2022,公募基金如何“稳”增长?

作者: 万丽

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2019-2021年,公募基金行业罕见地实现连续3年正收益。

熟料2022年A股以“Hard”模式开局,火爆了一整年的新能源赛道回调,传统的医药、消费、地产等赛道依旧低迷,大盘指数下探,95%以上的主动权益基金1月回报为负,给近3年吸粉无数的公募基金投资热泼了凉水。岁末年初,众多基金公司罕见地齐齐自购基金,“基金回本”成了众多新晋基民的新年愿望。

经过一个春节假期的休整,A股在虎年第一个交易日迎来“开门红”,沪指高位强势震荡,深成指和创业板指数冲高回落,但均飘红收盘。

意料之外又似乎在情理之中。对一部分新基民来说,连续三年取得正收益的公募基金管理机构在2022年还能否延续这一战绩?火热赛道的基金经理们,还看好自己的赛道吗?2022基民回本的概率有多大?

超95%主动权益基金1月回报为负,个别跌幅超20%

受“房住不炒”及房地产税未来出台等长效调节机制的影响,房地产投资的财富效应显著下降,外加2022年是资管新规落地首年,保本理财时代面临终结,居民财富加速向金融市场搬迁。而对于普通投资者来说,直接参与资本市场仍有一定的门槛,公募基金具备集合理财、专业管理、组合投资、分散风险等特性,成为财富保值增值的重要载体。

过去3年,这一趋势已显著体现,并成为推动公募基金行业蓬勃发展的重要原因之一。2019-2021年间,公募基金规模高歌猛进,中国证券投资基金业协会官网显示,截至2021年11月,公募基金管理规模已逾25万亿元,基金数量突破9152只,基金管理人达151家。截至2021年三季度,非货币理财公募基金月均规模5000亿元以上的基金管理机构有6家(表1)。

表1:基金管理机构非货币理财公募基金月均规模排名(截至2021年三季度)

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资料来源:中国证券投资基金业协会(注:1.非货币公募基金月均规模计算方式:一至三季度为本季度各月末规模算术平均,四季度为本年12个月末规模算术平均;2.各月末规模剔除了短期理财债券基金规模和基金中基金持有的自身管理的基金规模)

天相投顾统计,截至2021年四季度末,绝大多数公募基金公司2021年创造了年内正收益(按规模加权,剔除货币基金)。这意味着,大部分基金公司已经连续3年实现收益为正,这在公募基金发展史上是极为少见的。截至2021年四季度末,公募基金持有A股市值6.38万亿元,占A股流通市值比例达8.8%,较2020年底的7.58%进一步提升。

持续涌入的资金,推高公募基金业绩,进而吸引更多投资人涌入……资金和业绩的相互正向作用下,基金理财产品在短时间内被送上“神坛”。

然而,2022新年刚过一月,基民钱包就开始缩水。2022开年至1月28日,所有主动权益开放式基金(含股票型基金、混合基金等)平均亏损达7.4%,其中,混合开放式基金平均亏损6.8%。仅有3.8%的主动权益开放式基金区间收益为正,95%以上的基金区间回报为负,近31%的基金亏损10%以上,有12只主动权益基金(含股票型基金、混合基金等)跌幅超20%(表2)。

根据中信证券研报告分析,“年初赛道股高位抱团瓦解诱发了投资者的‘高切低’和减仓行为,短线资金的快速离场挤压了中小市值股票的市场流动性,进一步导致了量化基金的快速回撤并引发了一定规模的赎回,量化产品集中平仓和降杠杆加剧了中小市值股票的无差异普跌”。

岁末年初,多家头部基金公司陆续出手,宣布自购旗下基金产品,“基金回本”更是成为众多理财新手的2022新年愿望。可以预见,随着这一波大调整,一些对基金认知不够坚定的投资者将会被洗出去。

赛道基金还有未来吗?

事实上,公募基金业绩普涨行情的结束,在2021年就已经开启。

与2021年A股整体呈现“指数平淡、结构分化”的特征相对应,基金投资领域,“分化”和“赛道投资”是两个高频词。从传统的消费、医药,到半导体、新能源等战略性新兴产业,以及碳中和、元宇宙等,均是基民津津乐道的板块。

在这些赛道中,甚至出现一些标签化的基金经理,被大众奉为某个行业的代言人,例如,葛兰成为“医药女神”,张坤身上的“白酒”烙印显著,还出现了“世界三大知名酒庄:罗曼尼康帝、拉菲、易方达中小盘”的玩笑话……

押注赛道,是近年来一些基金业绩向好的秘诀。盘点近两年(截至 2022年1月28日)主动偏股基金收益前十名,第一名便是新能源主题基金,而收益率紧随其后的基金,大多也是新能源股票配置比例较高,例如,从排名第二的农银汇理工业4.0到排名第三的农银汇理研究精选,以及排名第五、第六的工银瑞信生态环境和前海开源新经济A,第一重仓股均为宁德时代,排名第八、第九的信诚新兴产业A和前海开源公用事业,新能源配置比例亦较高(表3)。

