高质量发展之路

笃行致远谋发展，蹄疾步稳启新程。

10月16日上午10时，中国共产党第二十次全国代表大会在北京人民大会堂隆重开幕。这是在全党全国各族人民迈上全面建设社会主义现代化国家新征程、向第二个百年奋斗目标进军的关键时刻召开的一次十分重要的大会。习近平总书记代表中国共产党第十九届中央委员会向大会作了题为《高举中国特色社会主义伟大旗帜 为全面建设社会主义现代化国家而团结奋斗》的报告（下称“二十大报告”）。

在总结新时代十年工作时，习近平总书记指出，十年来，我们经历了对党和人民事业具有重大现实意义和深远历史意义的三件大事：一是迎来中国共产党成立一百周年;二是中国特色社会主义进入新时代;三是完成脱贫攻坚、全面建成小康社会的历史任务，实现第一个百年奋斗目标。这是中国共产党和中国人民团结奋斗赢得的历史性胜利，是彪炳中华民族发展史册的历史性胜利，也是对世界具有深远影响的历史性胜利。

十年砥砺奋进，为实现中华民族伟大复兴打下坚实基础。面向新征程之际，党的二十大报告强调：从现在起，中国共产党的中心任务就是团结带领全国各族人民全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。落脚点在中国式现代化上，而未来五年则是“全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期”。

根据二十大报告，中国式现代化的本质要求包括九方面内容：坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。

天风证券认为，对资本市场影响较大的主要是：高质量发展、共同富裕，这两个方面可能将会成为未来具备较大边际变化的重中之重。其中，高质量发展，意味着在当前到2035年，中国在经济方面的政策将更加侧重于质，而相应地对增速的要求可能会适度弱化，继续坚持“不走老路”、“不强刺激”、“不搞大水漫灌”。

共同富裕，早在改革开放设计之初就被邓小平提出过，2021年8月17日中央财经委第十次会议重点研究“高质量发展中促进共同富裕”，实际上已经标志着共同富裕成为了改革开放中的“中心课题”。本次，在二十大报告中将共同富裕纳入中国式现代化的本质要求，意味着其重要性出现了明显的提升，后续将会有进一步地推进。

财信证券表示，在传统的经济发展模式下，当国内经济下行压力加大时，政策更加强调稳增长，地产和基建通常逆周期发力来托底经济，以地产产业链、基建产业链、银行为代表的价值板块通常跑赢成长板块，如2009-2010年、2016-2017年。而高质量发展着力点则在于依靠科技创新驱动，推动产业链转型升级、提高全要素生产率。

当前，在高质量发展模式下，以TMT、新能源为代表的新赛道将迎来政策的大力支持。在市场风格方面，预计成长板块将会跑赢价值板块，如2012-2015年上半年、2019-2021年。2022年以来国内经济下行压力加大、A股指数回撤较大、叠加外围美联储鹰派加息缩表，价值板块比成长板块更为抗跌，2022年迄今的A股市场风格倾向于低估值高股息的蓝筹。二十大报告着重指出要推动高质量发展，预计国家将持续加大产业升级转型的力度，以新能源、TMT为代表的赛道板块或重新跑赢价值板块。

高质量发展是“首要任务”

二十大的主题是：高举中国特色社会主义伟大旗帜，全面贯彻新时代中国特色社会主义思想，弘扬伟大建党精神，自信自强、守正创新，踔厉奋发、勇毅前行，为全面建设社会主义现代化国家、全面推进中华民族伟大复兴而团结奋斗。

全面建成社会主义现代化强国，总的战略安排是分两步走：从2020年到2035年基本实现社会主义现代化;从2035年到本世纪中叶把中国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。从现在起，中国共产党的中心任务就是团结带领全国各族人民全面建成社会主义现代化强国、实现第二个百年奋斗目标，以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴。

中国式现代化，是中国共产党领导的社会主义现代化，既有各国现代化的共同特征，更有基于自己国情的中国特色。

中国式现代化是人口规模巨大的现代化，是全体人民共同富裕的现代化，是物质文明和精神文明相协调的现代化，是人与自然和谐共生的现代化，是走和平发展道路的现代化。

中国式现代化的本质要求是：坚持中国共产党领导，坚持中国特色社会主义，实现高质量发展，发展全过程人民民主，丰富人民精神世界，实现全体人民共同富裕，促进人与自然和谐共生，推动构建人类命运共同体，创造人类文明新形态。

二十大报告提出，高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。发展是党执政兴国的第一要务。没有坚实的物质技术基础，就不可能全面建成社会主义现代化强国。必须完整、准确、全面贯彻新发展理念，坚持社会主义市场经济改革方向，坚持高水平对外开放，加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

我们要坚持以推动高质量发展为主题，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平，加快建设现代化经济体系，着力提高全要素生产率，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，着力推进城乡融合和区域协调发展，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。

