碳中和万亿赛道

这是一个长达40年的投资主题，这是一个70万亿元的庞大市场，碳中和赛道雪厚坡长。

2020年9月22日，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上表示，中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳的碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取到2060年前实现碳中和（下称“3060目标”）。

2021年3月5日，提请审议的政府工作报告提出，2021年要扎实做好碳达峰、碳中和各项工作，制定2030年前碳排放达峰行动方案。3月15日召开的中央财经委员会第九次会议其中一项重要议题，就是研究实现碳达峰、碳中和的基本思路和主要举措，这次会议明确了碳达峰、碳中和工作的定位，尤其是为今后5年做好碳达峰工作谋划了清晰的“施工图”。

实现碳中和，道阻且长，但也由此催生了更多新机遇。中国投资协会发布的《零碳中国·绿色投资蓝皮书》提出，碳中和将带来70万亿元绿色投资，催生出再生资源利用、能效、终端消费电气化、零碳发电技术、储能、氢能、数字化七大最具潜力的零碳投资领域。总体而言，未来伴随中国碳达峰、碳中和目标任务的推进，将撬动规模庞大的绿色低碳产业投资，也将带来相关领域的长足发展。

对于传统产业而言，碳中和或将成为“供给侧改革2.0”。碳中和在为环保行业带来机会的同时，也在一个更长的维度、以严格的环保标准逼迫高耗能行业中的中小企业出清，利好中上游周期制造板块相关行业的龙头公司。能够直接或间接起到节能减排作用的传统行业，也将迎来“弯道超车”式的发展机遇。

对于新兴产业而言，碳中和将产业引入飞速增长的快车道。以清洁能源为主导的能源供给格局，不仅直接推动风光发电产业链的发展，也将为中间环节和下游能源消费创造出新格局，如有色金属行业的新能源金属，化工行业的新能源材料，机械行业的光伏和锂电设备，电力设备行业的电化学储能与特高压运输，以及新能源汽车产业链等，都将迎来广阔的增长空间。

全球碳减排提速

碳中和（Carbonneutrality）是指企业、团体或个人测算在一定时间内，直接或间接产生的温室气体排放总量，通过植树造林、节能减排等形式，抵消自身产生的二氧化碳排放量，实现二氧化碳“零排放”。在国际上，气候中性（Climateneutrality）和净零二氧化碳排放量的定义与碳中和一致。要达到碳中和，一般有两种方法：一是通过特殊的方式去除温室气体，二是使用可再生能源，减少碳排放。

碳中和是应对全球气候变化的必然选择。安信证券研报显示，以1901-2000年这100年的平均温度作为基准，21世纪以来，全球温度加快攀升，目前已增温近1度，气候变暖趋势确立。联合国环境规划署（UNEP）预测，如果现行碳排放政策持续，将导致2100年全球平均温度相对于工业化前水平上升3.4℃-3.7℃，并持续上升。而温度的持续上升将带来更高的降水量、更频繁的极端天气和生态平衡的不可逆破坏。近年来，受温室效应加剧影响，全球多地自然灾害频发，气候变暖问题必须得到全人类的重视。

全球变暖问题需要各国联合一同面对。自1995年起，联合国气候变化大会每年在世界不同地区轮换举行。2015年的《巴黎协定》中，对2020年后全球应对气候变化的行动做出了相应的安排，明确了将升温控制在2℃乃至努力控制在1.5℃的目标，近200个缔约方共同签署了该项协定。

2014年，中美一起签署《中美气候变化联合声明》，发挥大国影响力，开始主导气候变化问题。其中，美国承诺到2025年减排26%，一改此前拒不做具体指标承诺的态度;中国则承诺了2030年的碳排放峰值点。全球两个最大碳排放国的承诺，为气候变化议程注入强大政治动力。

