印度疫情汹汹

在新冠疫苗接种取得进展、全球生产加速重启的4月，疫情却在印度来势汹汹。

印度卫生部公布的数据，截至当地时间5月5日8时，过去24小时内，印度新增新冠肺炎确诊病例382315例，单日新增已经连续14天保持在30万例以上，累计确诊20665148例;新增死亡病例3780例，单日死亡病例为疫情爆发以来新高，累计死亡病例226188例。

不过，即使是这样令人触目惊心的数字，也并不能真实反映印度国内的惨状——世卫组织分析，印度的感染数字实际是官方公布的20倍到30倍，此后还会有更大的爆发。但是与之相对的，印度的医疗系统却早已陷入崩溃，医院的人手、床位、医疗资源都极度短缺。

据印度政府预测，该国这一波新冠疫情可能于5月中旬达到峰值，届时印度每天新增确诊病例可能将高达50万例。而随着疫情的愈演愈烈，在印度本国的经济、制造业受到直接冲击的同时，也对全球经济及部分产业链造成了巨大的影响。

印度是世界第五大经济体，由于经济增速相对较高（在4%-8%之间）且规模庞大，其对世界经济具有重大影响力。

甚至在疫情爆发前的2020年初，国际货币基金组织（IMF）就把印度平庸的经济产出列为2018年和2019年世界经济增长数据疲软的主要原因。2020年，受疫情影响，IMF预测数据显示，2020年印度经济将同比萎缩8%，成为全球表现最差的主要经济体之一。

2021年印度将再次令全球失望，疫情的卷土重来可能会再次给印度经济增长“拖后腿”。在这种情况下，各大投行以及国际机构纷纷下调2021年印度GDP增速，甚至有投行认为，2021年，印度GDP增速或只有10%。

变异之祸？

浙商证券表示，印度此次的疫情失控大爆发，呈现出如下三个特征：

一是病毒变异与耐热性提高了抗疫加大难度。此次印度疫情复发于4月气温较高时期，与过往情况新冠疫情爆发于低温季节不同。这说明高温对新冠病毒的抑制作用有所减弱。此外，据媒体报道，2020年10月在印度发现B.1.617突变株病毒，该毒株同时带有E484Q和L452R突变，也被称为“双突变”病毒株。在印度突变株中，B.1.617所占比例即高于B.1.1.7（英国突变株）和B.1.351（南非株）。根据基因组数据提示的流行趋势来看，B.1.617传播性和B.1.17相当，高于B.1.351。

二是印度疫情存在更大爆发风险。一方面，印度难以通过形成群体免疫的方式控制疫情。截至4月29日，印度累计新冠确诊病例1830余万例，在印度13.66亿人口中，累计感染率约为1.3%，这离医学界界定群体免疫70%的水平相距甚远，短时间内，印度难以通过形成群体免疫的方式实现疫情受控。另一方面，印度目前新冠疫苗的接种率低，疫情传播风险大。根据约翰霍普金斯数据，截至4月26日，印度新冠疫苗完全接种率仅1.59%，达不到阻止疫情传播的效果。印度疫情控制情况并不乐观，预期存在更大爆发风险。

三是此次疫情复发于新兴经济体地区。本次疫情复发于新兴经济体地区，与上一轮欧美疫情复发不同。新兴经济体地区的医疗卫生水平、医疗系统承压能力相较于发达国家存在差距，且印度人口密集，目前政府抗疫措施效果不佳，因此此次疫情对新兴经济体的打击短时间内难以修复。此外，在全球产业链中，新兴经济体主要位于原材料供应端以及劳动密集型制造业，印度疫情也将对全球产业链带来冲击。

为何在疫情已经持续一年多时间，在新冠疫苗接种取得进展、全球生产加速重启的4月，印度的确诊病例却居高不下呢，是新型变异病毒导致了印度疫情急剧恶化吗？

部分观点认为，本轮印度疫情大幅反弹的核心原因，是出现了新的传染性更强的B.1.617变异病毒。但实际上，早在2020年10月，印度就已经发现了B.1.617变异病毒，而当时的疫情并不严重。同时，经过较长时间的传播后，美国、英国等多个经济体也发现了B.1.617变异病毒的“身影”，但它们的疫情形势远远好于印度。

