提振消费投资主线

2025年是“十四五”规划收官之年，做好经济工作意义重大。中央经济工作会议在部署2025年重点任务时将“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”置于九大任务之首，充分彰显了提振消费对全方位扩大内需具有重要的意义。

内需是经济发展的基本动力，实施扩大内需战略，是保持中国经济长期持续健康发展的需要。而消费是一个经济体长续发展的基本支撑，是构建新发展格局的核心领域。但是，相对于消费要成为经济增长核心支撑、相对于消费在国内大循环应有的地位和作用，中国消费整体仍然相对不足，成为中国经济运行面临的主要困难和挑战之一。

中国社会科学院经济研究所经济增长研究室副主任张鹏撰文认为，提振消费对全方位扩大内需具有重要的意义。一方面，虽然消费和投资都是拉动经济增长的重要力量，但消费对经济增长具有基础型和引领性作用；另一方面，只有总供给体系创造出足够丰富多元的产品和服务才能与人民的消费需求进行契合，才能激发潜在的消费需求，使消费规模不断扩大的同时，消费潜力不断释放、消费结构不断升级，使居民消费在国民经济中的比例不断提高。

因此，只有大力提振消费，使消费对经济增长的基础性作用不断增强，才能引领投资方向和不断提高投资效益，实现中央经济工作会议提出的统筹好总供给和总需求的关系，畅通以内需为主国民经济大循环。

1月17日，国家统计局发布数据显示，2024年，全年社会消费品零售总额487895亿元，比上年增长3.5%。为了提振消费，国家发展改革委、财政部印发《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策》的通知，通知中明确将直接向地方安排超长期特别国债资金支持用于包括汽车、家电、家居、电动自行车等在内的消费品以旧换新。

展望2025年，随着经济基本面的复苏、政策的多维度发力，消费有望得到提振，对经济增长的贡献度也将逐渐改善，内需复苏将成为投资主线之一，预计2025年全国社会消费品零售总额增速或回升至5%左右。中央经济工作会议提出“积极发展首发经济、冰雪经济、银发经济”，这些政策明确鼓励的消费细分板块有望成为2025年提振内需的新增力量，也将成为市场资金追逐的方向。

申万宏源证券对近20年消费板块行情进行了复盘，发现此前的三轮消费板块“牛市”中，政策托底刺激是普遍性的规律，而后往往带来消费行业的普遍性反弹。更加宽松的财政、货币政策及更高的资金流动性，有助于股市预期的改善。2025年，基于政策指导方向以及国内消费嵌入的宏观增速、人口结构的变化背景，看好冰雪经济、IP经济、宠物经济、银发经济、体验式消费、悦已消费等细分方向。

图1 居民收入与名义GDP基本同步

引领增长

改革开放以来相当长时期，中国经济增长主要依靠投资拉动，投资驱动增长模式的合理性主要体现中国经济高速增长中总供给持续扩大与总需求规模提高相适应，投资的有效性在国内模仿型排浪式需求扩大和外向型出口扩张中得到了保障。

进入新时代以来，随着居民收入不断提高和消费结构不断升级，消费对经济增长的基础性作用不断增强，主要体现在消费逐渐成为拉动经济增长的主要驱动力，消费对经济增长的贡献越来越高。

首先，消费取代投资逐渐成为拉动经济增长的主要驱动力。根据张鹏的文章提供的数据，从支出法GDP构成看，最终消费支出占GDP的比重由2013年的51.4%上升到2023年55.7%，而资本形成占GDP的比重由2013年的46.1%下降到2023年42.1%，消费和资本占比的“一升一降”充分反映了消费对经济增长的贡献度越来越高，消费驱动经济增长的作用越来越大。

考虑到最终消费支出包含居民消费支出和政府消费支出，居民消费支出由2013年212477亿元增长到2023年493247亿元，占GDP比重也由2013年35.6%提高到2023年39.2%，而政府消费支出占GDP比重由2013年15.8%上升到2023年16.5%。可以发现，最终消费支出驱动经济增长的贡献主要来自居民消费支出增长。

另外，消费不仅是拉动经济增长的主要驱动力，还是短期平抑经济波动、调节经济周期的“压舱石”，对稳定经济增长和促进宏观调控政策见效落地至关重要。2024年以来，面对国际环境变化和内需不足的挑战，国家和各地区各部门出台了一系列促消费的政策，如推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动和一系列促进房地产市场止跌企稳的政策措施，多举措促进消费高质量发展，消费需求潜力继续释放，基础性作用进一步增强。

图2 2024年三季度居民消费倾向明显改善

消费结构不断升级，服务消费和新型消费成为消费主流。随着居民收入的稳步提高，中国居民消费已整体从注重量的满足转向追求质的提升，从模仿型排浪式的消费转向个性化、定制化和多样化消费。2024年前三季度全国居民人均可支配收入和社会消费品零售总额分别增长4.9%和3.3%。收入不断提高带动消费规模增长和结构升级，商品零售、餐饮等传统消费仍旧火爆，服务消费春潮涌动，“假日游”人头攒动，数字、绿色和健康类的一些代表性“潮品”零售增长火爆，新型商品和服务消费逐渐成为消费增长的主要驱动力。

