速读

李克强：做好六保工作

打击囤积居奇哄抬价格

据新华社消息，11月1日，中共中央政治局常委国务院总理李克强到市场监管总局考察，并主持召开发展壮大市场主体工作座谈会。最新数据显示，全国市场主体突破1.5亿户，其中个体工商户突破1亿户。李克强说，当前经济面临新的下行压力，1亿多市场主体是稳住经济基本盘的底气、韧性所在。李克强说，要继续做好六保工作，特别是前三保，推进改革开放，做好跨周期调节，努力爬坡过坎，保持经济运行在合理区间，实现行稳致远。“六保”分别是：保居民就业、保基本民生、保市场主体、保粮食能源安全、保产业链供应链稳定、保基层运转。李克强提到，从地方和行业看，市场主体越多越活跃，那里的经济就发展好。要促进更多市场主体生得下、长得大、活得好。李克强说，发展和完善社会主义市场经济体制离不开市场主体。当前经济面临新的下行压力，1亿多市场主体是稳住经济基本盘的底气、韧性所在。要针对市场主体特别是中小微企业、个体工商户的困难，制定新的组合式减税降费政策，继续引导金融机构向实体经济合理让利。采取措施提振工业经济运行。前三季度，金融机构对实体经济的信贷支持力度不减。人民银行此前表示，人民银行持续引导金融机构加大对国民经济重点领域的资金支持，普惠小微企业贷款也维持了较高的增长态势，继续保持量增、面扩、价降、结构优化的特点。李克强表示，要以实施市场主体登记管理条例为契机，持续优化营商环境，深化放管服改革，破除制约市场主体发展的不合理限制，对各类所有制企业一视同仁。弘扬企业家精神。要健全市场监管长效机制，反对垄断和不正当竞争，打击囤积居奇、哄抬价格等，维护公平公正市场秩序。加强质量安全管理，强化知识产权保护。要提升政务服务效能，更好便企惠民。推动通关便利化，促进国际合作和吸引外资。各部门要主动担责为市场主体排忧解难。近期，各部门从多方面入手严查严打捏造、散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、价格串通等违法行为。农业农村部曾表示，将加强市场信息监测预警，及时发布价格和供求信息;组织加工销售企业和冷链物流企业扩大鲜活农产品购销，坚决打击囤积居奇等扰乱市场行为。宁夏、甘肃、江西等地的商务主管部门协同市场监管等部门强化生活必需品保障，依法严厉打击囤积居奇、哄抬物价、串通涨价等违法行为，切实维护生活必需品供应市场秩序。国家发改委10月27日介绍，按照煤电油气运保障工作部际协调机制统一部署，国家发展改革委、市场监管总局组成4个联合督查组，分赴晋陕蒙煤炭主产区和秦皇岛港等北方主要下水煤港口，开展煤炭现货市场价格专项督查。