美国此前在气候问题上多有反复，拜登上台后，在其引导下，美国新能源领域加速发展。拜登的《清洁能源革命和环境正义计划》贯穿了其解决就业问题、刺激经济等其他执政政策。在该计划中，拜登拟在未来十年内投入4000亿美元用于能源、气候的研究与创新，以及清洁能源的基础设施建设，力争在2035年前实现无碳发电，并确保美国在2050年之前达到碳净零排放，实现100%的清洁能源经济。同时，拜登的能源计划还将加快电动车的推广，拟在2030年底部署超过50万个新的公共充电网点。基于拜登的新能源政策，美国各级州、市政府也纷纷进行表态，超过35个城市设定了到2050年减排80%的目标，超过400个市长表示将遵守《巴黎协定》。

欧盟在推动气候变化议题方面一贯采取积极的主导态度。在《京都议定书》谈判中，欧盟15个成员国集体承诺，在2005-2012年的第一个承诺期内，碳减排将在1990年的基础上达到降低8%的目标，减排幅度远超美国、日本等其他发达国家。2020年9月，欧盟再次加大节能减排政策力度，发布《2030年气候目标计划》，将2030年温室气体减排目标由原有的40%提升至55%，具体措施包括提升可再生能源发电份额、进一步部署新能源汽车等。

随着中国、欧盟、美国三大经济体碳减排政策的强化，全球碳减排进程将进一步提速。

中国减排路径陡峭

中国在第75届联合国大会上正式宣布力争2030年前碳达峰，2060年前实现碳中和。2020年11月，碳达峰和碳中和的目标在党的十九届五中全会上被列入《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二○三五年远景目标的建议》。

为实现“3060目标”，“十四五”规划提出了具体要求：1.到2035年碳排放达峰后稳中有降。2.进一步加快清洁能源开发利用，推动非化石能源和天然气成为能源消费增量的主体，更大幅度提高清洁能源消费比重。3.将可再生能源消费纳入地方经济社会发展考核，地市成立“能源局”推进落实，以倒排工期的形式分解各期目标。4.完善能源产供储销体系，优化电力生产和输送通道布局，提升新能源消纳和存储能力。

在承诺时间方面，近73%的国家及地区将实现碳中和的时间设定在2050年，尽管中国设定碳中和目标为2060年，但在中国2030年碳达峰目标的前设下，具有一定的挑战性。从碳达峰到碳中和之间的过渡期仅有30年，相比于欧美50-70年的缓冲时间缩短了近半，中国的减排路径相较于欧美将更加陡峭。

华泰证券认为，中国提出碳中和承诺，并非处于一个被动追随者的立场，而更像是主动引领者，积极推进碳中和目标对于中国至少有三个层面的意义。

一是国际关系。中美关系的“后特朗普时代”，强化低碳目标具有国际竞合的战略背景。根据ECIU数据，截至2019年底，全球有125个国家和地区提出碳中和愿景，6个已实现立法，5个处于立法议案阶段，13个已有相关政策文件，99个处于政策文件制定讨论中。自巴黎协定以来，尽早实现碳中和、控制温升已成为全球共识性议题。相比特朗普，拜登的外交政策更加强调与欧洲、亚太盟友的合作，中美关系新阶段，中国主动参与碳中和是强化与国际社会战略合作的重要手段。

二是能源安全。逆全球化风波仍未平息，重塑能源体系具有重要的安全意义。中国油气资源相对匮乏，原油与天然气高度依赖进口，2020年1-9月，中国原油、天然气的对外依存度分别为73%、42%。与此同时，中国在清洁能源领域却具备全球领先优势，根据IRENA数据，2019年中国陆上风电、太阳能光伏、水电累计装机规模分别占全球总量的34%、35%、27%，均居全球第一，推进能源结构从化石燃料向清洁能源转化，有助于提升中国能源独立性。“十四五”规划建议第一次提出统筹发展和安全，办好发展和安全两件大事，把安全提到从未有过的高度，而能源安全与独立是安全这一大范畴下重要的细分议题。

