银行加大零售贷款倾斜力度

上半年，中国宏观经济面临的复杂度显著提升，“三重压力”叠加疫情多点散发，俄乌地缘政治危机加深，全球大宗商品价格高企。特别是二季度以来，经济增长面临的压力进一步加大。决策层审时度势，密集推出了稳定经济大盘6方面33条举措，推动金融系统稳定信贷投放。

近期，光大证券对17家上市银行进行了集中调研，样本涵盖国有大行、股份制银行及城商行、农商行。结合调研情况，我们从信贷投放、资负定价、资产质量等维度对上市银 行二季度及下半年经营形势做出分析。

疫后需求修复宽信用加速

人民银行稳信贷“5.23会议”后，配合疫情后经济修复，信贷投放强度明显增加。4月份以来，上海疫情对长三角地区经济形成明显拖累，随着疫情多地散发、部分地区管控升级，疫情负面影响较大。多数受访银行表示，受疫情影响，二季度前期存在有效融资需求不足问题，信贷投放明显放缓，但随着全国稳住经济大盘会议召开，各类配套政策陆续出台，企业复工达产进程加快，基建投资力度明显加大。多数银行表示，贷款投放5月、6 月份均出现了环比改善，预计6月信贷增量高于2021年同期无虞，或大幅度超出预期，部分优质银行预计整个二季度信贷增量也会高于2021年同期。

多数银行对下半年的信贷投放形势较为乐观，仍有望实现同比多增，我们维持2022年新增21万亿-22万亿元信贷的判断。近期，稳定经济增长各类举措进一步出台，包括调增政策性银行全年贷款额度8000亿元，调增幅度接近50%;通过开发性、政策性银行发债3000亿元补充重点项目资本金或专项债过桥资金;进一步加大下半年财政跨周期调节力度等，以上政策均有可能改善下半年信贷需求，大幅度增加基建领域贷款，改善银行信贷投放期限结构。同时，随着疫后经济复苏，房地产销售与房地产融资政策边际转暖，可能带动涉房类融资有所改善。

多数受访银行表示将维持年初制定的全年投放计划。我们预计，下半年经济金融环境趋于改善，信贷投放可实现同比多增，全年新增人民币贷款21万亿-22万亿元，契合近期央行对于货币政策总量发力的表态。

上半年贷款主要以对公投放为主，市场化需求相对偏弱，后续零售将加大发力受访银行表示，上半年贷款投放主要集中于对公领域，行业分布相对集中于新老基建、高端制造、绿色贷款、普惠小微等领域。整体来看，政策性需求尚可、投放量大，但市场化需求 相对偏弱。结合当前形势，预计后续货币政策对于流动性总量将继续保持合理充裕略高的水平，突出重点地区、重点领域和薄弱环节的支持力度，适度提高宏观杠杆率。下一阶段，水利基建、能源保供、运输保通等领域基础设施相关贷款有望显著增加;绿色金融、科技创新领域贷款将维持较高景气度;中小微企业贷款增速高于行业平均，以保市场主体为目标。

零售信贷投放进度不及预期，下半年将加大发力。多家银行表示受到居民端就业、收入、预期等因素影响，上半年零售信贷投放进度不及预期，特别是个人按揭贷增长乏力。未来随着疫情形势好转及刺激性政策陆续落地，下半年将加大零售贷款倾斜力度。

目前非按揭类零售贷款已有企稳抬头迹象，下半年增长的确定性相对更强。受访银行表示，受疫情得到控制、降价促销安排等因素提振，非房类零售信贷已出现恢复性增长;也有一些客群经营能力较强的银行反馈，6月份以来，非房零售贷款已明显改善。预计下半年这类贷款（主要为信用卡、消费贷、个人经营贷款）有效需求提升的确定性更强。受访银行也表示将持续加大按揭相关领域的投放力度，但囿于居民观望情绪较浓、提前还款增加等因素，个人住房贷款增长仍相对缓慢，后续将结合需求变动情况适时加大按揭贷款投放。