经济日报

不可能重新大上煤电

近段时间，由于煤炭紧缺、煤价飞涨等原因，国内20多个省份电力供应紧张。对此，个别西方人士担心中国重新大规模发展煤电，难以按时完成碳达峰、碳中和目标。这种担心实属多虑。煤是高碳能源，在气候变化和低碳发展背景下，逐步降低煤炭使用是全球的大势所趋，中国也不例外。但是，对于现实的充分了解有助于客观审慎的判断。当前中国煤炭紧缺除需求增加外，更主要的原因是供给不足。其背后的原因，和中国近年来着力降低煤炭在能源结构中的占比有关。在2016年开始的供给侧结构性改革中，中国累计退出煤炭产能10亿吨，淘汰和关闭了大量煤矿。此次煤炭紧缺提醒我们，发展是解决一切问题的前提和基础，要在保障能源稳定安全供给的同时，均衡有序推进低碳转型，操之过急可能错失发展良机。但这并不意味着中国将减慢低碳发展进程。近日，一系列高规格的重磅文件密集出台，其中包括中共中央、国务院出台的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，国务院出台的《2030年前碳达峰行动方案》，以及《中国应对气候变化的政策与行动》白皮书，还将陆续发布能源、工业、建筑、交通等重点领域和煤炭、电力、钢铁、水泥等重点行业的实施方案。中国以实际行动表明了对实现碳达峰、碳中和的决心，并再次明确将出台煤电、煤化工等产能控制政策，加快煤炭减量步伐。“十四五”时期严控煤炭消费增长，“十五五”时期逐步减少。统筹煤电发展和保供调峰，严控煤电装机规模，加快现役煤电机组节能升级和灵活性改造。同时，中国再次强调将构建以新能源为主体的新型电力系统，提高电网对高比例可再生能源的消纳和调控能力。事实上，中国煤电装机占总发电装机比重已经从2012年的65.7%降至2020年的49.1%，实现了占比低于一半的历史性跨越。中国水电、风电、光伏发电累计装机容量均居世界首位。能源紧缺是当前全球面临的共同挑战，其核心问题是经济发展中的能源供应和减少碳排放之间的均衡协调。就中国而言，减少碳排放不仅是中国对世界的庄严承诺，也是中国经济转型升级、实现高质量发展的应有之义。也就是说，中国的经济发展和降低碳排放是并行不悖、互相促进的。当前的矛盾，是中国经济转型升级、实现高质量发展进程中遇到的挑战之一。这个过程虽有阵痛，但唯有下决心直面问题、解决困难，才能实现中国经济的跨越式高质量发展。要完整准确全面贯彻新发展理念，就不能因噎废食，不能遇到阻碍就走回头路。同时，也不能忽视现实问题的复杂性、长期性和艰巨性，不能寄望于一蹴而就实现碳达峰、碳中和目标。我们相信，前途是光明的，道路是曲折的，对于中国如期实现碳达峰、碳中和目标，理应充满信心。

宏观杠杆率

降幅收窄

日前，国家金融与发展实验室（NIFD）发布《2021年三季度中国杠杆率报告》。根据《报告》，2021年三季度宏观杠杆率下降了0.6个百分点，从二季度末的265.4%下降至264.8%，至此，前三季度共下降了5.3个百分点。“在经济增长不及预期的情况下，债务增速偏低是三季度杠杆率下降的主要原因。”NIFD国家资产负债表研究中心秘书长刘磊对第一财经记者称。但相较二季度下降的2.6个百分点，这一降幅已有回落。这主要是受两方面因素影响，分别是债务增长与经济增长。《报告》称，从债务增速来看，三季度实体经济债务环比增速为2.1%，略低于二季度，也低于过去几年三季度的环比增长水平;债务同比增速为9.7%，也是本世纪以来的最低点。“近几个季度，货币政策已回归常态，且政策环境偏紧，这是宏观杠杆率稳中有降的主要原因。”刘磊说道。在经济增速方面，三季度则表现较差。《报告》分析称，单季看，实际GDP同比增长了4.9%，名义GDP同比增长了9.8%，均处于较低水平。考虑到上半年经济增长较快的基数效应，三季度的环比增速更低。经济增速下行，拖累了三季度去杠杆的效果。在第三季度杠杆率下行速度已有减弱的背景下，刘磊表示，目前分母因素（即名义GDP增长）驱动的快速去杠杆时期已过，未来宏观杠杆率将以稳定为主。分部门看，不同于上半年的下降，第三季度居民部门杠杆率出现小幅上升。《报告》显示，2021年三季度居民部门杠杆率上升了0.1个百分点，从二季度末的62.0%上升至62.1%，前三季度则下降了0.1个百分点。不过，要注意的是，在居民的负债中，住房贷款占比持续下降，个体经营贷成为居民杠杆率上升的主因。数据显示，2021年前三季度，居民中长期贷款和住房贷款与GDP之比都在持续下降。中长期贷款与GDP之比从2020年末的40.1%下降到2021年三季度末的39.6%，住房贷款与GDP之比从2020年末的34.0%下降到33.5%。相比之下，居民经营性贷款保持上升态势，从2017年末10.8%的相对低点上升至2021年三季度末的14.3%。实际上，2021年前三季度，居民经营性贷款增长是对居民杠杆率唯一有正向贡献的因素，其他贷款都拉低了居民杠杆率。

