全球及我国光伏新增装机量分别为170.0GW、54.9GW，同比分别增加30.77%、13.86%。据CPIA预测乐观情况下，2025年全球和中国光伏新增装机量将分别达到330GW（CAGR+20%）和110GW（CAGR+18%）。按照单GW太阳能电池组件密封用胶650吨测算，2025年全球光伏用胶粘剂市场有望达38.6亿元。

按照单GW太阳能装机容量用太阳能背膜约500万平方米测算，2025年全球太阳能背膜市场有望达165亿元。凭借光伏胶+太阳能背膜组合产品，公司可再生能源板块业务有望快速增长。

汽车胶粘剂：聚焦

新能源汽车客户新能源汽车单车用胶量和用胶价值量均高于传统汽车，仅动力电池组装用胶量就达5千克。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会，新能源汽车动力电池组装用胶，主要包括PACK密封、结构粘接、结构导热、BMS防护、电芯粘接、电池灌封、螺纹锁固、壳体粘接等，其用胶量约5千克。

中汽协预测，2025年我国汽车销量有望达3000万辆，浙商证券分析师李辉测算汽车用胶量有望接近96万吨。锂电负极胶市场方面，根据EVTank，到2025年全球锂电需求有望达到1908GWh，按照负极材料单位用量约1.25千克/KWh测算，2025年负极材料需求有望达239万吨，市场空间有望达80亿元以上，其中SBR、PAA负极胶市场空间分别约为57亿元、24亿元。

公司布局的5.1万吨PAA 项目，其中1期1.5万吨有望2022年底安装设备试产。此外公司还拟建7.5 万吨锂电新材料项目，其中4.5万吨为SBR胶粘剂。随着公司锂电负极胶项目投产，常规产品和PAA、SBR国产替代持续推进，公司汽车胶粘剂业务增长空间巨大。

国产替代进行时：电子电器用胶

根据CATIA，当前我国电子电器领域用胶已达百亿市场，但国内电子胶粘剂市场国产化率不到50%。受国际贸易摩擦等因素影响，我国电子信息产业原材料自主化进程有望加快。公司凭借高性能产品，电子电器用胶粘剂客户不断突破，公司与华为合作再升级，多个新项目、新产品导入供货，向中兴、小米、龙旗、华勤正式供货，5G通讯、消费电子领域多家头部客户突破增量。

回天新材当前电子胶年产能1.7万吨，广州回天建成后将形成13500吨单组份有机硅胶、23500吨双组份有机硅胶、700吨UV 胶、800吨电子级环氧胶、800吨导热材料、200吨电子/芯片封装胶产能，合计3.95万吨。回天新材有望以高性价比和本土化服务的优势在电子行业各应用领域逐步替代进口产品，新项目投产后有望进一步提高公司电子胶竞争优势与市场份额。

综合而言，回天新材在三大核心赛道上的发展前景都存在超预期的可能，如遇市场整体回调，逢低介入仍是首选策略，可积极关注。