张鹏表示，发挥消费对经济增长的引领性作用，就是要发挥消费在满足人民日益增长的美好生活需要中，努力构建起与高品质生活需要相匹配的高质量发展体系。一方面，通过大力推动新消费，不断开拓新消费蓝海，从需求端推动产业结构升级、供给体系跃迁；另一方面，在与投资相互作用中加快培育新质生产力，使消费与投资、需求与供给同频共进，释放消费新动能和挖掘增长新支撑点。

政策频出

为贯彻落实党中央、国务院关于扩大服务消费和促进文化旅游业发展的部署要求，近日，国务院办公厅印发《关于进一步培育新增长点繁荣文化和旅游消费的若干措施》，提出6个方面18项具体措施。其中提及，举办系列文旅促消费活动。

具体包括，在春节前后举办全国春节文化和旅游消费月、非遗展示展演展销、欢乐冰雪旅游季、“旅游迎春休闲过年”“四季村晚”等活动，营造温暖和谐的社会氛围。深入开展全国文化和旅游消费促进活动，围绕“五一”、国庆假期和暑期等旅游旺季，组织各地贯穿全年举办消费周、消费月、消费季等形式多样、内容丰富的特色文旅活动。支持各地在游客互送、资源互推等方面加强合作。开展“旅游中国美好生活”国内旅游宣传推广活动，加强旅游产品推介。鼓励各地运用社交媒体、在线旅游平台、生活服务平台等开展文化和旅游宣传营销。

1月8日，国家发改委副主任赵辰昕表示，2025年超长期特别国债用于支持“两新”（推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新）的资金总规模比2024年将有大幅增加，具体数额将在全国两会期间公布，并且考虑到元旦春节期间人民群众的消费需求，已经预下达补贴资金为充分保障“两新”政策顺利接续实施。

1月11日至12日召开的全国商务工作会议划定2025年八大商务工作重点，将推进提振消费专项行动列为首项任务。要求创新多元化消费场景，扩大服务消费，发展数字消费，加快构建高标准市场体系，完善现代商贸流通体系。

1月15日，商务部市场运行和消费促进司司长李刚在国新办举行的“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会上表示，商务部将陆续印发2025年加力支持汽车、家电、家装和电动自行车以及手机等数码产品的购新补贴实施细则。

李刚表示，据初步统计，2024年全国汽车以旧换新超过680万辆，超3600万名消费者购买8大类家电以旧换新产品超过5600万台，家装厨卫换新补贴产品约6000万件，电动自行车以旧换新超过138万辆，消费品以旧换新带动相关产品的销售额超过1.3万亿元。

商务部等部门印发了《手机、平板、智能手表（手环）购新补贴实施方案》，并发布了关于做好2025年家电以旧换新工作的通知，将手机、平板、智能手表手环等数码产品纳入补贴范围，并明确了享受补贴的家电范围和金额。个人消费者购买单件销售价格不超过6000元的手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品，可享受购新补贴。每人每类可补贴1件，每件补贴比例为减去生产、流通环节及移动运营商所有优惠后最终销售价格的15%，最高不超过500元。

此前的1月3日，国家发展改革委副秘书长肖渭明表示，消费是扩大国内需求的重要内容，展望2025年，中国超大规模消费市场优势没有改变，消费向好的支撑条件和基本趋势没有改变，消费市场将持续呈现平稳增长态势。国家发展改革委将实施提振消费专项行动，把促消费和惠民生结合起来，初步考虑从以下几个方面加力施策：一是促进居民增收减负。二是丰富消费产品服务供给。三是培育消费新增长点。四是改善消费环境。

围绕落实中央经济工作会议精神，近期多地多部门积极推进落实，深入谋划提振消费举措。

黑龙江省第十四届人民代表大会第三次会议提出，2025年，黑龙江省要突出民生导向，着力提升消费能力、增加优质供给、改善消费环境，以更大力度和更精准措施促进消费。社会消费品零售总额增长5%左右。

2025年，黑龙江省将实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，适当提高退休人员基本养老金、城乡居民基础养老金和城乡居民医保财政补助标准，提升消费能力、意愿和层级。用好支持消费品以旧换新超长期特别国债，加大消费券发放力度，开展汽车、家电、手机、平板电脑、百货等领域促消费活动，千方百计提振消费市场活力。

创新多元化消费场景，强化餐饮、摊市等基础型消费，发展文化、娱乐等改善型消费，扩大数字、养老、托育等服务型消费。积极发展首店、首展等首发经济，重点发展中医康养、智慧养老等银发经济，挖掘冰雪运动、冰雪旅游等冰雪消费潜力。

广西壮族自治区第十四届人民代表大会第三次会议也提出，2025年将实施提振消费专项行动，推动中低收入群体增收减负，完善劳动者工资正常增长机制，提升居民消费能力、意愿和层级；扩大健康、养老、托幼、家政、数字等服务消费，大力发展绿色、智能、体育等消费；积极发展首发经济、银发经济。

图3 社会集团消费出现止跌企稳迹象

事实上，从各地经济工作会议部署看，加力扩围实施“两新”政策成为地方提振消费的重要抓手。如，河北省明确，加力扩围落实“两新”政策；浙江省提出，持续释放“两新”政策效应；江西省强调，更大力度推进消费品以旧换新；山东省要求，扩大以旧换新品种和规模。