深变2022
作者: 周春林 朱作明 崔小花 马冬 赵春雨过去我们说,能够穿越周期的公司,才是一家优秀的公司,今天这样的标准还必须加上:穿越疫情、经济和技术的壁垒。现在,我们又再一次站在了周期的起点,新未来、新世界的大门正缓缓开启。当时代赋予了“市场经济”越来越多的限定,如高质量发展、自主可控、共同富裕,揭示着中国经济发展的逻辑正发生深刻的变化。
破晓:穿越周期的幽谷
致敬,这咆哮的时代!
2021年是大动荡与大起伏交织的一年。
这一年,中国共产党建党100周年,中国健儿出征东京奥运,中国首次火星探测任务“天问一号”探测器顺利升空;这一年,我们也看到了国家对楼市、教培、垄断的调控力度和决心。
双减、第三次分配、土地集中管理、学区房整治、反垄断、补税、专精新特……每一个关键词都预示着新旧世界正处于转型交替的阵痛与重生之中。
再一次:站在周期起点
关于周期,股市鼎鼎大名的周期大王周金涛曾经讲过一个经典的段子。
10年前,你在朝阳门巴克莱找了一份工作不是太重要,但10年前在朝阳门巴克莱旁买一套房子真的很重要,因为北京朝阳门的房子10年来涨了10倍。当年100万元买的房子,现在至少价值千万元,一个普通人10年根本挣不到这么多钱。
这就是房价涨跌带来的周期性变化。
周期带来的财富效应,是其他因素难以企及的。
巴菲特之所以能成为巴菲特,是因为他出生的1930年,正处于那一轮康波周期的回升阶段,美国的黄金时期,一个漫长的繁荣期给了他很好的发挥空间。连巴菲特自己也说,自己是中了彩票。
资产价格随着周期的变化或涨或跌,行业在周期的波动中起起落落,财富则在不同的口袋中流转。
而现在,我们又再一次站在了周期的起点,新未来、新世界的大门正缓缓开启。
当时代赋予了“市场经济”越来越多的限定,如高质量发展、自主可控、共同富裕,揭示着中国经济发展的逻辑正发生深刻的变化。
过去我们说,能够穿越周期的公司,才是一家优秀的公司,今天这样的标准还必须加上:穿越疫情、经济和技术的壁垒。
预判:新一轮周期启动
曾经的美联储主席伯恩斯说过:世界发展有多快,你犯错误的概率就有多高。
郭广昌也曾在湖畔大学讲课时说过:任何一家企业都活在周期当中,周期既是机遇也是挑战。利用好了能助推企业发展,利用不好可能带来生存危机。
因此,越是在周期更替这样慌乱的时刻,我们越要在不断的变动中,找到周期的确定性,并从长周期的确定性中找到短周期的变动逻辑。
2021年经济逐渐走低,一季度经济增长18.3%,二季度快速下降到7.9%,三季度进一步下降到4.9%。面对这样的形势很多人表露出了悲观的情绪,不知道经济下行的底到底在哪里。过去,拉动经济增长的一些重要引擎,比如房地产和基建都在大幅下行。
周期的影响是如此广泛,它深刻影响着人们的生产生活方式,推动中国的经济转型和产业升级。
中国从1978年改革开放以来,平均每10年就经历一次经济周期,每一轮周期的主导产业、经济地域重心都明显不同。
第一轮周期介于1980-1990年间,这一轮主要是农业经济周期,主导产业是农业,经历这样周期我国基本解决了吃饭问题;
第二轮周期介于1990-2000年间,这一轮主要依赖于劳动密集型产业,以长虹为代表的制造业成为90年代股市的价值股;
第三轮周期介于2000-2010年间,有色金属、重化工和房地产为主要经济模式,煤炭、化工、有色等板块获利,房地产成为居民财富增长的主要模式;
第四轮周期介于2010-2020年间,房地产和化工不断退出,互联网与虚拟经济开始主导经济走势,电商成为了新的造富行业。
2020年后,市场在等待新一轮长周期的出现,谁能够预判下一轮周期,谁就能主宰新的世界。
启航:走在周期之前
分析前几轮周期向我们传递出的信息,我们大致可以推演出下一轮周期的端倪:
第一,中国的经济周期自农业起,历经手工业、重工业、房地产,在生产和生活方式上对产业进行了不断的升级;
第二,中国的经济重心从农村到城镇,体现了逐渐城市化和规模化的特点,顺着这个规律,新一轮的经济周期依然会围绕生产和生活方式的升级展开;

最后,中国正逐步走到世界舞台的中央,我们的经济周期也正给世界带来越来越深远的影响,从落后追赶到逐渐超越,接下来很可能对世界周期起引领性作用。
根据世界经济发展趋势以及中国近年来产业升级的特点,“碳达峰”“碳中和”成为一个硬性指标,世界的新一轮经济周期很可能围绕新能源展开,包括风能、太阳能以及储能等行业会产生强大的聚拢效应,包括发电设备、能量转换、新材料、新型电池等细分行业会有更多的机会。
与新能源相关的另一大产业新能源汽车,也会成为新一轮周期的主导产业之一。事实也证明,新能源汽车行业在近两年进入了快车道。
自工业革命以来,人类历经了5次长波经济周期,每轮周期长达50年左右,前5轮周期的经济重心都在欧美,当时的中国几乎丧失了参赛权。而在新一轮的周期里,世界的经济重心很可能从欧美转移到中美,而经过这一轮长周期,中国应该会在世界经济版图上占据更为重要的地位。
急刹车后,路在何方?
