图说

美国经济“硬着陆”的概率已升至较高水平，两大先行条件触及“阈值”：“失业率-自然失业率＞0”且呈现趋势性上升，近期该指标已经连续上行，且最新值已升至-0.1%，转正在即；萨姆法则超过0.5%，反应美国劳工数据弱化，且明显偏离均值的程度。随着7月失业率突破4.3%，该指标最新值已升至0.53%。

此外，全球景气依旧呈现下行态势，意味着在“贝弗里奇曲线”走平影响下，美国失业率仍将大概率继续上行。一方面，中国出口全球“市占率”近20%，7月出口（以美元计价）同比+7.0%，剔除基数效应实际增速为-4.2%，连续3个月负增长；与此同时，出口环比-2.3%亦弱于季节性表现（2016年以来均值+2.1%，偏弱的2017年/2023年也分别有-1.4%/-0.92%）。

另一方面，全球制造业PMI自2023年12月以来重回荣枯线下方，截至2024年7月录得49.7，依然处于“荣枯线”下方。这意味着全球景气下行影响下，美国职位空缺数或将大概率继续下降。

——摘自国金证券宏观经济研究报告

图1 市场开始意识到美国“硬着陆”概率上升

图2 首申铁业金人数接近历次降息周期的“25+”