表2:2022年1月1日至1月28日跌幅超20%的主动权益基金一览

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数据来源:Wind

表3:近两年主动偏股基金(含普通股票型和混合型)投资回报排名TOP10

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资料来源:Wind

当然,收益靠前的基金经理中,也出现了2019年才开始管理基金的大成基金韩创这样的黑马,他的优秀业绩主要来自于对化工、有色、建材、机械等偏周期成长行业的挖掘,几乎避开了“茅指数”、“宁组合”等过去两年的市场焦点。此外,也有广发基金唐晓斌这样的非“抱团股”跟随者,他管理的广发多因子基金在行业配置上呈现出多变的风格。韩创和唐晓斌的共同点,在于他们都是周期研究高手,其超高业绩很大一部分在于抓住了过去一段时间的周期风口。

赛道分化下,行业主题基金成为近几年基金公司扩张产品线的重要品类。数据显示,截至2021年四季度,仅存在产品跟踪的行业指数(主题指数)就超200个(表4)。跟踪指数的基金中,主动管理型行业主题基金表现尤为显著,其主要是由基金管理人在特定行业中主动选股,力求同时获得beta收益与正的alpha收益。在适应的行情下,这类产品一般会有突出的表现,近两年不断吸引着投资者的关注和追捧。

作为满足细分型需求的行业主题基金,一般而言,在行情不佳时,规模也容易萎缩。2021年开年,以消费为代表的机构重点持仓赛道最先“熄火”,不久医药接力,一路高歌猛进的新能源行业,行至四季度开始回调,低迷许久的传媒、军工、通信板块接过领涨棒,股价在底部的房地产和“元宇宙”概念涨幅较大。在行业加速轮动中,大盘指数始终平淡,全年上证指数上涨 4.8%,深证成指上涨 2.67%,创业板指上涨 12.02%。

为博取超额收益,部分投资者像追逐股票一样追逐热门赛道基金。而不少顶流基金经理,在这场大型轮动中却陆续“折戟”。数据显示,易方达知名基金经理张坤管理的4只基金产品,2021年全线亏损,易方达亚洲精选亏损29.25%,易方达优质企业三年持有亏损8.22%,易方达蓝筹精选亏损9.89%,易方达优质精选基金亏损3.1%。截至2021年底,张坤的管理规模达到1019.36亿元,较上季度末缩水38.13亿元。

表4: 截至2021年末,行业主题权益指数统计

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数据来源:Wind

图1: 2019年1月至2021年11月,公募基金产品数量增长情况

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数据来源:中国基金业协会官网,新财富整理

表5:2019年1月与2021年11月,公募基金产品数量对比情况

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数据来源:基金业协会官网

岁末年初,伴随各大赛道普跌,相关指数也出现较大幅度的下挫。新的一年,赛道投资还会延续吗?未来还能押注什么赛道?公募基金靠什么领涨?这一答案有待2022年的市场揭晓。

规模暴涨之后

近年来公募基金规模增长的背后,纵然有业绩向好的因素,但是新发基金大肆“圈地”,同样功不可没。数据显示,近3年来,公募基金产品以平均每月新增100只的幅度递增(图1)。公募基金产品总数从2019年11月的5724只,增加到2021年11月的9152只,增幅59.89%,达全市场股票数量的两倍多。

其中,较大一部分新发基金都涌向了权益基金,近3年,开放式股票型基金和混合基金的数量增幅分别达83.76%和62.68%,货币市场基金数量则略降4.61%(表5)。

2021年1月至11月,新发公募基金规模近2.5万亿元,2020年全年,这一数据为3.12万亿元。不断发行新基金,在部分头部基金公司中体现得较为明显(表6)。

表6: 2021年1月至11月,新发基金数量靠前的基金公司一览

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数据来源:Wind

表7:2021年1月成立的新基中,近一年回报靠后的基金一览

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数据来源:Wind 注:仅统计截至2022年1月28日业绩已更新的基金

在当前盈利及考核机制下,公募机构有足够的动力做大基金净值和规模。数据显示,公募基金2021年上半年合计盈利近6500亿元,处于历史高位,其中,基金管理费、托管费、交易费、销售服务费等“四费”都明显增长,上半年合计金额逼近1000亿元。

作为基金公司的重要收入来源之一,上半年基金公司管理费合计超672.95亿元,同比增长近7成,其中53%由混合型基金收取的管理费贡献。收入最高的易方达基金,上半年管理费收入51.07亿元,接近2020年全年,同比大增1.23倍。

众所周知,一味追求规模增长,对基金业绩会造成反噬。银河证券基金研究中心发现,2021年,大规模组别的基金平均业绩垫底,小规模组别的基金平均业绩优势明显。规模100亿元以上的基金年度业绩平均下跌了0.09%,50亿-100亿元的平均上涨了3.61%,10亿-50亿元的平均上涨了8.88%,2亿-10亿元的平均上涨了12.44%,2亿元以下的平均上涨了9.98%。

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