“普通公司”腾讯

在经历了10年时间的急速扩张和生长后，“腾讯系”早已刷新了人们对庞然大物的想象。

截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而仅其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。

天眼查APP数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业。其中，仅其所投资的48家上市公司的总市值就高达11.62万亿元，相当于腾讯总市值的3.33倍、377家科创板公司总市值的1.86倍、1090家创业板公司的83%。

腾讯对外投资的剧增是从2019年开始的，当年的对外投资达到了141亿元，增长64%。2020年，投资额继续翻倍，达到了286亿元。2021年，对外投资并未减速，全年投资事件共有268起，比2020年多了近百起，创下了历史之最。

另一边，监管层针对资本的野蛮生长，不断开出罚单。其中，腾讯收到的罚单较多。

1月5日，市场监管总局公布了13起行政处罚案例，其中9起涉及腾讯。更早前，2021年11月20日，市场监管总局公布了43起行政处罚案例，其中13起涉及腾讯。这些处罚案例多与投资并购案有关，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。

2021年12月23日，腾讯宣布以派息的方式减持京东，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东。此举在互联网舆论场中引发一场“小地震”，腾讯在怕什么？行业内很多人在猜测，腾讯下一步会不会继续减持其投资的其他公司？

腾讯是一家“普通公司”吗？面对常态化的反垄断强监管，“腾讯系”往何处去？

腾讯正在起变化，在离2022年还有不到10天的时候。

2021年12月23日，腾讯控股（0700.HK）宣布以派息的方式减持京东集团（JD.O，9618.HK）。

而京东曾是腾讯重要的“半条命”合作伙伴。

2015年3月的中国IT领袖峰会，腾讯董事会主席马化腾曾聊到“半条命”精神：“过去确实很多不放心、不信任，出于本能很多事情百分之百自己做，包括搜索、电商等等。但现在我们真是半条命，我们把另外半条命交给合作伙伴了，这样才会形成一种生态。”

担任主持人的知名投资人吴鹰对此点评：“敢只留半条命需要勇气，但如果别人用全力保你的半条命，那就会很牛。”

在马化腾发表“半条命”言论前一年，2014年3月，腾讯首次投资京东，占京东流通股15%。

站在2021年底回望腾讯“牵手”京东这7年，京东称得上腾讯在电商领域“半条命”的有力支撑者。2020年京东已在香港二次上市，2021年底港股市值达到约8500亿港元，美股市值达到超千亿美金，约为阿里巴巴（BABA.N）市值的1/3。

但在2021年12月23日，腾讯控股突然宣布以派息的方式减持京东集团，实施后，腾讯控股将不再是京东集团第一大股东，腾讯执行董事兼总裁刘炽平也辞任京东集团董事职务。

腾讯准备放弃电商领域的“半条命”？

这被外界视为是在反垄断监管趋严背景下的“主动示好”。2022年1月5日，国家市场监管总局官方网站公布了13起反垄断执法案例，其中至少9起与腾讯有关，基本都涉及投资并购案，处罚原因是“未依法申报违法实施经营者集中”。2021年12月召开的中央经济工作会议强调，“要为资本设置‘红绿灯’，依法加强对资本的有效监管，防止资本野蛮生长”。

此前七八年，腾讯、阿里巴巴等互联网巨头通过对外投资，涉足众多行业，建立起了各自的庞大商业“生态圈”，中国互联网行业里也一直有“腾讯系”“阿里系”的说法，但现在，这条路还能继续走下去吗？

是公共基础设施还是普通公司？

从什么都自己做，到靠资本和流量建立“生态”

2010年7月24日，《计算机世界》周报一篇标题为《“狗日的”腾讯》封面文章在网络热传，配图是一只身上插有三把尖刀，正在滴血的企鹅，开头引用了美团网CEO王兴的一句话：“还有什么是腾讯不做的吗？”当月，腾讯进入团购领域，QQ团购网上线。

该文叙述了腾讯如何推出功能相似的QQ游戏平台，打垮曾经占据在线棋牌游戏市场85%以上份额的联众游戏，以致原联众创始人鲍岳桥后来的投资原则之一就是，只做腾讯不会做、不能做的项目。文章还列举了腾讯当时对众多成型产品的模仿，3366小游戏平台 VS 4399小游戏平台、QQ电脑管家 VS 360安全卫士、QQ影音 VS 暴风影音……描绘出一个伺机入局、模仿、超越、切走市场份额，让互联网创业者面对其庞大身影又恨又怕的巨头形象。

这篇“檄文”让上市6年间股价上涨36倍的腾讯一度陷入舆论旋涡。当时腾讯已经手握中国本土用户量最大的即时通信软件QQ、中国流量第一的门户，还在网络游戏市场处于领导地位。

