万亿零部件产业重塑

继汽车整车超越行业大周期开启后，2022年零部件产业重塑将会带来投资新机遇。

2019年四季度汽车周期触底，在经历了2020年全年的被动去库（复苏期）及2021年上半年的主动补库（过热期）后，行业现阶段处于被动补库（滞涨期）。

2021年，中国汽车产销分别达到2608.2万辆和2627.5万辆，同比增长3.4%和3.8%，结束了自2018年以来连续三年下降的局面。值得关注的是，新能源汽车全年产销突破350万辆大关，分别达到354.5万辆和352.1万辆，同比均增长1.6倍，市场渗透率达到13.4%，高于上年8个百分点。其中，12月产销分别完成51.8万辆和53.1万辆，再创历史新高，同比分别增长1.2倍和1.1倍，市场渗透率达到19.1%。

相对于高歌猛进的整车，因缺芯再加上受到上游原材料涨价、运费高升、客户减产等多方因素影响，零部件板块2021年全年业绩却受到了一定压制，零部件板块也成为滞涨期主要的滞涨板块。

太平洋证券汽车研究团队认为，2022年零部件板块随着渠道补库存、原材料及运费成本边际好转等有利因素的推动，板块整体利润将迎来拐点。而放眼未来，叠加新能源车渗透率持续提升、自主崛起、智能化变革等多重利好因素加持，零部件板块将会长期受益。

民生证券也表示，汽车零部件为行业下一轮产能周期主要的投资方向，有望诞生全球龙头企业。2021年电动车渗透率超过10%，十年轮回，智能电动车渗透率快速提升并正在开启行业新一轮朱格拉周期。电动化的前半场造就了宁德时代等一批全球龙头公司，智能化的后半场，有望在未来10年造就新一批全球汽车零部件龙头企业，汽车零部件板块为未来10年产能周期主要的投资方向。

电动化浪潮

国金证券表示，目前全球电动化正在从体验性市场逐步过渡到经济性市场，随着插混、快充等技术发展，通用性市场也将逐步被激活。预计2022年全球电动车销量有望迈入千万级别。

2021年中国全年汽车乘用车市场为2627.5万辆，同比增长3.8%，迎来了自2018年以来的首个正增长。从新能源汽车的角度来看，2021年中国新能源车全年销量达到354.5万辆，同比增长1.6倍，较2020年5.8%的渗透率提升近10个百分点，发展极为迅速。

中国新能源汽车的高性价比不仅得到国内市场的认可，甚至拉动了中国汽车出口的整体水平，2021年，中国汽车出口201.5万辆，同比增长1倍，首次出口超过200万辆，其中新能源车的国际市场表现更是强劲，在2021年四季度中新能源汽车的出口量最高达到汽车整体出口总量的25%，呈现强势良好增长。

欧洲的新能源汽车在2021年同样也有不俗的表现，销量主要集中在德国、法国、英国、挪威、意大利、瑞典、西班牙和荷兰这八大国家（CR8市场集中度超90%），2021年全年新能源车销量在195万辆左右，同比增长65%左右，全年新能源车渗透率约为21%，2020年同期约13%。此外，全球新能源汽车渗透率排名靠前的国家也都集中在欧洲，例如几乎全面完成新能源化的挪威（全年新能源渗透率高达86%）。

欧洲新能源汽车发展如此迅猛与其较为激进的排放政策以及新能源补贴政策是分不开的，2021年7月欧盟正式提出《Fit for 55》法案，计划2030年起将新车的平均排放降低55%（相比1990年），2035年起新车注册全部要求零排放。

2021年，美国全年新能源汽车销量达到65.6万辆，同比增长近100%，全年新能源车渗透率为4.2%，较2020年提升2个百分点。

2021年电动汽车领域总的来说其实是处于中欧的销量共振，而考虑到2022年美国新的新能源汽车政策即将到来，2022年极有可能是中欧美的共振。

根据中汽协预测，2022年中国汽车总销量为2750万辆，其中新能源汽车预测将达到500万辆。乘联会则预测，2022年新能源汽车有望突破600万辆，新能源汽车渗透率达22%左右。

