ESG表现对体育企业价值的影响：企业创新能力的中介效应

[收稿日期：2023-10-10

基金项目：国家社会科学基金后期资助项目（21FTYB007）。

作者简介：白怡珺（1994-），女，博士研究生，研究方向：体育经济。E-mail：[email protected]  通信作者：陈刚]

摘      要：采用79家A股体育上市公司2018—2022年的面板数据，实证检验ESG表现对体育企业价值的影响，并探究体育企业创新能力在两者间的中介作用。研究发现：良好的ESG表现可以显著提升体育企业价值，且体育企业创新能力在二者间起到中介作用，即良好的ESG表现在增强体育企业技术创新能力的同时对体育企业价值提升作用会更加显著。异质性检验发现，ESG表现对体育用品和体育服务两类公司的企业价值依然都有显著的正向促进作用。研究认为，体育企业应积极践行ESG发展理念，这有利于体育企业完成“双碳”目标，实现可持续发展与高质量发展；有利于体育企业提升综合实力，实现企业价值；更有利于推动体育产业发展，形成经济发展的良性循环。

关  键  词：体育企业价值；环境、社会、公司治理；企业创新能力；中介效应

中图分类号：G80-05    文献标志码：A    文章编号：1006-7116（2024）03-0072-07

The impact of ESG performance on the sports enterprise value： The mediating

effect of enterprise innovation ability

BAI Yijun1，CHEN Gang1，ZHU Ji2，BAI Zhen2

（1.Sports Strategy and Policy Research Center，Wuhan Sports University，Wuhan 430076，China；

2.Sports and Health Research Institute，Henan University，Kaifeng 475001，China）

Abstract： This paper empirically examines the impact of ESG performance on sports enterprise value and explores the influence of sports enterprise innovation ability in the mediating role between them， through using the panel data of A-share sports listed companies from 2018-2022. It is found that good ESG performance could significantly enhance the value of sports enterprises， and also found that the innovation ability of sports enterprises plays a mediating role between them， namely the good ESG performance in enhancing the technological innovation ability of sports enterprises while enhancing the value of sports enterprises will be more significant. After testing the heterogeneity， it is found that ESG performance still has a significant positive effect on the enterprise value of both sporting goods and sports services companies. Given those， this paper concludes that sports enterprises should actively practice the concept of ESG development， which is conducive to sports enterprises to complete the "double carbon" goal， to achieve sustainable development and high-quality development; is conducive to help sports enterprises enhance the comprehensive strength and also realize the value of the enterprise; and is more conducive to promote the development of the sports industry， and then forming a virtuous cycle of economic development.

Keywords： sports enterprise value；environment， society， corporate governance；enterprise innovation ability；mediating effect

2021年2月2日我国发布《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，指出：要坚定不移贯彻新发展理念，统筹推进高质量发展和高水平保护，建立健全绿色低碳循环发展的经济体系，确保实现碳达峰、碳中和目标，推动我国绿色发展迈上新台阶[1]。党的二十大报告提出，要“积极稳妥推进碳达峰碳中和”。中国式现代化是人与自然和谐共生的现代化，实现“双碳”目标不仅是站在人与自然和谐共生的高度来谋划发展的必然要求，也是推进中国式现代化的重要内容[2]。体育是可持续发展的一个重要推动力，国际奥委会把促进可持续发展作为奥运会的中心目标，督促承办城市落实“绿色奥运”理念。体育作为促进发展和社会变革的工具，在各项活动中为实现可持续发展做出重要贡献。在新的发展形势下，ESG（环境、社会、公司治理）这一指标体系应运而生，其从环境、社会、公司治理角度，评估企业经营的可持续性与对社会的影响，既符合可持续发展理念与“双碳”目标，又是企业承担社会责任、保护环境行为在资本市场的具象化。ESG表现是体育企业实现可持续发展的关键要素，也是创造价值的重要途径。

近年来，在对ESG表现的研究中，大多数学者认为ESG表现能对企业产生积极的影响。胡洁等[3]认为促进企业践行ESG体系理念，不仅有利于企业自身的绿色转型与发展，更有利于推动全社会的绿色发展。陈红等[4]基于数字化转型的背景，对ESG表现与企业价值进行实证研究，结果表明ESG的提升作用明显。但学界对于ESG对企业产生的正向影响存在一定争议。孙洁等[5]对ESG与企业价值进行异质性分析，认为在不同企业规模和政策的背景下ESG的影响机制存在门槛效应。易闻昱等[6]从融资约束角度探讨ESG对体育企业价值的影响，认为企业ESG得分与企业价值成正比，但会受到融资约束的制约。在目前的研究中，以体育企业为研究对象，开展对ESG的研究寥寥无几，而且从企业创新视角出发研究ESG表现与体育企业价值影响也具有一定的现实意义。基于此，本研究旨在探究体育企业ESG表现与体育企业价值的关系，以及创新能力在ESG表现和体育企业价值中的作用，并尝试回答以下问题：（1）体育企业良好的ESG表现是否能显著提升体育企业价值；（2）体育企业良好的ESG表现是否可以提升企业创新能力；（3）体育企业创新能力在ESG表现和体育企业价值之间是否存在中介作用。