三是新经济动能与就业创造。通常中国在全球价值链中位于偏中低端，面临上游材料与设备短缺，下游市场利润低“两头在外”困境，早期中国光伏产业也面临类似局面，上游技术密集型的光伏设备、硅料、硅片依赖进口，下游资金密集型的市场环节受欧美日等打压，仅具备中游低利润率环节——电池片与组件的竞争优势，但随着保利协鑫等领军企业改良西门子法实现技术突破后，国内硅料生产发展迅速，设备、硅料、硅片从自给自足进化为排放优势品种，而随着下游光伏装机上升与成本的下降，光伏电站的竞争优势也明显上升。中国光伏产业从“两头在外”发展为全产业链的全球领军者，这在其他多数行业中并不常见。借助“微笑曲线”的有利位置，发展清洁能源有助于向经济转型注入更多动能、创造更多就业。据IEA首席经济学家测算，光伏、风电与能效领域的就业创造率是传统化石燃料的1.5-3倍。

中金公司也表示，碳中和意味着社会经济活动的二氧化碳排放和二氧化碳吸收总和为零（包含非二氧化碳的温室气体），中国目前碳排放主要来源是能源、工业过程、农业、废物处理，碳吸收主要来自森林绿化。2019年全国碳排放约在115亿吨二氧化碳当量，约为美国58亿吨，欧洲35亿吨的2-3倍，但是人均与欧盟相当、不到美国的一半。因此相比西方经济已经稳态而中国计划在2035年实现社会主义现代化，以及在2050年中华民族伟大复兴的经济增长目标下，能源需求的增长和碳排放下降的约束或将使得中国完成碳中和目标更具挑战，需要强有力的政策支持和指引，但同时也将加速中国的能源转型、使得中国经济最终受益。

中金公司认为，碳中和目标是美丽中国下实现能源革命战略目标思想的更进一步，将使得中国在2060年获得不仅是更清洁，也会是更经济和更安全的能源结构。

对内长期来看，碳中和将会完成中国的能源转型，以非化石能源为主的电能将成为一次能源主体，一次能源消费中电气化率达到100%，终端能源消费中氢能达到30%，完成净零排放。相比传统化石能源，可再生能源的资源规模是前者的800倍，因此制造业属性远大于资源属性，即使在平价之后中国制造业也能更好的发挥优势，在光伏，风电，锂电池和氢能等产业产生规模效应和技术迭代后实现能源成本的进一步下降，带来更经济的成本。考虑到中国新能源产业的全球市场地位，能源转型也将有利于中国在能源供给上摆脱对海外的依赖。到2050年随着中国新能源车的渗透率达到约60%，石油进口会下降到40%以下的水平，提升国家的能源安全，而当中国完成可再生能源+氢能的平价，甚至可能会成为能源出口国，改变目前的全球能源版图。

安信证券表示，“3060目标”意味着更陡峭的节能减排路径，实现难度较大。欧美早在2010年前就已实现了碳达峰，而中国仍处于经济快速发展阶段，二氧化碳排放量仍持续上行中，未来碳减排任务艰巨。相较于欧、美从碳达峰到碳中和的50-70年过渡期，中国碳中和目标隐含的过渡时长仅为30年。基于目前中国碳排放情况，清华大学气候变化与可持续发展研究院的研究显示，中国2060年的碳中和目标等价于努力实现巴黎协定中以1.5℃温升目标为导向的长期深度脱碳转型路径。为此，中国应在2050年实现二氧化碳的净零排放，全部温室气体应在2020年基础上减排90%。

而东吴证券则认为，按照中国目前的减排进度，碳中和有望提前完成。2017年底，中国提前并超额践行了《巴黎协定》中“碳强度下降40%-45%”的承诺，实现了约46%的下降幅度，2019年碳强度下降幅度则达到了48.1%。此外，《自然·可持续性》的研究预计，中国有望在2021-2025年间实现碳达峰，相比承诺时间提早5-9年。同时，自中国于2020年正式宣布碳中和目标后，各项政策以及相应的配套措施迅速相继出台——央行明确金融资源向绿色发展领域倾斜;同时，2021年2月，全国统一碳交易市场正式启动，中国首批碳中和债启动发行。就“3060目标”而言，虽然相较于欧美，中国减排路径更为陡峭，但在一系列科技发展、产业转型以及政策推动下，中国仍然有望提前完成碳中和。