政策性银行与大型银行发挥“头雁”作用，优质区域信贷景气度较高。二季度以来，政策性银行及国有大行依然在信贷投放中扮演“头雁”，中小银行相对表现出“冷热不均”。江浙、成渝等优质区域的地方法人银行多表示，5月以来，信贷投放已恢复至2021年同期水平，6月信贷需求明显好转。例如，浙江省某城商行表示，二季度贷款增量明显好于2021年同期，且信贷结构较为稳固;成渝地区某城商行表示，5月份新受理的贷款申请笔数明显增多，单月新增贷款规模高于2021年同期。与此同时，也有个别股份制银行表示，当前信贷投放整体不及2021年同期，区域分化较为明显。

存款增长整体较好，资金有所淤积，债券配置增加。上半年，银行体系负债增长稳定，存款增长较好，二季度以来，广义货币增速已经高于社融增长，与资产端短久期化特点不同，负债端呈现出较明显的定期化特征，资产负债错配问题有所改善。有银行表示，现阶段“资产荒”压力相对突出，资产端配置更倾向于缩短久期，阶段性加大了对票据、债券、同业资产的配置力度，以保持资产负债表的灵活性。二季度，资金市场利率持续维持低位，银行体系NSFR约束减弱，结构性流动性短缺框架失效，驱动了各类资管机构在债券投资领域配置增加，杠杆上行，久期拉长。

图1：6月份以来，票据转贴利率回升，或反映信贷需求回暖

预计下半年银行扩表提速，信贷投放的机构分化及区域分化仍将延续。结合宏观经济形势及上市银行调研情况，我们初步判断，随着疫情形势好转，前期受压制的信贷需求有望陆续释放，再叠加宏观政策逆周期调节力度加大，下半年银行体系扩表将提速。同时，考虑到政策性银行已调增8000亿元贷款额度，预计2022年新增人民币贷款21万亿-22万亿元，对应信贷增速10.9%-11.4%左右。

在实体有效融资需求尚未实质性复苏背景下，预计大型银行及政策性银行仍将继续发挥“头雁”作用，受客群结构差异、区域经济环境等因素影响，中小银行信贷投放或延续分化态势。

区域层面看，随着疫情得以控制、复工复产加速推进，预计以上海为中心的长三角地区、粤港澳、成渝等重点城市集群仍将是下半年信贷资源的集中高地，优质地区信贷投放有望维持较高景气度。与此同时，在调研过程中，也有大行表示响应政策号召，进一步加大了对信贷增长缓慢地区的支持力度，截至5月末，落后地区人民币贷款同比增速较上年同期提升0.5个百分点。增强弱资质地区信贷供给力度，有助于缓解金融生态分化进一步加深带来的负向循环压力。

净息差仍有下行压力

对于2022年息差走势，受访银行普遍认为二季度贷款定价下降较多，二季度贷款定价或是年内最大压力点，同时由于央行对于定期存款的MPA考核激励和资金利率低位运行，在一定程度上对冲了资产端定价下行。从下半年看，NIM仍面临收窄压力，但资产负债结构优化将有助于稳定息差运行，负债成本管控也有望进一步加强，NIM降幅有望收窄，整体呈现稳中微降的态势。

资产端，优化资产投放结构缓释收益率下行压力，对公贷款利率有所承压。当前仍处在疫后“弱复苏”阶段，私营部门企业资本开支需求短期内或难有实质性改善，有效融资需求依然偏弱，一方面，二季度企业贷款利率存在自发性下行空间，另一方面，银行贷款投放考核约束加大也压制了贷款利率。二季度，低价贷款增加较多，票据融资占比偏大。下半年看，考虑到目前企业贷款EVA水平已经较低，基于商业可持续性原则考虑，在贷款需求有所恢复的情形下，前期以超低价格投放的贷款将受到挤压，对公中长期贷款投放也将随着基建力度加大而增加，一定程度上能够改善资产端新发放贷款定价水平。

