ETF的矛与盾

A股交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，简称ETF）市场迎来了新的历史性突破！

截至10月8日，全市场ETF的资产净值合计攀升至3.82万亿元，其中非货币ETF规模已超3.6万亿元，创下历史新高。同时，首只管理规模首次突破4000亿元的ETF也就于当日横空出世——华泰柏瑞沪深300ETF的管理规模超过4300亿元！

作为全市场首只千亿级别的股票ETF，华泰柏瑞沪深300ETF于2023年8月7日首次突破千亿大关。2024年9月24日，该产品的规模刚刚突破3000亿元。短短两周之后，华泰柏瑞沪深300ETF的管理规模就达到了4302.70亿元，首次突破4000亿元。

华泰柏瑞沪深300ETF是当下火爆的ETF市场的一个典型代表，但却并非孤例。截至10月8日收盘，包括泰柏瑞沪深300ETF在内，全市场超过1000亿元的ETF数量已攀升至8只，其他7只分别为易方达沪深300ETF发起式、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF和华夏上证科创板50成份ETF，ETF“千亿俱乐部”的队伍正在不断扩容。

10月11日，华夏基金总经理李一梅在“ETF市场高质量发展生态大会”上表示，当前境内ETF市场总规模超3.6万亿元。经过20年发展，ETF已从公募基金版图的小小一隅，逐渐成为市场资金的焦点所在。从规模变化来看，境内ETF从0到1万亿元用了16年；从1万亿元到2万亿元用了3年，而时隔10个月后，在2024年9月突破3万亿元。

李一梅表示，以ETF为代表的指数投资产品迎来市场认可和政策支持双驱动，宽基指数产品将持续展现旺盛的生命力。

大同证券认为，ETF可以有效快捷地抓住股票市场的投资机会，近年来发展迅猛，市场规模已达3.6万亿元，并诞生了单只规模超过4000亿元的产品，堪称A股市场的“重器”。同时，ETF也成为资本市场投资者的新利器。

大同证券将ETF比作“锋利的矛与坚实的盾”：从业绩上看，ETF能够跑赢大多个股回报，在趋势性行情中，可以利用宽基ETF锋利的“矛”来捕捉指数上涨的β行情；从风险控制上看，ETF年化波动率更低，最大回撤更小，投资者可以在震荡起伏的行情中，利用宽基ETF坚实的“盾”来控制风险，获得良好的投资体验。

“随着以ETF为代表的被动多头崛起，可能正在重塑市场的投资生态与底层投资逻辑。”国投证券表示，9月下旬以来的反弹行情中，ETF资金是重要的主导力量。A股市场以ETF为代表的被动多头过去三年增加了超过1万亿元，对比中美被动投资市场的发展历程，这个趋势或许是A股未来几年最大的资金筹码层面的叙事。这种被动多头和主动多头的偏好差异和仓位差异，会随着两者资金量的此消彼长，从而产生更多筹码结构类似银行的板块，尤其对于机构长期低配的价值、央国企和红利板块。

再创历史新高

公开资料显示，华泰柏瑞沪深300ETF成立于2012年5月，由基金经理柳军负责管理。作为股票ETF产品中的代表之作，该ETF的管理规模于最近一年间实现了飞跃式增长。2023年8月7日，华泰柏瑞沪深300ETF规模突破1000亿元；2024年3月12日，其规模再次突破2000亿元大关；2024年9月24日，该产品规模突破3000亿元，成为公募行业首只规模超过3000亿元的ETF。短短两周，该产品的规模再次达到了历史性的高点。

上交所官网数据显示，截至10月8日最新数据，当日基金份额为990.95亿份，当日基金净值为4.342元，总规模达4302.7亿元，创国内ETF规模历史纪录。

除此以外，易方达沪深300ETF规模达到达2788.72亿元，这是第二只规模突破2000亿元的ETF；华夏沪深300ETF、华夏上证50ETF、嘉实沪深300ETF、南方中证500ETF等产品规模均超过了1000亿元，ETF“千亿俱乐部”的队伍正在不断扩容。

伴随10月8日A股三大指数集体大幅飙升，沪指站上3600点关口，ETF涌现涨停潮，多只核心宽基ETF持续放量，当日资产净值创历史新高。

截至当日收盘，全市场超过1000亿元的ETF数量攀升至8只，分别为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF发起式、华夏沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏上证50ETF、易方达创业板ETF、南方中证500ETF和华夏上证科创板50成份ETF。其中，易方达创业板ETF、华夏上证科创板50成分ETF首次站上1000亿元规模“关口”。至此，全市场ETF的资产净值合计攀升至3.82万亿元，且2024年以来实现快速增长。

图1 中国权益ETF的发展空间较大（截至2023年底）

9月18日至10月8日，市场从阶段低点2700点位附近，上涨至3500点位附近。Wind数据统计显示，截至10月8日，全市场非货ETF规模为3.68万亿元，较9月17日的2.50万亿元，增长了超1万亿元。一方面是市场上涨带动，另一方面则是大量资金买入。9月18日至10月8日，非货ETF份额增加约1200亿份（剔除易方达沪深300ETF份额估算）。

从成交情况来看，Wind数据统计显示，10月8日当天，全市场股票ETF全天成交近3500亿元，其中有7只ETF成交额超百亿元。其中，易方达创业板ETF成交额达到474.86亿元，华泰柏瑞沪深300ETF成交额383.04亿元，华夏科创50ETF成交额254.94亿元，创下单日成交量新纪录。全市场共计有近50只ETF“20cm”涨停，均为“双创”主题ETF，多只ETF溢价率超过10%。

