存贷利率跟随式调整　银行或淡化存款考核

2021年以来，监管机构对存款利率定价机制进行改革，并多次引导广谱利率（含存款、保险等）下行。

2021年6月和2022年4月，人民银行先后指导市场利率定价自律机制成员将存款利率上限形成方式由基准利率浮动倍数调整为加点，并形成锚定10年期国债收益率和1年期LPR利率的存款定价机制，存款利率定价机制改革随存款利率市场化进程加快。

2022年9月至今，银行活期、定期存款利率已进行两轮下调，通知&协定存款利率进行了一轮下调，保险预定利率也进行了一轮下调。2023年4月，利率自律机制新增对银行存款利率市场化定价情况的考核，引导银行加强存款利率市场化调整机制的执行力度，监管正有序引导广谱利率下降。

利率政策的变化节奏及影响

回顾近年来利率政策变化，原考核机制以激励为主，新机制引入定价扣分项。

2022年4月，利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考10年期国债利率、1年期LPR利率合理调整存款利率水平，对于调整及时高效的金融机构，人行给予适度激励。但实际执行效果一般，在激励为主的政策导向下，部分中小银行并未主动调整存款利率水平，存款无序竞争乱象仍然存在。

相比之下，新机制引入定价扣分项，要求银行各关键期限定期存款和大额存单利率（1、2、3、5年）季度月均值较上年第二季度月均值调整幅度低于合意调整幅度的，每个期限扣5分，最多扣20分。定价行为总分100分，除扣分项外，主要考核银行是否存在不 当竞争行为，以及存款成本较行业平均的偏离情况。

考核结果影响银行融资能力，评估一季一评，结果同时运用于当季度MPA和下一次合格审慎评估（一年一评）。如一年中两个季度定价行为不合格，或平均分低于60分，则下一年不能被选为利率自律机制成员，失去发行同业存单、大额存单等金融产品的权利；单季度“定价行为”得分低于60分的，下一季度定价行为评估结果反馈之前不得新增同业存单及大额存单发行余额。存款定价行为与融资难度直接挂钩，银行争取达标以避免被扣分的意愿加强。

居民广谱利率曲线呈现两头低、中间高的凸型曲线，后续定期存款利率有望进一步下调。以居民普遍可获取的多类金融产品考察广谱利率期限结构，分别是：1.活期/类活期产品，流动性好、收益率低：代表为银行活期存款（利率0.2%）、7天通知存款（1.55%），活期理财（1.74%）；2.储蓄型产品，流动性差、收益率略高：按照期限不同分为1年期定存（2.15%）、2年期定存（2.65%）、3年期定存（3.25%）、5年期定存（3.2%）、10年期保险（1.82%）、20年期保险（2.44%）、30年期保险（实际2.63%，预定利率3%），而同期限的国开债收益率分别是2.06%、2.33%、2.43%、2.58%、2.83%、3.16%、3.19%。

本轮广谱利率调整，中长期限产品利率下压更加明显，推测是为了引导资金期限短期化。根据国有大行2022年9月和2023年6月两轮利率调整前后的对比，活期与定期第一年利率仅调降10BP，第二、三、四、五年隐含真实利率分别调降30BP、50BP、17BP、17BP。

预计存款成本变化有望带动2023年四季度银行息差较一季度改善约6.2BP，其中，存款利率调整提振息差约6.9BP，存款定期化拖累息差约0.8BP。测算协定存款上限调降将提振上市行单季息差（下同）3.4BP，其中，2023年四季度预计体现1.8BP，2024年预计再体现1.7BP。

2023年5月15日，协定存款上限调降，四大行下调30BP，其他银行下调45BP。根据浙商证券的测算上市银行协定存款占存款的比例为11%，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别为11%、19%、10%、7%。从到期期限来看，协定存款将在1年内完成到期重定价，由于其合同期限一般为一年，因此，协定存款对息差的影响将持续到2024年三季度。