1  研究假设

1.1  ESG表现与体育企业价值

ESG评价体系主要从社会、环境、治理3个维度出发，对企业的经营情况做出综合评估。当前，在全球经济发展中对可持续性发展的重视不断提升，ESG表现所涉及的社会、环境、治理这3个方面，体现ESG重视企业保护生态环境、履行社会责任、提高治理水平，这也与可持续发展理念不谋而合，而ESG报告与ESG评分也日益成为社会各界投资者关注的焦点。ESG可以预见性地评估企业实质性的经营风险及其可持续经营的能力，衡量公司在社会担当、环境保护方面的表现，帮助投资者识别投资中的重要风险与潜在机遇。因此，ESG将成为判断企业经营成果的重要标准，也是体育企业延续企业存续周期的重要发展指标。

ESG是可持续发展理念在经济市场中的具体实践，是该理念在企业经营中的深入探索。ESG报告的披露，一方面可以有助于提高体育企业的透明度，规范体育企业的经营模式，增强投资者和利益相关者对体育企业的信任度[7]；另一方面，随着ESG逐渐成为投资决策的重要指标，优秀的ESG报告能够提高企业声誉，有助于吸引越来越多关注ESG的投资者，从而使体育企业提升融资能力、减少融资约束，获得更多长期稳定的资金，进而有利于企业发展。而积极履行ESG报告义务的体育企业更能树立良好的企业形象，提高品牌价值，不断提高企业技术创新，提升核心竞争力和综合能力，从而在竞争激烈的市场中脱颖而出，促使体育企业的企业价值不断提高。此外，在ESG标准下，体育企业在经营过程中要考虑保护环境、承担社会责任等方面的影响，ESG评分越高的体育企业越能树立良好的企业形象，在政府方面获得更多信誉，从而得到更多的政策支持及政府补助，进一步促进企业价值的提升。综上，提出研究假设：H1体育企业良好的ESG表现可显著提升体育企业价值。

1.2  创新能力在ESG表现和体育企业价值中的作用

创新是体育企业发展的核心要素，是实现高质量发展的重要引擎。而体育企业自主创新能力的提高不仅有利于企业价值的增长，还影响着整个产业的高质量发展，以及我国的综合国力和国际地位。随着我国经济增长模式从过去的粗放型发展向技术创新驱动型转变，从高速增长转向高质量增长，在目前的“新常态”阶段体育企业的创新能力也成为推动体育企业发展的关键因素[8]。但是，企业的创新活动是一项高投入、高风险、低成功率的活动。在风险较高的情况下，体育企业管理层基于自身业绩考量和稳定发展的考虑，会更倾向于回报相对确定的经营项目。而对于外部投资者而言，在信息不对称条件下，对企业技术性研发进行高风险投资就显得更为困难[9]。而ESG理念的推广和其体系的产生，可以有效解决上述矛盾，其原因主要基于以下几个方面：第一，ESG的出现有助于提升体育企业信息透明度，在一定程度上解决资本市场上信息不对称的问题，有利于体育企业获得更多的融资渠道和研发资金，减缓企业的融资约束，将更多的资源用于创新研发，从而形成良性循环，促进创新能力可持续提升[10]。第二，ESG的出现有助于体育企业不断完善公司治理，贯彻可持续发展理念，从多维度完善内部控制和现金流分配，避免由于管理层短视导致的企业创新投资不足。第三，ESG的出现有助于体育企业树立企业信誉、建立信用优势，进而争取到更多的扶助政策、财政补贴及研发费用的专项补助，帮助企业建立技术优势，进行长期可持续的良性发展[11]。总的来说，良好的ESG表现有利于体育企业的创新研发。

体育企业的创新发展对企业经营会产生较为复杂的影响，既有可能使企业面临极大风险，又有可能因技术进步获得较高收益。从目前研究来看，一部分认为，在ESG体系下企业创新对于企业的发展，尤其是对制造类型的企业，会产生一定的门槛效应[12]。也就是说，创新能力对于体育企业的发展影响有可能不是简单的线性关系，同时创新能力对体育企业的影响会受到约束。另一部分认为，在ESG体系下企业创新与技术进步对企业发展会产生正向影响[13]。此外，也有部分学者认为，在ESG体系下创新对企业发展有负向影响。结合前文论述，本研究推断ESG表现对体育企业创新和企业价值有积极影响。那么，体育企业创新能力对于企业的ESG表现和企业价值两者间的潜在关系又发挥着何种作用？从企业外部环境来看，近年来我国不断强调高质量发展、坚持可持续发展，始终将创新作为推动经济发展的重要驱动力量。体育企业创新发展使体育企业更环保、更高效，更具竞争力与社会责任感，这与ESG的体系理念不谋而合。而ESG指标体系的不断推广，也促进体育企业研发投入的增加和创新能力的提高，进而促使企业价值提升。从企业内部环境来看，通过关注ESG的体系指标，形成创新意识，注重研发投入，提高生产效率与企业竞争力，从而提升企业的社会信誉，树立企业形象，促使体育企业综合发展，体现企业价值。基于此，提出如下假设：H2体育企业良好的ESG表现可以提升企业的创新能力；H3体育企业良好的ESG表现可以通过提高企业的创新能力来提升自身企业价值。