美国方面，美国总统拜登的重建法案大幅扩大电动汽车税收抵免政策，这对于新能源汽车的带动效应还是很大的——不仅将单车最高税收抵免金额从7500美元提高到1.25万美元，还将单一车企只能获得累计20万辆的额度限制打开，有望在2022年使得美国电动车渗透率出现如同中国2021年一样的加速。

2022年，美国本土的新势力车企和传统车企都开始加大力度进军纯电动或者插电产品，不仅带动轿车和SUV这些已有新能源车型的崛起，还将引起美国电动皮卡市场销量的爆发，有望带动美国整个新能源汽车的销量。国金证券预计，2022年美国新能源车销量有望达到120万辆。而按照拜登政府提出的增长目标，美国预计于2030年电动车销量占比达到50%。

相比起中国退坡30%，欧洲2022年新能源汽车补贴退坡幅度不大，且主要新能源汽车市场德国、西班牙和爱尔兰新能源汽车补贴都进行了延期到2022年和2023年，法国和荷兰也仅仅小幅退坡，所以2022年新能源汽车补贴退坡幅度几近于无。

在2022年，欧洲仍将维持新能源汽车的高速发展，将要上市的新能源汽车新车型也是经过精挑细选，具备市场认可的，一旦这些爆款的后续产品在2022年引入市场，有望继续带动整个欧洲新能源汽车的销量。国金证券预计，欧洲新能源汽车渗透率有望在2022年突破25%。

华福证券表示，全球汽车工业正迎来百年未有之大变局，中国有望脱颖而出，自主品牌的崛起已得到了资本市场的极大认可，而全球汽车零部件是超过10万亿元规模的大市场，考虑到当前智能电动正加速推进，汽车产业的核心技术演进、供应商体系、主机厂格局重塑，国产零部件正迎来发展的黄金时代，继整车实现价值修复后，国产零部件也将开启价值重估之旅。

浙商证券也认为，国内汽车行业面临电动化和智能化的变革，未来汽车行业竞争格局将发生较大的变化，自主崛起的逻辑同样适用于零部件企业，传统燃油车时代的整车和零部件配套关系大部分是外资零部件厂商给外资、合资品牌配套，大部分国产零部件主要是给国产品牌配套。随着下游整车行业格局迎来重塑，国产零部件也迎来最好的时代，主要原因有以下三点：跟随自主品牌整车企业崛起;过去未能实现进口替代的赛道迎来突破，已实现突破的赛道替代加速;汽车电动化转型，国产企业准备充足，电动车产业链优质企业百花齐放。

现状与理想

理想丰满，现实骨感。目前，从零整匹配看，中国零部件企业的发展仍远远滞后于整车。

2021年6月，《美国汽车新闻》发布2021年度全球汽车零部件配套供应商百强榜，博世以465.2亿美元收入再登榜首。Top20供应商中，日、美、德三国上榜企业数分别为7家、4家、3家，远超其他国家;Top100供应商中，日、美、德上榜企业数分别为23家、22家、18家，收入占比分别为28.3%、14.0%、26.4%，同样遥遥领先。

此次Top100供应商中，上榜的中国企业仅有延锋、北京海纳川、中信戴卡等8家，从排名角度看，除延锋位列第17位外，其他排名多靠后;从收入角度看，收入规模普遍较小，8家企业收入占比仅为4%;从业务范围看，8家企业多集中低附加值领域，比如延锋、海纳川、敏实集团、五菱工业等公司的主营业务为内外饰，中信戴卡为轮毂。

华福证券表示，首先，以全球零部件供应商Top100榜数据看，上榜中国零部件企业数量占比为8%、收入占比4%，而中国整车产量占全球比重超过30%，零整严重失衡;其次，在传统汽车工业强国，零部件产值远超过整车，如日本零部件与整车产值之比稳定在1.5：1左右，而中国零部件与整车产值之比仅为0.76：1。

