制造业迎机遇

中国正在从“制造大国”向“制造强国”跨越。

近期发生的俄乌冲突、疫情冲击供应链、国际贸易争端，表明国际环境的复杂性日益严峻，需要中国建设完整的现代化产业体系，坚持把发展实体经济作为着力点。而制造业是国民经济的主体，其价值链长、关联性强、带动力大，在现代化经济体系中具有引领和支撑作用。

二十大报告提出，“建设现代化产业体系，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，推进新型工业化，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国、数字中国”。同时，二十大报告还指出，中国“制造业规模稳居世界第一”，但是中国制造业存在薄弱环节，需要实施“制造强国”战略。

东吴证券表示，二十大报告“制造强国”的细分行业表述，相比2020年的“十四五”规划没有太多新提法，更多是相关表述的延续和强调。对偏好边际变化的资本市场来说，结论可能是制造业无太多新增提法，但制造业的政策延续性得到显著加强，视角拉长这是稳定利好，二十大制定的是未来五年以上中期战略。“制造强国”的明确规划是2020年的“十四五”规划，二十大的延续强调，标志着2020-2027年“制造强国”将成为明确且稳定的产业主线。

同时，信达证券认为，在海外天然气价格持续高涨时，动力煤价格倒挂是中国下游制造业替代德日部分出口份额的窗口期。因为国内外煤价持续倒挂，将利好部分下游制造业的贸易竞争力，有利于中国进一步“抢占”德日的贸易份额，尤其是机械机电类产品。

中国制造确定性

日前，工业和信息化部原部长苗圩在全球财富管理论坛2022年秋季峰会上表示，当前全球制造业面临极大不确定性，但是中国仍然存在一些确定的发展空间和增长机会，消费潜力、绿色化和数字化转型以及技术创新都是可以预见的发展机遇。

苗圩给出了三组数据来说明中国制造业发展的确定性。首先，从2010年到2021年，中国制造业增加值在全球的占比持续提升。特别是新冠肺炎疫情发生以来，中国在全球产业链供应链的地位更加凸显，制造业增加值在全球的占比在原有的基础上又上升了一个台阶。

“2020年，中国（制造业增加值在全球占比）达到接近30%，而同期的美国制造业增加值占全球的占比徘徊不前。2010年，美国制造业增加值占比是16.9%，2015年，一度上升到17.3%，之后又有小幅的回落，涨涨跌跌。到2020年，仍然为17.3%，又回到了2010年差不多的水平。总体上来看，美国推动的制造业回流效果并不明显。”他说。

其次，苗圩指出，近十年来，中国货物进出口量从2012年的24.4万亿元人民币增加到2021年的39.1万亿元，同期，中国货物贸易在全球的市场份额从10.4%提升到13.5%，全球货物贸易第一大国的地位更加巩固。

此外，中美贸易冲突以前，2018年，美国对中国的贸易逆差是3233亿美元。2019年，在美国对中国商品加征关税后，其对华贸易逆差一度有所减少，下降到2958亿美元，但是2020年又增加到3169亿美元，2021年更是大幅度增加到3965亿美元，远超2018年水平。2022年前7个月，美国对华贸易逆差就达到2427亿美元，再创同期历史新高。这在一定程度上说明“打贸易战”并不能解决美国贸易逆差的问题。

苗圩给出的第三组数据是，中国实际利用外资额从2019年的1381.34亿美元增加到2020年的1443.69亿美元，再到2021年的1734.80亿美元。近三年中国在吸收外资方面实现了引资总量、增长幅度、全球占比的三连升。“外资并没有离开中国，更谈不上与中国的脱钩。”他说。

从微观企业来看，苗圩说，企业是最理性的，企业家是最敏锐的。有远见的企业家是绝对不会放弃在中国发展的机遇的，事实上，可以看到一批跨国企业纷纷在加大对中国的投资。

他举例说，最近，德国巴斯夫斥资100亿美元在广东湛江建设精细化工项目，建成后，将成为巴斯夫全球三大一体化的生产基地之一。美国特斯拉汽车公司进一步追加投资上海的超级工厂。华南美国商会近期发布的报告显示，2022年，近八成的美资企业将在华再投资。

为进一步扩大外资流入，稳定外商投资规模，提高利用外资质量，更好发挥利用外资在促进中国制造业高质量发展、更深融入全球产业链供应链的积极作用，近日，经国务院同意，国家发展改革委、商务部、工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、交通运输部联合印发了《关于以制造业为重点促进外资扩增量稳存量提质量的若干政策措施》，进一步加大制造业引资力度，着力解决外商投资企业面临的突出问题，全面加强外商投资促进和服务，推动利用外资高质量发展。

业内专家表示，制造业是立国之本、强国之基，稳定制造业吸引外资规模，提升制造业吸引外资的质量，推动外资利用结构优化，将有利于推动中国从制造大国走向制造强国。同时，制造业使用外资的持续增长，既能够通过国际大循环集聚中国高质量发展所需要的资金、技术、人才、信息等高端要素资源，又能有效服务和畅通国内大循环，形成国内国际大循环相互促进的重要纽带。

“在纷繁复杂的变化中，中国的机遇是不会变的。”苗圩说，消费市场潜力、绿色化和数字化转型以及技术创新是几个值得关注的方向。

其中，“在绿色化转型方面，中国已经确定了2030年、2060年的双碳目标。实现这个目标，同样需要从现在起，用绿色低碳的技术、装备、产品对国民经济和产业进行深度的调整和改造，这同样是一个难以估量的巨大市场。”

