安全投资主线

在刚刚闭幕的中国共产党第二十次全国代表大会上，“国家安全”被置于显要位置。

二十大报告共有15个部分，其中第十一章专门就“推进国家安全体系和能力现代化，坚决维护国家安全和社会稳定”，作出全面论述与部署推进，足见中国共产党对安全这一国之大事要事的重视程度。

习近平总书记指出，国家安全是民族复兴的根基，社会稳定是国家强盛的前提。必须坚定不移贯彻总体国家安全观，把维护国家安全贯穿党和国家工作各方面全过程，确保国家安全和社会稳定。

我们要坚持以人民安全为宗旨、以政治安全为根本、以经济安全为基础、以军事科技文化社会安全为保障、以促进国际安全为依托，统筹外部安全和内部安全、国土安全和国民安全、传统安全和非传统安全、自身安全和共同安全，统筹维护和塑造国家安全，夯实国家安全和社会稳定基层基础，完善参与全球安全治理机制，建设更高水平的平安中国，以新安全格局保障新发展格局。

“国家安全”被提升至事关“民族复兴的根基”这一高度予以阐述，体现出中国共产党对未来五年乃至更长时期发展局势的战略判断以及解决复杂安全问题的统筹考量，未来很长一段时期，“统筹安全与发展”必将成为中国经济社会发展指导思想。

西部证券认为，发展与安全是一体两翼，对安全的重视度大大提高的同时，发展更是安全的保证，只有经济持续健康发展，才能筑牢国家安全稳定的物质基础。当前我国正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，结构性、体制性、周期性问题相互交织，房地产逐渐退出，汇率也在扰动我国对美国的经济总量追赶进程，要想实现2035年人均GDP达到中等发达国家水平的目标、保障国家安全，对经济增速仍有一定要求，“发展”依然是第一要务，仍然是带有基础性、根本性的工作。

东吴证券也表示，回溯历史，中国“整体国家安全观”的形成和完善确实有特定外部环境的影响，但是发展的基因始终根植在安全的框架里。发展是安全的基础，那如何看待“安全”背后的发展空间和投资线索？

根据东吴证券对科技、生物、能源、粮食、军事、产业链和数据这七大安全议题的政策梳理，军工、信创、半导体、医药等产业有望在“十四五”期间搭乘政策“顺风车”。投资方面的三大关注点包括：一是提升中国核心竞争力的战略领域;二是维护人民安全和巩固社会稳定的领域;三是产业链安全的相关领域。

平衡发展和安全

安信证券表示，回顾历史，每一次中国共产党全国代表大会报告都是当时领导层基于形势判断，进而设定目标，最后提出具体方案。比如，党的十三大明确把“和平与发展是当代世界的主题”载入史册，才有了不断的改革开放的历程。

安信证券认为，和十八大、十九大报告相比，二十大内外部环境均发生了显著变化，中国面对的外部环境日趋严峻。

十八大报告中，对国际形势的判断是：“当今世界正在发生深刻复杂变化，和平与发展仍然是时代主题。世界多极化、经济全球化深入发展，文化多样化、社会信息化持续推进，科技革命孕育新突破，全球合作向多层次全方位拓展，新兴市场国家和发展中国家整体实力增强，国际力量对比朝着有利于维护世界和平方向发展，保持国际形势总体稳定具备更多有利条件。”

十九大报告中，对国际形势的判断是：“世界正处于大发展大变革大调整时期，和平与发展仍然是时代主题。世界多极化、经济全球化、社会信息化、文化多样化深入发展，全球治理体系和国际秩序变革加速推进，各国相互联系和依存日益加深，国际力量对比更趋平衡，和平发展大势不可逆转。同时，世界面临的不稳定性不确定性突出，世界经济增长动能不足，贫富分化日益严重，地区热点问题此起彼伏，恐怖主义、网络安全、重大传染性疾病、气候变化等非传统安全威胁持续蔓延，人类面临许多共同挑战。”

二十大报告中，对国际形势的判断则是：“当前，世界之变、时代之变、历史之变正以前所未有的方式展开。一方面，和平、发展、合作、共赢的历史潮流不可阻挡，人心所向、大势所趋决定了人类前途终归光明。另一方面，恃强凌弱、巧取豪夺、零和博弈等霸权霸道霸凌行径危害深重，和平赤字、发展赤字、安全赤字、治理赤字加重，人类社会面临前所未有的挑战。世界又一次站在历史的十字路口，何去何从取决于各国人民的抉择。”

对比三次报告中对于国际形势的判断，总体而言是朝着越来越严峻的方向进行。从“保持国际形势总体稳定具备更多有利条件”到“国际力量对比更趋平衡”再到“世界又一次站在历史的十字路口”。面对越发严峻的外部形势，执政党需要系统性的应对思路。

同时，内部环境也发生了显著的变化，十八大报告中，提出“牢牢扭住经济建设这个中心，坚持聚精会神搞建设、一心一意谋发展”。十年后，中国实现了“全面建成小康社会”，经济发展取得了举世瞩目的成就。同时在经济发展的过程中，一些系统性的风险在逐步累积，这些风险也对国家安全形成影响。比如，二十大报告中提到的“意识形态领域存在挑战，生态环境保护任务艰巨，铲除腐败滋生土壤任务依然艰巨，能源、粮食、产业链可靠安全和防范金融风险还需解决重大问题。”

