政策持续发力市场情绪企稳 科技打头阵主线行情有望延续

近期科技主题反复活跃，或成为本轮行情中有延续性的主线。科技主题投资，一方面可以关注国产替代催化方向，如半导体芯片、计算机产业链；另一方面，全球算力进入共振期，海外映射的光通信产业链依然有较好的业绩兑现能力。

科技主线有望引领本轮行情

随着9月底以来重磅政策会议扭转市场信心，A股成交额大幅提升。而科技板块近期反复活跃，或成为本轮行情中有延续性的主线。

三季度国内GDP增长4.6%，这在市场预期之内。同时9月工业增加值和社会消费品零售边际上行，呈现好转迹象。此外9月出口增速回落，或受到海外极端天气影响；另外金融数据作为前瞻指标依然不理想，社融增速、M1继续走低。经济基本面企稳修复仍需更多增量政策，而产业发展趋势下科技板块或受到更多资金加持。

海外方面，美联储9月议息会议如期开启本轮降息，且50BP的首次降息幅度相对较大。尽管未来美联储降息节奏仍有不确定性，鲍威尔建议市场不要把降息50BP当成新节奏，但从点阵图和市场预期来看，年内剩下两次议息会议或还有共计50BP的降息空间。

2019年美联储结束加息周期并连续三次降息25个基点，一定程度上推动A股成长风格表现。尤其，2019年以半导体芯片、计算机等为代表的科技板块表现较好，领涨行情。

国内来看，本周10月贷款市场报价利率（LPR）出炉：5年期以上LPR为3.6%，1年期LPR为3.1%，均较上月下调25BP，单次下降幅度创2019年LPR改革以来之最。

此外，上周金融街论坛上，中国人民银行行长潘功胜表示，“预计下周一公布的LPR会下行0.2-0.25个百分点”，实际全部下行0.25个百分点，表明本轮政策稳增长的态度。另外存量房贷利率也即将下调，有望显著减轻居民房贷压力，促进投资消费需求。流动性宽松环境下A股成交额连续维持在两万亿元左右水平，利好高弹性、高成长科技板块的估值修复和提升。

关注自主可控及海外映射产业链

科技打头阵，在关键卡脖子领域自主可控是重点，当前半导体芯片行业兼具景气度和自主可控逻辑。据SIA统计，2024年8月全球半导体销售额达到531亿美元，同比增长20.6%，环比增长3.5%，连续五个月实现环比增长，表明全球半导体需求持续回暖。8月中国半导体销售额为154.8亿美元，同比增长19.2%，环比增长1.7%。

自6月“科创板八条”发布以来，政策更大力度支持并购重组。据集微网不完全统计，截至10月13日，今年A股半导体产业链已有36家企业披露重大重组事件或进展。并购重组利好行业资源整合和业务拓展，提升企业竞争力。

细分领域中，目前半导体设备、材料国产化率仍然较低，国产替代需求迫切。在大基金三期等政策支持、本土晶圆厂持续导入验证的情况下，板块将受益于产能扩张及国产替代率提升。

此前印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，提出要加强政府采购支付监管；要健全防范化解大型企业拖欠中小企业账款的制度机制；督促国有企业规范和优化支付管理制度。政务业务收入占比较高的计算机行业公司，有望受益于化债及解决拖欠企业账款的相关政策。

近期中国电信国产桌面操作系统项目、海关总署海关信息化设备更新批量集中采购项目的落地。另一方面华为原生鸿蒙HarmonyOS NEXT（5.0）正式发布，标志着国产终端操作系统取得重大进步。信创、华为鸿蒙等多重因素催化下，计算机各细分领域迎来共振，产业趋势强化。

另外台积电第三财季业绩与第四财季指引均超分析师预期，英伟达B系列芯片即将出货，海外映射的光通信/PCB等通信设备仍有较好的投资机会。短期受人民币升值带来的汇兑损失影响，光模块龙头公司三季度业绩普遍略低于市场预期，但产业链仍处在需求高景气阶段，未来业绩成长确定性较强，通信板块在调整后或迎来配置机遇。

（作者系某公募指数投资总监。文中基金仅为举例分析，不作买卖推荐。）