混沌看世界

百年未有之大变局正在加速演变。不是吗？去看看3个月前，再看看6个月前，全球经济、政治、军事格局是不是都有重大变化？这恐怕就是当今世界的一个重要特征：过去需要一年，甚至几年才会出现的变化，现在恐怕几个月就可能完成。

比如，德国作为欧洲经济最重要的发动机，其经济今年已连续两个季度负增长，GDP增长率的数值都是-0.3%；日本央行已经开始考虑新的货币政策，进而引发全球金融市场再添不确定；美国国债余额上限被打开，但国债发行规模震惊世界，是否能够确保今年1万亿美元的国债顺利出售？已经受到质疑。

但有一个非常值得关注的事项：美国“再工业化”进程持续加力，而投资增长正在接续美国经济动力。

总体看，发达国家政府及其所代表的利益集团，其面目已经发生很大变化。这是不得不面对的残酷现实，而这个现实似也决定着当今全球经济的现实特征，影响着世界经济的未来走向。

看清美国欲望

美国政府钱紧？是的，路人皆知。5月31日，美国国会有条件批准“提高美国国债上限”之后，美国国债余额从31.46万亿美元陡然跳升至7月27日的32.659万亿美元，其间增长近1.2万亿美元。而且，美国国债的发行速度还在加快，规模还在加大。预计7月到9月，政府净借款规模预期将上调至1万亿美元，远超7330亿美元的5月初预期。

美国政府“不负责任”的赤字态度，以及全球对美国国债的日益反感，会否导致美国国债发行受阻？实际上，美联储过去一段时间的暴力加息，其中似乎就隐含了“美国国债风险溢价上升”的韵味。现在是不是可以“实锤”了？当地时间8月1日，作为全球三大评级机构之一，惠誉将美国长期外币债务评级从AAA下调至AA+。惠誉表示，对美国评级的下调反映了未来3年该国预期财政恶化、总体政府债务负担较高且不断增长的情况。

财政压力很大，但美国还在大笔补贴企业。典型的案例是：招致世界各国反感的《通胀削减法案》和《芯片与科学法案》，在排斥他国商品进入美国的同时，涉及美国政府对本土企业的补贴，资金规模分别高达7370亿美元和2800亿美元。实际上，打从2008年奥巴马以“变革和再工业化”为政策主张当选美国总统之后，迄今大约15个年头，从客观发展看，奥巴马、特朗普和拜登连续3任总统，似乎从未改变“再工业化”的努力，奥巴马向美国企业赠送了10年大牛市和超低的资本价格，特朗普为企业大幅减税，而拜登更是一招接一招，尤其是近年来，贸易保护主义在美国大行其道，拜登甚至用立法的手段补贴企业并为之保护国内市场。

今年以来，美国政府更甚，大力推行“美国人买美国货”政策。比如，美国发布电动汽车充电网络新规，要求所有接受了美国政府补贴的电动车充电桩，必须是在美国本土生产制造的。再比如，美国政府规定，凡是接受了政府补贴的道路、桥梁等基建项目，其所需的油漆、砖头、木材等建材都必须使用美国本土生产的货品。如此等等。

尤其在半导体领域，美国政府的补贴更直接、更奢侈，以致这些企业现金极其充裕，不仅抵消了利率高企带来的财务成本，甚至有能力拿出大量现金回购本公司股份。据统计，《通胀削减法案》2022年8月生效的第一周，美国相关上市公司便公布了逾210亿美元的股票回购计划，而且是在美国政府对回购股票加征1%消费税的情况下。有人会问，为什么大把现金没能用于技术研发，而是大额回购股票？这是不是不务正业而大量浪费政府和社会资源？有疑问很正常，但殊不知，政府补贴和回购股份之间或许并不矛盾。回购股份可以维系公司更高的股价，有利于未来“在需要投入时”拉大股权融资空间。