面对日益严峻的外部环境，以及发展中积累的风险问题，二十大报告更多强调发展与安全的平衡。对比“安全”和“发展”的词频，在十八大报告中，“安全”出现35次，“发展”出现296次;十九大报告中，“安全”出现55次，“发展”出现232次，首次出现“安全发展理念”;而二十大报告中，“安全”出现50次，“发展”出现108次，首次出现“以新安全格局保障新发展格局”。

如何实现发展与安全的平衡？如何应对内外部环境的剧烈变化？

安信证券表示，在应对外部环境的变化中，中国主动为之，提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。强调“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平”。面对美国在贸易、技术、人才往来等领域与中国的逐步脱钩，中国以我为主，在信息技术、人工智能、生物科技、高端装备等领域加大投入力度，培育新的经济增长引擎。长期来看，尽管美国在加大对中国制造业企业的制裁和技术封锁，但中国通过政策引导、支持国内制造业企业的发展，这一政策的支撑有助于缓解外部环境恶化的压力。

在国内一些存在重大风险的领域，政策最近几年已经在主动应对，比如房地产债务的去化、地方政府隐性债务的管控、平台经济的监管等。这是二十大报告中“坚决维护国家安全，防范化解重大风险，保持社会大局稳定”的具体实践。

在现实的操作过程中，“毫不动摇巩固和发展公有制经济，毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展”，为平衡发展和安全提供了基本准则。预计未来在涉及国计民生、国家安全的领域，国有企业将发挥主导性作用。而在其他领域，比如技术变革快、竞争激烈的领域，民营经济将更多发挥自身优势。在这种格局下，国企和民企形成错位竞争的格局，经济的增长和发展的安全可以得到比较好的平衡。

安信证券表示，总体而言，面对国际环境的变化，以及中国在发展过程中积累的一些风险，二十大提出了平衡发展和安全的系统性方案，这一方案对实现中国的长治久安和高质量发展具有重要意义。

安全三大主线

光大证券认为，党的十八大以来，中国特色社会主义进入新时代，这是中国发展新的历史方位。中国日益走近世界舞台中央，但仍然处于并将长期处于社会主义初级阶段，仍然是世界上最大的发展中国家，发展仍然是解决中国一切问题的基础和关键。在这个阶段，发展内在产生和外在面临的安全风险均在上升，发展与安全的深度交织变得越来越突出，统筹发展和安全有着复杂、多层次的战略考量。

一方面，中国综合国力日益强大，但仍处于并将长期处于社会主义初级阶段，发展是解决一切问题的关键和基础。党的十八大以来，习近平总书记多次强调，以经济建设为中心是兴国之要，发展是党执政兴国的第一要务，是解决中国一切问题的基础和关键。在社会主义初级阶段，人民日益增长的美好生活需要同不平衡不充分的发展之间的矛盾是社会主要矛盾，解决这一矛盾的唯一出路就在发展。

图1：中美军费支出力度对比

图2：2016-2021年国内半导体市场国产化率

另一方面，当前中国发展内在产生和外在面临的安全风险均在上升，安全是发展的重要前提。从国内情况看，作为一个发展中大国，中国仍面临诸多发展不平衡不充分问题，科技自立自强存在诸多“卡脖子”问题，能源安全、粮食安全问题频出，金融风险、产业转型、就业压力等各类问题凸显，社会治理各类矛盾风险交织叠加，这些都对中国经济社会发展定力和能力形成了巨大考验。

统筹发展和安全是党中央基于新发展阶段的新特征新要求。坚持发展和安全并重，是我们党在不同历史时期从实践中探索的重要经验。十九大以来，我们党多次强调在发展中更多考虑安全因素，坚持发展和安全并重。

在安全发展领域上，二十大报告指出，要确保粮食、能源资源、重要产业链供应链安全。粮食、能源资源、产业链安全是中国经济发展的三条底线，2021年11月，十九届六中全会通过的历史决议中就提到，要保障粮食安全、能源资源安全、产业链供应链安全。此后国家有关部门多次下达文件，切实保障粮食能源安全和产业链供应链稳定。

粮食安全方面，二十大报告指出，全方位夯实粮食安全根基，牢牢守住18亿亩耕地红线，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手中。能源安全方面，二十大报告指出，积极稳妥推进碳达峰碳中和，立足中国能源资源禀赋，坚持先立后破，有计划分步骤实施碳达峰行动，深入推进能源革命。产业链安全方面，二十大报告指出，着力提升产业链供应链韧性和安全水平。

光大证券认为，从目前中国粮食、能源资源、产业链安全的现状来看，中国部分农产品仍然非常依赖进口，原油、天然气等产量难以满足国内消费需求，部分关键产业链、供应链面临卡脖子难题。为此，实现高质量发展，保障新发展格局，确保粮食、能源资源、重要产业链供应链领域的安全具有重大意义。

广发证券认为，国家安全主题投资包括三大主线：战略科技、资源保供、“卡脖子”。

主线一：战略科技（国防安全）。从军费支出看，中美差异和军队现代化下中国军费开支有望加码。现代化国防建设要求坚持机械化信息化智能化融合发展，加快军事人员现代化、武器装备现代化，这就要求军费支出的持续投入。中国在军费开支上低于美国，但近年来军费增长较快。根据Wind数据，2000年以来，世界各国军费支出占GDP比重变化趋势基本一致，中国军费支出占GDP比重处于世界中等水平。根据叁肆数码数据，2022年中国军费预算为1.45万亿元，同比增长7.1%，美国则为7285亿美元，同比增长5.6%。