一鲸落,万物生。
即便是最不敏感的人,也能感觉到,2021年的中国正在发生巨变。
针对互联网大平台的反垄断、针对房地产的强调控,针对课外培训行业的疾风暴雨,针对中概股境外上市的规范,还有对医美、奶粉等众多行业的监督……
面对风雨,企业或从容应对、或勉力攀爬,在经济震荡中等待拐点。
悲壮洗牌
要说去年“最难过”的房企,相信大家都会异口同声地说出那两个字。
2021年,恒大风波不断。债务危机、财富子公司爆雷、海口8宗地块被收回、房车宝解散,状况频出。
迎接2022年的第一个大雷,又是恒大的。2021年12月31日,一份由海南儋州官方发布的行政处罚书在网上广为流传,该处罚书的主要内容是——“责令恒大在10天内拆除海花岛2号岛的39栋楼”。
2021年,是房企近20年来最寒冷、最煎熬的1年。
这一年,地产高歌猛进的时代彻底终结。在“房住不炒”的主基调下,重点22城土地集中出让,房地产税试点进入实操阶段;政策面未有丝毫放松,企业融资端却步步收紧,资金链的压力前所未有,平均每天就有1家房企破产倒下。
刚刚落幕的中央经济工作会议,毫无意外,还是提到了“房住不炒”,基本方向不变。同时,“坚持租购并举,加快发展长租房市场,推进保障性住房建设”,这些方向基本都与之前保持一致。
但值得注意的是,此次会议还提到了一些全新的表述——
加强预期引导,探索新的发展模式;支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展;要继续按照稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的方针,压实企业自救主体责任……
在“2021年房地产行业的行情真的不太好”的这种态势下,中央经济工作会议提出“加强预期引导,探索新的发展模式”,其实这也意味着旧的发展模式已经难以为继,房地产行业需要探寻新的发展模式了。
在这里需要明确,房地产的旧模式是什么——在过去几十年里,我国的房地产行业一直是做增量市场的,地方卖地,房企拿地,然后房企再通过高杠杆、高负债的模式,实现快速发展。
然而,随着市场逐渐趋于饱和,房地产原本的发展模式已经不再适用,市场正在由增量转为存量。所以,探寻房地产市场的新增长点就成为当务之急。
至于2022年的楼市走向,这次会议也挑明了——稳字当头,稳中求进。
在维稳的前提下,楼市大放水不再,未来将是刚需的时代。
重点监管
从阿里、美团的天价反垄断罚单,到反垄断法修订、国家反垄断局挂牌、个人信息保护法等制度出台……反垄断之火在2021年熊熊燃烧。
2022年开年的第2个工作日,又有13张互联网领域反垄断罚单集中公布。2022年1月5日,市场监管总局公布了13起互联网领域未依法申报违法实施经营者集中案的处罚决定。这13起案件涉及腾讯系的有9起,阿里系2起,京东系和哔哩哔哩各1起,这些企业均被开出了单张达50万元上限的顶格罚单。
新年的第一把反垄断之火,“烧”到的还是平台企业。可见,平台企业依然是2022年的监管重点,数字经济的规范依旧是贯穿今年的主线。
区别于传统行业,互联网商业模式有天然的网络效应、规模效应和数据优势,容易形成行业集中的竞争格局,尤其是头部企业,利用优势渗透入不同领域市场具有较大便利。
本次公布的13起案件也是平台企业拓展枝蔓的体现——13起案件中,腾讯、阿里、京东、哔哩哔哩等平台企业收并购、投资领域涵盖了零售、医疗、汽车、IT智能信息系统、动漫、图片剪辑等多个领域,且有数起为平台巨头对于初创公司的收购和投资。
面对平台企业的惊人扩张,国家借反垄断之力对行业集中度进行约束,并对资本扩张的有序性作出底线性规定非常必要。
需要注意的是,反垄断“反”的并非是收并购行为本身,而是“反”未依法申报的程序性违法和通过收并购而涉嫌垄断、限制竞争的行为。
互联网企业需应重点关注在今后的集中交易中,关注和判断是否需要进行经营者集中申报。此外,鉴于执法机构在近年对互联网领域过往交易中的追查,也建议互联网企业对过往的经营者集中申报“抢跑”案件进行梳理和排查,以应对执法机构可能的调查,并在必要时向执法机构进行补报。
行业巨变
艾略特说:“这世界倒塌了,不是轰然一响,而是唏嘘一声。”
2021年结束,对教培行业来说,只剩下一声唏嘘。
疫情、双减、裁员、转型、营转非、学转非、转行、疫情……
这一年,在内因和外因交互下,郑州停了9次课,创教培年度之最;这一年,俞敏洪被称作最惨的企业家,股票跌了 90%,市值蒸发超百亿元,退费的学员排起了长龙,1 500个教学点都得退租;这一年,退出K9业务,成为了教育巨头们不约而同的措施,万亿市值灰飞烟灭,几乎给了教培行业“灭顶之灾”,新东方“断臂求生”,好未来“向死而生”;这一年,是教培行业的“告别元年”。
巨变之后,各教培机构纷纷入局素质教育赛道,除了市场体量足够大之外,从用户分布上来看,其与K12用户群体重合度较高。转型素质教育赛道,或许能在一定程度上帮助企业挽留既有生源。
除了素质教育外,教培机构还重点关注职业教育赛道。
2021年10月12日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》指出,鼓励上市公司、行业龙头企业举办职业教育,鼓励各类企业依法参与举办职业教育。鼓励职业学校与社会资本合作共建职业教育基础设施、实训基地,共建共享公共实训基地。
此外,修订后的《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》于2021年5月14日公布,自9月1日起施行。实施条例落地后,高教+高中集团化办学可行性得到确认。除义务教育、非营利性学前教育外,允许同时举办或实控多所民办学校,消除市场关于民办教育集团化受限的隐忧。