开源证券表示，印度疫情形势的急剧恶化，无法简单用变异病毒来解释。追根溯源，印度疫情急剧恶化背后，是联邦政府防控懈怠以及地方政府之间恶的性博弈。

2021年1月初，莫迪领导的联邦政府高调宣布抗疫胜利，并随后在全国范围内快速放松疫情防控措施。在3月疫情已经出现明显抬头的情况下，莫迪领导的联邦政府依然放任不管。地方政府之间的恶性博弈，也为印度的疫情恶化“推波助澜”。比如，疫情反弹后，各地方政府为争夺有限的疫苗资源，纷纷“鼓励”患者住院、相互“比惨”，而这直接导致了印度的医疗资源被严重挤兑。

政府不作为、乱作为下，印度民众在重要选举、宗教活动中的大规模群聚，成为疫情大幅反弹的直接导火索。3月以来，印度陆续迎来地方选举、宗教集会等重要社会活动。具体来看，印度共计5个邦在3月底举行选举，约1.85亿选民参与投票，包括莫迪在内的重要内阁官员纷纷亲自组织选举拉票会、鼓动民众聚集。同时，3月28日、4月12日，印度接连迎来洒红节、大壶节等重要宗教节日，大批的印度民众聚集庆祝。民众频繁的大规模群聚，最终让印度疫情形势“一发不可收拾”。

对比之下，南非也曾出现过传染性更强的变异病毒，但在没有疫苗帮助的情况下，通过精准、有序的防控工作，成功控制住了疫情蔓延。

2020年12月，南非发现了传染性更强的B.1.351变异病毒，后者随后在南非全境快速扩散。面对疫情形势恶化，南非政府果断加强疫情防控，包括要求民众佩戴口罩、并限制部分社会活动的举办等。疫情蔓延速度放缓后，南非政府也未放松警惕，继续实施精准、有序的防控措施。最终结果是，南非的疫情反弹仅持续了不到两个月时间。

开源证券据此认为，对于印度而言，联邦政府提升防控力度及地方政府加强防控协作，是控制住疫情的最核心路径。南非成功控制住变异病毒传播的经验，就是政府加强防控工作。对于印度而言，短期内快速抑制疫情蔓延的有效办法，离不开联邦政府全面提升防控力度，以及地方政府之间减少内耗、加强协作。未来一段时间，印度将先后迎来伊斯兰教的开斋节、佛教的佛诞节等重要宗教节日。印度各级政府的防控态度及工作安排等，将直接决定本轮疫情的最终演绎方向。

同时，相比之前的南非，印度还能通过生产疫苗、加快疫苗推广，来帮助抑制疫情蔓延。

印度拥有强大的医药生产及代工能力，被称为世界的“制药工厂”。相比之前只能通过加强防控、来控制疫情蔓延的南非，印度在抑制疫情扩散上，多了疫苗的帮助。目前，多个主流医学机构的研究结果显示，全球已经上市的疫苗，在面对印度的B.1.617变异病毒时依然有效。随着美国已经放开对印度疫苗生产的原材料出口限制，印度疫苗产能有望加速释放。不过，需要注意的是，提升防控力度一直是控制疫情的最快手段，疫苗接种短期内一般比较难见效。

4月29日，世界卫生组织欧洲区域办事处主任克卢格警告说，目前印度的新冠肺炎疫情情况，可能发生在任何地方。具体来讲，当个人防护措施放松时、当民众大规模集会时、当出现传染性更强的病毒变异株而疫苗接种率仍然很低时，基本上任何国家或地区都会发生一场疫情风暴。克卢格呼吁国际社会保持警惕，团结起来应对疫情。

开源证券认为，曾经出现过变异病毒、疫情快速反弹的南非，通过加强防控，成功控制住了疫情扩散。同样出现过变异病毒、疫情大幅恶化的英国，也通过加强防控，并大规模推广疫苗，让病毒传染系数r0值快速下降到1以下。对于印度而言，变异病毒并不可怕，只要全面提升防控力度、全力加快疫苗推广，疫情就不会持续失控。