美国如此所为当然悖逆了国际产业分工，也提高了自己的建设成本，但这难道不是美国刻意为之吗？不是美国“再工业化”的具体体现吗？

所以现在看美国，政府巨额负债，筹集钱款的难度也在不断增加，但补贴企业和维系庞大军费却一分钱都不能少。当然，与之相对则是企业，尤其是高科技企业，资本似乎取之不尽、用之不竭。

站在这样的角度判断：第一，美国政府铁心要搞“再工业化”，为此不惜，也必须扰乱原有的全球产业链、供应链、价值链；第二，必须全力争夺股权资本，维护美国股市积极向上的总体态势，为高科技企业创造极度宽松的金融环境；第三，采用一切手段搅乱世界，以此让全球实体经济资本看到，在美国本土投资最安全；第四，美国国内贫富极度分化的矛盾通过“再工业化”破解，只要能有很低的失业率，美国的消费就不会很低，加之投资的增长，贸易逆差的减低，美国宏观经济数据就不会难看；第五，尽管驴象两党掐得你死我活，但无论谁当政，两大事项高度统一，其一是打压中国，其二是“再工业化”，而其打压中国是否也是为“再工业化”？

所以，美国一个较为明显的欲望就是“再工业化”，用美国本土“再工业化”作为明手的一招，那暗手的一招是什么？用明手击垮对手后，吞并对手制造业资产，实现美国对全球制造业资产“再控制”。当然，这只是推测，但绝不能低估了美国的贪欲和这种可能性。实际上，美国曾经就试图用“碳排放权”控制全球制造业，但失败了。

美国“走钢丝”的技巧

2008年之后，美国经济开始“走钢丝”。一方面需要海量货币投放，另一方面还不能让全世界失去对美元的信心；一方面要发行海量国债救助金融、企业和民众，另一方面还要让买家不反感，大量增持美国国债。更重要的是：走好这条“钢丝绳”才能确保美元地位不被严重弱化。

说实话，2019年之前，美国玩得挺“精彩”。一方面，加厚基础货币，尤其是长期基础货币，同时降低货币乘数，确保M2增速正常，避免了通货膨胀；另一方面，以货币资本化引导金融长期化，持续12年拉高美国股市，为企业股权融资提供基础条件，进而为企业科技创新提供了金融环境。还有就是：财政以降税和直补方式大量补贴企业，补贴实体经济产业，尤其是高科技产业。

效果如何？第一，2008年之后，美国经济只出现过短暂衰退，而2015年12月首次加息，预示着当时以耶伦为首的美联储确信：美国经济已经走出危机，内生性经济增长动力已经恢复。第二，美国就业率逐级上升，尽管曾被疫情打断一时，但并未破坏其总体走势。第三，在股市大涨的背景下，美国大企业手中的现金非常充足，在美国政府对回购股票加征了1%消费税的情况下，《通胀削减法案》生效第一周，美国相关上市公司居然公布了逾210亿美元的股票回购计划，这个例子其实正说明美国大企业手中现金充足。

更重要的是：以ChatGPT为代表的人工智能产业快速成长，而采用“胡萝卜加大棒”的各色手段，的确实现了实体产业回归美国本土。最近，中信证券发布报告称，2008年金融危机后，在连续3任总统的政策影响下，美国制造业总支出持续上行，美国制造业岗位数量持续增加，扭转了上世纪70年代之后不断减少的趋势。当前，美国对外净投资增速持续收缩，反映出美国外需回落和全球经济格局的变化。从回流的产业看，电气设备、商用和电子设备、化学化工及交通设备合计超80%。

一方面是“再工业化”政策之下的投资增长，另一方面是就业充分下的消费稳定，这恐怕也造就了美国经济无惧“暴力加息”的韧性。美国高通胀该如何解释？这实际是2020年特朗普无视疫情危害造的孽。

大家可以看到，2008年到2019年底，美国通过财政赤字的“超级支出”，基本是在执行“再工业化”，而“财政赤字资本化”倾斜也非常明显；但2020年疫情暴发之后，美国财政赤字的“超级支出”大幅度转向维系国民和企业生计，这实际是用财政赤字支持消费——真正意义上的“财政赤字货币化”。不幸的是：“财政赤字用于消费的货币化过程”与“大宗生活用品供应中断”碰头，导致物价暴涨。实际上，房价上涨也是这样，疫情中大量租房户被赶向街头，而政府撒钱之后，这些原来的租房户选择购房，从而推高房价。