图2：预计2022年新增人民币贷款21万亿-22万亿元左右

新发放按揭贷款利率下行速度较快。5月份，央行同时下调了首套住房按揭利率，允许在LPR基础上减点20BP，用以稳定住房市场需求，实现“三保”目标，以“三稳”促“三保”。受该举措以及信贷供需矛盾影响，二季度以来新发放按揭贷款定价显著下行。根据贝壳研究院的统计，截至6月末，103个重点城市主流首套房贷利率为4.42%，二套利率为5.09%，较3月末分别下降92BP、51BP。按揭贷款利率下行在一定程度上促进了住房销售改善，根据克而瑞统计，6月百强房企销售金额月环比增长60.1%。受访银行表示，消费信贷（含信用卡）、个人经营贷款等定价也有承压，但还要看具体客群和产品情况，部分客户议价能力偏弱或客群对价格不敏感的产品，定价具有较强韧性。

滚动重定价因素对下半年存量贷款利率形成压力，主要压力点在2023年一季度。2022年以来，央行两次下调5Y-LPR报价水平，分别为1月份5Y-LPR下调5BP，5月份5Y-LPR 下调15BP，累计降幅20BP，这部分影响主要在2023年一季度呈现。据测算，全部5Y以上中长期贷款中，按揭、对公大致按6：4分布，对公中长期贷款会在下半年陆续发生重定价，大致将拉低贷款收益率1.2BP左右。而绝大部分按揭贷款重定价时间为2023年年初，将拉低2023年年初贷款利率5.4BP，对2023年影响较小。

通过优化资产端结构来缓解资产端收益率下行压力。受访银行多表示，二季度整体资产端收益率延续承压态势，目前尚未看到下半年明显改善迹象。但可以通过资产结构优化，尽量抵消资产端价格下行的负面影响。具体做法如下：一是提高贷款占比的同时，进一步优化信贷结构，即着重提高中长期贷款、零售信贷等相对收益更高资产的占比;二是根据市场形势择机做好债券等金融投资，部分银行提及随着2022年地方债提前发力，银行前期地方债配置力度较大，后续将跟随地方债发行进度及综合资负安排进行投资。

从负债端来看，二季度监管对于负债成本的管控有助于缓释息差下行压力，同时银行自身也将通过压降高成本负债、调整主动负债吸收力度、提高低成本资金沉淀来优化负债结构，但存款定期化一定程度上加大了负债成本压力。部分受访银行认为，下半年负债成本仍将趋于下降，但降幅预计小于资产端，可能需要进一步的政策驱动来稳定存款成本。

监管加强负债成本管控有助于缓释息差下行压力。4月中旬，市场利率定价自律机制召开会议，鼓励中小银行定期存款利率浮动上限下调10BP。多数受访银行表示，跟随下调了部分2年期、3年期定期存款利率或下调对公存款利率授权，对负债成本起到了一定的改善作用。某城商行初步测算，存款利率下调该行将节约利息支出约1-2BP。

通过压降高成本负债、调整主动负债吸收力度、提高低成本资金沉淀等多重方式加强负债成本管控。整体来看，下半年，上市银行将重点从以下几方面优化负债结构：第一，重点压控大额存单、结构性存款、协议存款等高成本负债;第二，利用好当前较为宽松的流动性环境，适度加大市场化资金的拆借力度，同时积极发行金融债等中长期主动负债工具;第三，通过扩大客户基数、加强场景建设等方式，增加低成本资金的沉淀。

与此同时，受疫情管控较严、经济增速放缓等因素影响，微观经济主体对于货币的贮藏性需求有所提升，银行反馈银行体系存在存款定期化现象，银行间对结算性资金的竞争也更为激烈，一定程度上加剧了银行体系负债成本管控难度。

资产质量风险可控

4月份以来，中国疫情散点多发，微观主体现金流承压，银行体系资产质量压力有所加大，但多数银行认为在涉房类贷款延展期、小微企业延期还本付息等政策安排下，叠加疫后经济回暖有助于微观主体资产负债表修复，整体资产质量压力可控，没有出现大幅波动。我们可以从从零售和对公两个维度进行分析。