此轮疫情已让印度经济雪上加霜。天风证券表示，回顾2020年暂未远去的历史，当时的印度政府就面临着疫情防控和经济增长的两难选择。

2020年3月24日，为防范疫情，印度中央政府颁布了全国范围的封锁令。受此影响，4月印度工业生产指数环比下滑53.9%，制造业PMI从51.8回落至27.4，失业率从8.7%上涨至23.5%，经济几近停摆。在经济停滞和失业激增的压力之下，印度政府4月下旬开始逐渐放开了部分行业的生产限制，6月起开始分步解封全国。8月印度疫情出现第一波爆发，最高日新增病例接近10万，但当时印度政府没有重新下达封锁令，反而进一步放松了封锁限制。即便如此，据印度中央统计局预测，印度2020-2021财年经济增速仍为负增长，预计将下滑8%。

而从目前疫情走势来看，其对印度经济的影响极为明显，2021年印度经济恐怕仍很难大幅增长。一是印度“封城”抗疫的举措使得经济复苏受限。二是印度经济以服务业为主，在疫情面前较为脆弱。三是印度经济的外部动力会有所削弱。在世界其他地区和国家逐渐控制疫情，转向经济复苏的情况下，印度受疫情失控的拖累，会丧失一些国际合作机会。这对印度经济而言无疑是雪上加霜。

扩散风险

印度无疑是当今世界最为重要的国家之一，具有庞大的人口，在国际事务中也具有重要影响。那么，印度疫情会不会向全球大面积扩散，进而会否冲击全球经济呢？

开源证券认为，在大部分经济体的防控经验、能力已经显著提升的背景下，印度疫情向全球大面积扩散的概率不高。

2020年以来，全球大部分经济体在抑制疫情蔓延方面的经验越来越丰富，疫情防控手段、工具也越来越多。此次印度疫情反弹后，亚洲、欧洲及美洲的主要经济体快速出台了防控措施，包括限制、甚至直接禁止来自印度或途径印度的旅客入境。英国、美国等已经出现来自印度的变异病毒的经济体，凭借着优异的防控措施及疫苗大规模推广，疫情不仅没有反弹、反而持续改善。

对于印度疫情对全球经济的冲击，开源证券认为，由于进出口规模占全球比重较低，仅能源、化工、纺织等部分行业的贸易份额较高，印度的疫情对全球经济的整体影响有限。

截至2019年，印度的整体进出口规模占全球比重仅2.1%，远远不及中国、欧盟、美国等其他大型经济体。行业层面来看，除了能源、化工、纺织等少数几个行业外，印度大部分行业的贸易份额占全球比重也较低。总体来看，印度自身疫情的恶化，对全球经济的冲击相对有限。

天风证券也认为，目前看来，市场可能高估了印度疫情失控对全球经济的影响，实际的负面冲击可能并不如市场所预期的强烈。

据AEI的最新研究，对于印度等人均GDP水平较低的国家而言，工业生产与死亡病例的关系不高，而与封锁强度和海外需求关系较大。假设印度后续封锁措施强度上升至2020年6-8月疫情爬坡时期的水平，考虑到全球需求相比2020年的明显复苏，当时印度的工业生产和出口情况可以作为推演后续影响的参考下限。

工业生产方面，2020年6-8月，印度工业生产指数同比下滑11.4%，其中生产受到较大影响的行业有木材、服装、饮料、纺织品、印刷复制、家具等劳动密集型行业，也有运输设备、电气设备、机械设备等附加值较高的行业;生产较为正常的行业是医药和化工产品，表明印度政府对这类行业支持力度较大。

出口贸易方面，印度占国际贸易的绝对比重不高，2020年二季度-四季度出口仅占比2.6%;但在纺织、化工（包含原料药）、农产品、矿产品等行业，印度是全球产业链的重要一环。

2020年6-8月，印度整体出口占比较2019年下滑0.3%，出口占比较大的行业表现较为分化。其中，劳动密集型的工业品、农副产品受影响较大，初级农产品、矿产品和化工原料药受影响小。出口占比下滑比较明显的行业包括生产受负面影响较大的纺织服装类（针织钩编服装）和木材类（编结用植物材料），也包括农副产品类的虫胶树胶、鱼和水生无脊椎动物、动植物油脂，以及化工类的鞣料涂料。