从息差影响来看，假设存款结构不变，协定存款上限调降，合计可提振上市行息差3.4BP，其中，股份制银行息差提振幅度最大，国有大行、股份制银行、城商行、农商行息差有望提振3.2BP、5.6BP、2.7BP、2.1BP。从各季度改善幅度来看，协定存款对息差的提振主要体现在2023年三季度至2024年二季度，预计单季度息差平均提振幅度为0.8BP。

2023年6月8日，国有大行活期存款挂牌利率下调5BP，协定存款不在此次调降范围之内。预计后续其他银行将跟进下调，据报道，6月12日起，部分股份制银行也陆续跟进下调存款利率。

假设存款结构不变，活期存款立即重定价，有望提振上市银行息差1.3BP。从节奏来看，挂牌利率对息差的影响集中在2023年二季度、三季度，预计提振二季度、三季度上市银行息差0.3BP、1BP。分类来看，国有大行活期存款占比最高，最受益于活期存款成本调降。2023年三季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行单季度息差有望较一季度提振1.6BP、0.8BP、0.8BP、1BP。

2023年5月15日，通知存款利率上限下调，四大行下调30BP，其他银行下调45BP。测算上市行通知存款占存款的比例为2.8%，其中，国有大行、股份制银行、城商行、农商行分别为2.8%、4.7%、2.5%、1.6%。

假设存款结构不变，通知存款立即重定价，有望提振上市银行息差1BP。其中：从节奏来看，通知存款上限下调对息差的影响集中在2023年二季度、三季度，预计提振二季度、三季度上市银行息差为0.5BP、0.5BP。分类来看，股份制银行通知存款占比最高，最受益于通知存款利率上限调降。2023年三季度，国有大行、股份制银行、城商行、农商行单季度息差有望较一季度提振0.8BP、1.4BP、0.7BP、0.5BP。

假设存款结构不变，活期存款立即重定价，有望提振上市银行息差1.3BP。

2022年定存挂牌利率下调将持续助力上市银行负债成本改善，2023年预计继续体现1.7BP，2024年预计体现0.8BP。

2022年9月15日，国有大行下调定期存款挂牌利率，其中3年期定期下调15BP，其他期限下调10BP，包括3个月、6个月、1年期、2年期、5年期挂牌利率。后续各类银行跟进下调各期限存款挂牌利率。

假设存款结构不变，定存利率调降可继续助力上市银行2024年四季度息差较2023年一季度改善2.5BP。从节奏来看，假设每年到期的结构不变，测算上市银行2023年四季度单季度息差较一季度改善1.7BP，2024年四季度单季息差较2023年四季度改善0.8BP。分类来看，综合考虑存款期限结构，国有大行、股份制银行、城商行、农商行2024年四季度较2023年一季度息差提振空间分别为2.8BP、1.9BP、2.3BP、2.7BP。

定期存款挂牌利率下调，预计助力上市银行2023年四季度单季息差较2023年一季度提升1.1BP，2024年四季度较2023年四季度提升1.7BP。

2023年6月8日，国有大行下调长期限定期存款挂牌利率，其中，2年期、3年期、5年期定期存款利率分别下调10BP、15BP、15BP，3个月、6个月、1年期存款挂牌利率不变，预计后续其他银行将跟进下调。

假设存款结构不变，长期限定存利率调降助力上市银行2024年四季度息差较2023年一季度改善2.8BP。从节奏来看，假设每年到期的结构不变，测算上市银行2023年四季度单季息差较2023年一季度改善1.1BP，2024年四季度单季息差较2023年四季度改善1.7BP。分类来看，长期限定存利率调降，有助于国有大行、股份制银行、城商行、农商行2024年四季度息差较2023年一季度分别改善3.1BP、2.1BP、2.6BP、3.1BP，其中，国有大行、农商行一年定存占存款比重及存款占计息负债的比重较高，更受益于长期限存款调降。