美联储维持基准利率不变

减少资产购买规模

美国联邦储备委员会11月3日宣布，将从11月晚些时候起逐月减少150亿美元资产购买规模，并视情调整购债速度，以降低对市场的刺激力度。同时，美联储维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间。美国联邦公开市场委员会在美联储开会后发表声明表示，将在“本月晚些时候”开始缩减购债规模。在此过程中，美联储目前每月购买的金额为1200亿美元，每个月将减少150亿美元，包括100亿美元的国债和50亿美元的抵押贷款支持证券。委员会表示，做出这一决定是因为“自2020年12月以来，经济朝着委员会目标取得实质性进展”。声明强调，美联储并未预设路线，必要时将对该流程进行调整。美联储此举符合市场预期。此前，美联储发出一系列信号，表示将开始逐步缩减应对新冠疫情的经济刺激计划。美联储也略微修正其对通胀的看法，承认价格上涨比官员的预测更快、更持久，但仍然没有放弃使用有争议的“暂时性”一词。鉴于通胀持续上涨，许多市场参与者曾预计，美联储将放弃“暂时性”措辞。此外，委员会还投票决定继续不加息，符合市场预期。利率与缩减购债规模之间的联系至关重要，声明强调，投资者不应将缩减购债规模视为加息迫在眉睫的信号。按照目前的时间表，缩减购债规模将在11月晚些时候开始，并在2022年7月左右结束。官员们表示，他们预计在该过程完成之前不会开始加息，而9月发布的预测表明，2022年最多会加息一次。受供应链堵塞、消费者需求旺盛以及长期劳动力短缺导致工资上涨的推动，美国通货膨胀率一直处于30年以来的高位。美联储官员坚称，通胀最终会回到2%的目标，但最近表示这可能需要更长的时间。

货币政策收紧

须对加息预期准备充分

证券时报评论称，美联储11月议息会议之后，全球货币政策收紧趋势进一步明朗化，结合国内9月以来A股钢铁、采掘等顺周期板块回调，全球流动性充裕时代结束的信号愈发强烈了。美联储退出量化宽松，本质上是美元流动性的收紧，将不可避免地在短期内影响全球金融市场。目前为止，海外已有十余个经济体加入加息行列，加拿大、美国等发达国家已经陆续结束量化宽松。不过，当下市场对于流动性紧缩风险的担忧却相对较小，因为市场早已开始提前交易加息预期，而且近期数据表明，全球经济普遍在边际走弱。最新数据显示，美国经济在2021年第三季度GDP年化季率初值仅达到2%，消费者信心持续恶化，消费环比折年率从前值12%放缓至1.6%。同样，欧元区第三季度GDP环比增长2.2%，也较二季度增幅明显回落。与此同时，随着9月以来中国陆续出台一系列解决措施，强调高耗能产业限制措施，增加煤炭产能，填补整个煤炭供应的缺口，大宗商品市场之前供需不匹配的情况，已经得到明显改善。全球油气价格高位回落后进入逻辑真空期，进一步上涨需要出现新的驱动因素。无疑，在经济下行压力上升而通胀上行预期减弱这一组合下，市场对于美联储的边际紧缩影响普遍处之泰然，思考着美联储的鹰派立场究竟会走多远，与2013年的“缩减恐慌”形成鲜明对比，反而将通胀和债券收益率上升的担忧抛在一边，继续“吃着火锅唱着歌”，创下新高，风险偏好反而不断上扬。可见，“暂时性通胀”可能不仅存在于欧美货币政策制定者的想法中，更存在于部分市场参与者的想法中。这种“暂时性”还会持续多久？可能需要通胀数据对其进一步证伪。欧盟统计局最新数据显示，10月欧元区通胀率持续攀升，按年率计算达4.1%，创13年新高。美国10月密歇根消费者通胀预期也创下13年新高。我们要警惕中长期内市场对加息预期准备的不充分。因为超发的货币已经永久性地提高了核心资产和部分资源品的底价，所以未来的下行幅度一定会受到约束，在全球整个供应系统的目标函数指向“碳中和”的时候，未来克服经济下落过程中所产生的通货膨胀的难度恐将提高。