对于中国零部件供应商竞争力较弱的原因，华福证券认为，从核心技术角度看，外资、合资供应商在动力总成、汽车电子、底盘等领域具备先发优势。根据世界汽车研究会数据统计，外资、合资零部件供应商在液力变矩器、发动机启动装置、自动变速器等高技术含量领域具有绝对的话语权。根据高工智能汽车的统计，在国内ADAS市场，博世、大陆等外资厂商的市占率超过90%。

从供应商体系角度看，日、德系外资整车厂供应链较为封闭。从全球范围看，传统汽车工业强国供应商体系较为封闭：日本最为封闭，体系内整车厂与供应商多有股权关系;德系整车厂则多要求中国零部件供应商按图纸加工，封闭度也较高;美系则相对开放。合资厂进入中国市场后，一般优先使用原有供应链，导致国产零部件较难进入日、德等合资厂的供应商体系（尤其是附加值较高的零部件）。目前看，国产零部件企业多处于自主品牌以及合资品牌中的美国、德国等的供应商体系内，较少进入日系以及全球车型平台。

电动智能化逐渐打开封闭的供应链，中国零部件企业比外资更有优势，因此电动、智能、内外饰等各细分赛道优质的零部件企业有望乘势崛起。

国产零部件厂商多为低级别供应商。汽车产业目前仍是金字塔式的分层级的供应商体系，Tier1一般规模较大、研发实力较强，供应整车厂的单车价值也大，Tier2/Tier 3一般实力较弱，话语权较低。从供应商层级看，国产零部件多处于Tier3位置，Tier2中国产零部件供应商也仅占19%（2015年）;从利润角度看，高附加值的领域，国产零部件盈利占比仅为外资/合资的1/9。

从产业链角度看，缺乏世界级的整车企业制约了国产零部件的发展。纵观世界汽车工业发展史，汽车工业强国都是零部件和整车产业协同发展，没有强大的本土整车厂很难有强大的本土零部件企业。中国自主品牌整车厂呈螺旋向上发展趋势，但整体仍不够强大。供应商体系较为封闭的日系和德系市场份额持续上升，相对开放的自主品牌和美系市场份额连续下滑，对国产零部件企业发展形成了较大的制约。

而在电动智能时代，中国零部件企业有望重构全球汽车供应链。安信证券表示，一方面，“三电”系统代替了传统三大件，外资供应商在燃油车时代的技术壁垒和先发优势消失，电动智能新增零部件释放新的供应机会，国内供应商与外资站在同一起跑线;另一方面，燃油车时代，供应链相对封闭，车企巨头和发动机、变速箱等核心零部件供应商长期深度绑定，电动智能化逐渐打开封闭的供应链，核心“三电”系统的配套趋同，车企更倾向于选择研发服务响应快、开发高度灵活、配合程度高的供应商，中国零部件企业比外资更有优势，因此电动、智能、内外饰等各细分赛道优质的零部件企业有望乘势崛起。

特斯拉助推

特斯拉有望成为推动国产零部件腾飞的“第一级火箭”。

2021年，特斯拉再次创下了销量新纪录，全年累计交付量为93.6万辆，同比劲增87.4%。值得一提的是，特斯拉中国的交付量占据其全球总量的半壁江山，2021年上海超级工厂累计生产交付48.413万辆，占比高达51.7%，尤其在12月份，特斯拉在中国市场的交付量首次破7万辆。

而特斯拉奇迹的背后则是强大的中国零部件供应链——中国品牌几乎涵盖了特斯拉国产车型的电池、整车冲压磨具、车身钣件、内饰、电子设备等各个组件。特斯拉方面也表示，由于高度智能化、数字化以及高达86%的零部件本地化率，2021年第三季度，上海超级工厂Model 3、Model Y的季度产量首次超过加州弗里蒙特工厂。

而根据每年平均50%增长率的目标计算，特斯拉2022年的交付量将在140万辆左右，上海工厂有望继续扩大产能，迈向百万年产量的水平。2021年12月，特斯拉对上海超级工厂（一期）第二阶段的产线优化项目进行环评公示，环评报告称该产线优化项目投资总额高达12亿元，项目将通过增加工作时长、 增加员工数量、提升物料周转频次实现产能提升，项目预计在2022年4月完工。