银行存款定期化趋势延续，参考上年同期定存变动幅度，预计定期化拖累息差在2023年继续体现0.8BP，2024年体现3.8BP。存款定期化趋势延续：2017年以来，上市银行定期存款占比持续上行，2022年年末定期存款占总存款的比例为54%，较2017年 年末上升8个百分点。从行业数据来看，2023年以来，银行存款定期化趋势延续，住户定存和非金融企业定存占比均呈上升趋势，2023年四季度末住户定存占住户存款较2022年四季度末上升3.1个百分点至71%，非金融企业定存占非金融企业存款较2022年四季度末上升2.2个百分点至67%。

定期化对息差的拖累作用主要体现在定存占比每上升1个百分点，预计拖累上市银行单季息差1.6BP。分类来看，定期存款成本与非定期存款 成本利差越大，受存款定期化的拖累越大。定存占比每上升1个百分点，将拖累国有大行、股份制银行、城商行、农商行单季度息差分别为2BP、1.1BP、1.4BP、1.6BP，其中，国有大行受定期化的拖累最大。

从定期化节奏及累计影响来看，2021年以来，存款定期化幅度均高于历史平均；从季度间节奏来看，一季度存款定期化环比上升幅度最大，后续季度定存占比环比波动。假设定存占比季度间环比上升幅度参考行业上一年情况，定期化预计将使上市银行2023年四季度息差较一季度下降0.8BP，2024年四季度息差较2023年四季度下降3.8BP。

存贷利率跟随式调整或成常态

从中性情况分析，2年期定期存款还有约5BP的降息空间，3年期有约35BP的降息空间，5年期有约20BP的降息空间。基于定存利率与同期限国债收益率的利差水平，1年期及以内期限存款利率调降空间已不大，2年期、3年期、5年期定存分别有约10BP、50BP、30BP的下降空间；与同期限国开债收益率比较，则2年期定存利率下降空间不大，3年期和5年期定存分别有35BP、20BP的下降空间。

从息差影响分析，在保守假设下，存款利率调降可提高上市银行息差水平3.1BP；在中性假设下，存款利率调降可提高上市银行息差水平6.5BP；在积极假设下，存款利率调降可提高上市银行息差水平9.9BP。预计近期LPR将出现非对称性调降，2023年存款成本调整完全对冲LPR降息影响，上市银行四季度息差有望较一季度提升3.2BP。

存款降息为LPR调降打开空间，从近两年存贷利率调整节奏上看，自2022年8月LPR利率下调后，存款利率已经历三轮调整，分别是2022年9月全国性银行普遍调降了存款挂牌利率（2023年4月其他银行跟进），2023年5月调降通知和协定存款加点上限，以及本次国有大行普遍调降存款挂牌利率。根据前文测算，我们预计近三轮存款利率调降，有助于上市银行2023四季度息差较一季度提升6.9BP，2024年四季度息差较2023年四季度提升4.1BP。

LPR、存款利率调降综合影响，预计LPR调降将使得上市银行2023年四季度单季息差较一季度下降3BP，2024年四季度息差较2023年四季度下降3BP；在此基础上结合前文存款定期化的讨论，预计存贷款政策对2023年息差支撑作用为3.2BP，对2024年拖累作用2.8BP。

展望未来，净息差-ROE-内生资本支持的贷款增速已处于紧平衡状态，预计存贷利率跟随式调整将成为常态。

从净息差角度来看，根据《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，监管合意的净息差为1.8%以上，2023年一季度银行业净息差为1.74%，首次跌至1.8%以下，已至临界线。

从ROE角度来看，中长期视角，行业ROE已经无法满足资本内生要求，基于2021-2035年中长期资产增速与名义GDP增速（7%）持平的假设，银行业资本内生所需ROE为9.8%，2022年ROE较此低0.5个百分点；中短期视角，银行资产投放正在透支资本，2022年及2023年一季度，银行业资产实际增速远高于名义GDP增速（分别高3个百分点和3.9个百分点），也远高于ROE可支持的内生资产增速。