发展空间巨大

ETF是一个相对年轻的投资工具，仅有30年的历史。截至2023年底，全球ETF行业的资产规模已超过11万亿美元。截至2023年底，美国权益ETF规模为6.4万亿美元，美国股票市场总市值为49.2万亿美元，占比为13%；A股市场权益ETF规模为0.24万亿美元，股票总市值为11.8万亿美元，占比为2%，相较而言还有较大发展空间。

从存量来看，截至2023年末，美国市场股票型ETF达到13.26万亿美元，其中本土股票型ETF规模5.1万亿美元，美国市场对冲基金规模为1.75万亿美元；从增量来看，近十年指数基金和ETF累计获得2.5万亿美元净流入，指数基金和ETF占比基金市场比重达到48%

美国的指数基金最早在20世纪70年代出现，而指数ETF则在随后的90年代推出。存量视角看，到2023年底，这两种指数基金的净资产增长到了13.3万亿美元。指数基金的资产占基金资产的比例在2023年底达到了48%，相比2010年底的19%有了显著增长，主动管理型基金在2023年底占据基金资产的52%。

从增量的视角看，金融危机后被动投资基金呈现爆发式增长，大量资金从主动管理共同基金流向被动基金（ETF和指数型共同基金），2014-2023年，大约有2.5万亿美元流入各类指数型共同基金和ETF（包括主动型ETF），与此同时，有2.6万亿美元流出主动管理的共同基金。

从占比来看，自ETF首次出现以来，以美股大盘股为底层资产的权益类ETF为代表的产品，一直在ETF净资产中占据相当大的比例。截至2023年底，这类ETF的净资产总额达到了2.7万亿美元，占ETF净资产的33%，而加上其他投资于美股的权益ETF，总规模超过6万亿美元。ETF二级市场的交易量（以交易份额的价值衡量）占美国股市总交易量的很大一部分，2023年的日均占比达到30%。

对于A股市场，日前发布的新“国九条”指出，要“建立交易型开放式指数基金快速审批通道，推动指数化投资发展”。ETF市场发展有望推动中长期资金入市，届时自身规模也有望维持较高增长。此外，监管层推动产品创新、完善配套机制等措施也有望进一步提升ETF产品对于各类投资者的吸引力，国内ETF发展已经迎来机遇期。

截至2024年9月，中国指数基金市场目前总规模在2.3万亿元，沪深300指数基金规模超过9000亿元，占全市场指数基金的比例上升至63%；ETF占比达到86.9%，在宽基指数方面，2023年以来宽基指数基金取得了巨大的发展，2014年全市场五大核心指数挂钩的指数基金规模（含增强指数型和被动指数型）仅有3261亿元，其中占比最高的沪深300指数基金规模2586亿元。在2023年，这两个数字分别上升到8500亿元和4345亿元。2024年，伴随着国家队资金的流入，沪深300指数基金再度加速扩张，截至2024年9月，五大核心指数基金总规模是15313亿元，沪深300指数基金的规模为9590亿元，占比达到63%，是指数基金领域绝对的主力品种。

目前，指数化投资已成为境内公募基金行业发展趋势，截至2024年8月，境内交易所挂牌上市的权益类ETF数量达到785只，较2022年底（585只）增长34%，8月末净值总规模达到2.06万亿元，较2022年底（1.07亿元）增长92%。当前权益类ETF净值占全A自由流通市值的比例达到6.6%，占总市值的比重接近2.6%。

从发展历程来看，2019年以前中国的ETF市场处于发展初期，各类型ETF基金逐步完善，但整体规模扩张较为缓慢，直到2020年10月ETF资产规模才突破1万亿元；但2020年以后ETF市场开启狂飙模式，从1万亿元到2万亿元仅仅用了三年时间，在主动权益投资于2022年开始进入寒冬后，被动投资市场的发展却在加速，除了蓬勃发展的宽基ETF外，各类行业主题ETF和跨境ETF也受到投资者追捧。

A股市场重器

大同证券称，ETF规模增长迅猛，已成为A股市场的“重器”。

根据东吴证券的统计，截至2024年9月，国内市场公募基金份额合计为29.99万亿份，环比上升0.28%，同比上升15.32%，其中开放式基金份额为29.94万亿份，环比上升0.31%，其中债券型基金份额为9.76万亿份，环比上升0.49%，封闭式基金份额为504.56亿份，环比下降10.68%；权益基金份额为6.25万亿份，环比上升0.63%，非货币基金份额为16.80万亿份，环比上升0.51%。

在此背景下 ，ETF市场规模显著上升。截至2024年9月，整体ETF市场规模33877.06亿元，同比上升68.9%，环比上升22.7%。其中，2024年9月股票型ETF市场规模26509.84亿元，环比上升29.0%；债券型ETF市场规模1373.18亿元，环比上升5.1%；商品型ETF市场规模569.39亿元，环比下降6.1%；跨境型ETF市场规模3919.83亿元，环比上升16.9%；货币型ETF市场规模1504.82亿元，环比下降19.3%。

从份额来看，2024年9月ETF基金份额较上月略有下降。9月ETF总份额23457.94亿份，同比增长22.8%，环比下降1.0%。2024年9月股票型ETF基金份额17178.46亿份，环比上升0.56%；债券型ETF基金份额56.61亿份，环比上涨17.13%；商品型ETF基金份额110.01亿份，环比上升3.97%；跨境型ETF基金份额4615.25亿份，环比上升0.33%；货币型ETF基金份额1497.61亿份，环比下降19.30%。