报告提出，建设现代化产业体系方面，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。

光大证券认为，在迈向中国式现代化的征途中，二十大报告把“高质量发展”放在了首要任务。从十七大报告“促进国民经济又好又快发展”，十八大报告“加快转变经济发展方式”，到十九大报告“贯彻新发展理念，建设现代化经济体系”，再到二十大报告“加快构建新发展格局，着力推动高质量发展”，对于经济发展模式的描述，党代会报告的方向越来越明确和清晰，对于高质量发展的内涵越来越系统化、体系化，并将其定义为当下发展的首要任务。

东吴证券表示，大会强调高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务;推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。未来经济社会发展速度的重要性或将进一步下降，而增长质量将被提高到更重要的层面，具体分为五部分：

一是经济体制方面，强调“两个毫不动摇”，要求充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，与十九届五中全会公报表述一致，十九大报告中相关表述为“使市场在资源配置中起决定性作用，更好发挥政府作用”。

二是产业发展方面，大会把发展经济的着力点放在实体经济上，强调推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国。东吴证券认为相关领域包括电力设备、新材料、高档数控机床&机器人、航空航天、大数据、人工智能等等。其中，相比十九大报告以及十九届五中全会公报，本次大会将交通强国排序提前，东吴证券认为交运相关政策力度或将得到强化，涉及领域集中于基建板块，包括公路、铁路、水运、管道等等。

三是农业农村方面，大会强调夯实粮食安全根基，牢牢守住十八亿亩耕地红线，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。东吴证券认为这与国家安全中的粮食安全相呼应，相关领域包括种业、农化制品等等。

四是区域发展方面，大会强调深入实施区域协调发展战略、区域重大战略、主体功能区战略、新型城镇化战略。相比十九大报告以及十九届五中全会公报，本次大会着重强调优化重大生产力布局，构建优势互补、高质量发展的区域经济布局和国土空间体系。

五是对外开放方面，大会强调加快建设贸易强国，推动共建“一带一路”高质量发展，维护多元稳定的国际经济格局和经贸关系。

高质量发展的内涵

光大证券认为，高质量发展进一步分为两个内涵，一是坚持“发展”，实现量的合理增长，这是党执政兴国的第一要务;二是坚持“高质量”，实现质的有效提升，这是实现全民美好生活的必经之路。

当然，二者相辅相成，缺一不可，中国不可能在经济规模收缩的背景下实现产业升级，也不能因为改革遇到了困难，就走回老路。新冠疫情发生以来，中国经济发展遇到了一系列风险挑战考验，但中国经济韧性强、潜力大、空间广的基础没有改变，产需两端均有进一步扩张的空间。

图1：中国人均GDP已经突破1万美元，但距离发达国家依然有较大距离

图2：中国研发资金占比持续上升，但依然低于发达国家

第一，“总蛋糕”还有扩大空间，经济稳定扩张，才能更好地实现高质量发展。中国正处于新旧动能切换的关键时期，保持经济体量稳定扩张，才能为产业升级转型，提供稳定的经济大盘支撑。目前，中国经济总体量依然有扩大的空间。从中长期来看，2021年中国人均GDP突破1万美元，但距离发达国家依然有较大距离。

从短期来看，新冠疫情发生以来，中国经济长期存在产出缺口。2020年及2021年中国平均经济增速约为5.1%，假设2022年全年增速落于3.5%至4%的区间，则对应疫后三年平均增速为4.6%至4.7%。2022年7月，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖表示，现阶段中国经济潜在增长率大约在5.5%至6.5%。也即为疫后经济增速长期低于潜在经济增速，疫后长期存在产出缺口。

产出缺口在疫后长期存在，不仅是因为中国受到了疫情反复、极端天气冲击等外部因素，也是因为中国在新旧动能切换的过程中，旧动能收缩而新动能尚未完全补上。但反过来，这也预示着，“十四五”期间中国的逆周期调控，依然有发力的空间。对于新经济部门，建设现代化产业体系、新型工业化将坚定不移地推进;对于传统经济部门，区域协调发展、乡村振兴、多主体供给的住房制度均是政策可以继续发挥效力的议题。

第二，产业升级和高质量发展有空间，也将成为拉动经济发展的新引擎。疫情发生以来，中国产业升级、自主可控持续推进，成为了制造业复苏的重要支撑。中国已经在光伏等行业取得了全球领先的优势地位，但是依然存在相关领域发展较为薄弱的情况，存在被欧美国家进一步卡脖子的风险。从研发资金投入来看，近年来中国研发资金占GDP比重虽然在稳定上升（2020年，2.4%），但依然低于发达国家（2020年，美国3.45%，日本3.26%，德国3.14%）。

在全球发达经济体进行新一轮工业革命核心技术布局的大背景下，机遇和变革稍纵即逝，如果无法在新一轮技术革命中赢得主动权，就只能跟在别人身后，最终还是会受制于人。“十四五”期间是中国重要的战略机遇期，坚定不移的推进产业转型升级，不仅是把握未来发展主动权的关键，更是赢得历史主动的战略先手。