从技术创新来看，苗圩表示，一方面，中国从长期的出口导向更加注重外循环，正在转向国内、国际两个循环相互促进，这一转变的影响极为深刻。另一方面，中国正在努力激励技术创新，未来不仅仅是需求端的超大规模消费市场、超大的进口货物市场，也将成为供给端技术创新的发源地和活跃极。

制造业周期到来

二十大报告中提出了“中国式现代化”。全面建成社会主义现代化强国，包括两个目标：2035年基本实现社会主义现代化；从2035年到本世纪中叶把中国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。当前，中国正处于取得全面建成小康社会、实现第一个百年奋斗目标的历史性胜利之际，未来五年是全面建设社会主义现代化国家开局起步的关键时期。

二十大报告指出，“高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。”既强调“质的有效提升”，又强调“量的合理增长”。

开源证券表示，一方面，经济发展是基础和关键，稳定宏观经济大盘才能更好地实现高质量发展。

虽然二十大报告中没有给出关于经济增速具体的定量目标，但在高质量发展条件下仍需要维持一定的宏观基本面增速，同时报告中也给出了2035年的一些定性目标，包括：到2035年人均国内生产总值达到中等发达国家水平，这意味着2035年中国要进入高收入国家的中间梯队，或者说进入把全部高收入国家进行三等分后的中间组别。

根据世界银行的数据，以不变价来衡量，截至2021年中国人均GDP为11188美元，虽然已经迈过1万美元的门槛，但仍低于美国（2021年，61280美元）、德国（2021年，42527美元）、法国（2021年，38210美元）、日本（2021年，35278美元）、韩国（2021年，32645美元）等发达国家的水平。那么，中国国民收入水平大概处于什么位置呢？

世界银行把各国划分为四个收入组，包括：低收入国家、中等偏下收入国家、中等偏上收入国家和高收入国家。从各个收入组别的门槛来看，2021年中国人均GDP水平落在中等收入偏上国家组别上下限的偏上区间，仍低于高收入国家的门槛，2021年为13205美元。

事实上，2021年中国人均GDP虽然仍远低于高收入国家的人均GDP水平（42373美元），但略高于中等偏上收入国家的人均GDP水平（10055美元）。这就意味着当前中国国民收入属于中等偏上收入国家区间，但尚未触达高收入国家水平。倘若中国要实现这个目标，仍需要实现宏观经济的稳定发展。

另一方面，经济新常态下，实现产业结构升级或逐步成为引领经济发展的新动能。开源证券认为，当前中国经济正处于新旧动能切换的时期，人口红利消失、资本回报率逐步下降等因素均将导致中国潜在增长率下降，这也意味着传统发展模式已经难以提供足够的增长动能。

虽然二十大报告中并未提到“房住不炒”，但这并不意味着经济发展将会重拾老路，而是将重点放在了防范风险上面，守住不发生系统性风险的底线。在逆全球化思潮、新冠疫情席卷全球的背景下，实现产业结构转型升级、产业链供应链安全则变得尤为重要，防止被欧美等发达国家进一步卡脖子的风险。

图1：2021年以来投资分项增速变动（%）

以研发支出来衡量中国的科技创新水平。根据国家统计局公布的数据，截至2021年，中国研发支出约为2.8万亿元，过去20年的年均复合增速约为17.8%，其占GDP的比重由2001年的0.95%提升至2.44%。从横向对比来看，根据世界银行的数据，中国研发支出仍低于世界水平且更低于发达国家水平，具备提升空间。2020年中国研发支出占GDP的比重约为2.4%，而世界研发支出占GDP的比重为2.63%，美国、德国、日本、韩国等发达国家分别为3.45%、3.14%、3.26%、4.81%。

未来经济的驱动力来自于哪里？二十大报告提出“加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。从需求端来看，开源证券认为，未来经济的发展或将逐步降低对外需的依赖，在经济结构转型发展之际，逐步转变经济发展模式，挖掘消费潜力和扩大制造业投资或将成为未来经济新的增长点，推动经济实现高质量发展。

首先，未来经济的着力点放在实体经济上，有效扩大制造业投资，通过技术改造和产业升级推动经济结构转型升级。

一方面，外部局势复杂多变，美国等发达国家对中国的限制加强，如美国对中国一些高科技企业的出口管制等，而国内经济正处于新旧动能切换的关键时期，推进制造业技术改造和产业升级将是未来重点的培育方向，推进产业链供应链安全自主可控。未来需要从制约经济社会发展短板方面寻找投资的新增长点，包括新一代信息技术、人工智能、生物技术、新能源、新材料、高端装备、绿色环保等一批新的增长引擎。

另一方面，需求侧管理与供给侧结构性改革相互协调发展，其中，供给侧结构性改革将会中长期的战略性选择。从生产函数来看，在供给要素不变的情况下中国经济的潜在增长率的提升更多需要依赖创新发展和全要素生产率的提升。因此，供给侧结构性改革需要从适应需求结构出发，供给与需求相互结合，扩大有效供给释放，在发展中实现经济的高质量转型。

其次，相比发达国家，中国消费率仍具备较大发展空间，未来仍将需要有效促进国内消费，挖掘国内消费潜力。2021年中国GDP占全球GDP的比重约为18.5%，倘若要实现中国人均GDP达到中等发达国家水平，或将带来中国消费率的提升，未来内需将是非常具有发展潜力空间的市场。

东吴证券认为，中国经济增长存在明显的3年产业轮动规律，3年起点是政策选择和技术突破，周期结束多伴随着突发经济冲击。