问题是：疫情早就结束了，供应链也恢复了，为什么美国物价下降还需要大幅加息？这就是新凯恩斯主义理论揭示的：物价黏性，即“上去了很难下来”。而客观地看，CPI同比涨幅可以回落，但绝对物价水平并未因此而减低，仅仅是涨幅减低而已。所以，通胀问题也许不是美国的主要矛盾，而美联储加息缩表的真实用意也不在于压制通胀，那是为什么？通吃全球资本，过去是通吃全球股权资本，现在转向通吃全球债务资本。

美国的甘蔗“两头儿甜”？

上述情况是否意味着美国经济状况十分健康？其实，甘蔗没有两头儿甜。在美国微观资本层面越发健壮的同时，美国政府层面和美元地位层面的问题则非常突出。一方面，美国必须继续“再工业化”进程，哪怕政府钱紧，也无法削减对企业的“法定补贴”，这势必导致美国财政开支未来依然有增无减；另一方面，世界各国开始严重怀疑美国政策与其财政实力是否匹配、是否可持续，这实际导致一场明里暗里的“去美元化”全球风潮。

比如，大幅提高利率的另一种解读可能是：美联储正在为美元和美债提供更高的风险溢价，进而吸引和补偿投资者，使之不至于抛弃美元和美债。实际上，现在美国利率高低或已失去以往的“霸道自主”，而不得不看欧元的脸色。换句话说，只要欧元继续加息，美联储也将被迫加息。说白了，竞争性加息是资本争夺的必要条件，更是美元得以维系强势的前提。现在只有欧洲经济更烂、利率相对更低，美元才有升值的基础。或因如此，美联储在公布7月份议息会议报告时也明确：加息或将持续。如果站在这个角度去观察，美元高利率则是美联储营造强势美元、为美元续命的手段。

当然，也有人认为，所谓“去美元化”不过是美联储暴力加息缩表所导致的“美元流动性不足”的体现。这种看法不无道理，毕竟，从近段时间的情况看，美国的贸易逆差已经开始出现萎缩迹象。以6月为例，美国贸易逆差减少4.1%，而修正后的5月贸易逆差也比初值减少7亿美元。美国“再工业化”进程加快，并导致贸易逆差减低，这实际是原有最重要的美元输出通道收窄。

从数据看，美国贸易逆差收窄主要基于进口萎缩，这是否可以说明美国内需不足？没有简单的结论。因为：第一，美国贸易逆差缩减，会对GDP增长构成正面支持；第二，美国无惧高成本地自给自足，抑或拉低美国的进口需求。实际上，美国第二季度GDP增长折年率计算依然高达2.4%。

所以，“去美元化”恐怕需要两方面看：一方面是各国对美元收割世界的憎恶而主动减少美元依赖，尤其是对美债的持有；另一方面是美国“再工业化”过程，势必减少商品对外依赖，而进口的减少，贸易顺差的减低，势必逐渐缩小美元对外输出的通道。

如此趋势是否意味着美元霸权的弱化？当然。根据美国财政部最近公布的数据计算，截至6月份，外国投资者持有美国国债的占比已经跌破24%，而2008年这个数据是33%。这说明全球美元保有量正在相对减低，这显然已经触及了美元霸权的软肋。

但无论如何，包括美国铁杆盟友在内的许多国家，都在建立独立于SWIFT之外的贸易货币结算系统，最新的动态是：今年5月，亚洲清算联盟成员国在伊朗开会，决定将推出新的支付系统来替代美元的SWIFT结算系统。所以，不管是美国“流氓操作”寒了世界人心，还是美联储加息缩表导致美元流动性不足，这实际都是美元霸权的产物，都会引发世界各国反感，而“去美元化”则顺理成章，正所谓“人同此情，情同此理”。