3Q大战：互联网创新力量和垄断力量的斗争？

但更大的危机在两个月后爆发，2010年9月27日，360发布针对QQ的“360隐私保护器”，同时在360网站上发布《QQ窥探用户隐私由来已久》等多篇文章，打响了“3Q大战”的第一枪。不久腾讯就以QQ弹窗发表《QQ产品团队严正声明》，起诉360不正当竞争，与其他知名互联网公司联合发声等方式回击。

业内认为，这场中国互联网历史上著名争端的直接导火索，是因为2010年5月腾讯发布的QQ电脑管家，几乎覆盖了360安全卫士全部主要功能。

此后两个月，双方刀剑往还，直至360推出被腾讯描述为“非法外挂”，“劫持了QQ的安全模块”的“扣扣保镖”，而腾讯通过QQ弹窗发表公告，要求所有用户在“卸载QQ”和“卸载360”之间二选一。

在往后3年多时间里，双方在法庭上继续缠斗，最后的胜者是腾讯。

但腾讯官方授权传记《腾讯传》对这场争斗的总结是：赢了官司，输了舆论。

360创始人周鸿祎在舆论攻防中的主要武器便是“反抗垄断”，他在微博中写道：“3Q之争，本质上不是360和腾讯的斗争，而是互联网创新力量和垄断力量的斗争，360在垄断力量挤压下找到一条生路，也是为其他互联网创业公司找生路。那就是，跟垄断力量斗争，绝对不能伤害用户利益，反而应该以增加用户利益为目标。”

这样的观点和《“狗日的”腾讯》一样，很容易在互联网舆论场上收获情绪上的认同。

腾讯的核心能力：资本+流量

《腾讯传》将“3Q大战”称为腾讯发展历史上“里程碑式的事件”，在此之后，腾讯转向“开放”。在一次总办会上，马化腾让一众高管写出自己心中的“腾讯核心能力”，收集到21个答案，在多次讨论后，聚焦到了“资本”和“流量”上。曾在麦肯锡、高盛任职的腾讯总裁刘炽平是“资本能力”的主张者，他认为腾讯不可能涉足所有的互联网产品，而通过资本与被投资对象结盟，既可以实现“开放”，也可以将腾讯的流量资源运转起来。

除了资本，流量也是互联网行业内争夺的稀缺资源。而腾讯凭借微信和QQ在流量上处于强势地位。

以被不少网友戏称为“国民APP”的微信为例，腾讯在其2020年年报中称，“过去10年，微信由一款实时通信应用演变为一项满足逾12亿用户数字需求的服务”，并透露每天有超过4亿用户使用微信小程序。（编者注：疫情期间运用广泛的“通信大数据行程卡”，如果是用微信扫码进入，其实就是一款小程序）

有不少互联网分析人士认为，因为用户覆盖面广大，而且使用场景多、使用频次高，微信其实已经像水、电、电话信号一样，具备很强的“公共基础设施属性”。但有媒体报道，在2021年年底的员工大会上，马化腾称，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。

事实是，并非所有互联网应用都能轻易在微信获得流量。在接受了腾讯投资的京东、拼多多、快手APP中，可以将商品或视频的链接直接分享到微信，接收者可以直接点开查看，但阿里旗下的淘宝、字节跳动旗下的抖音APP一度不行，即淘宝、抖音曾经无法像被腾讯投资的公司一样便利地在微信中获得流量。

这样的封锁不是单方向的。反过来，在抖音、今日头条、微博上推广微信公众号也会被限制。

2021年2月2日，抖音向北京知识产权法院起诉腾讯垄断。抖音方面主张，腾讯通过微信和QQ限制用户分享来自抖音的内容，构成了《反垄断法》所禁止的“滥用市场支配地位，排除、限制竞争的垄断行为”。而腾讯则称是恶意构陷。

直至2021年9月，工信部有关业务部门召开“屏蔽网址链接问题行政指导会”，并提出要求9月17日前，各平台需按标准解除屏蔽。腾讯等互联网巨头之间隔绝流量的“墙”才开始拆除。

在流量成为稀缺资源之后，京东与腾讯的合作堪称投资界的经典之作，京东获得了资本，还拿到了对电商发展而言至关重要的流量——时任京东CFO黄宣德在2019年2月18日的分析师电话会议上透露，微信是京东非常重要的新用户获取平台，有四分之一的新用户来自微信;腾讯则凭借京东的快速发展扩大了自己在电商领域的影响力，并收获巨大财务回报。

伴随着腾讯、阿里马不停蹄地对外投资，中国互联网行业里出现了“站队”意味浓厚的“腾讯系”“阿里系”说法。

最近七八年来，互联网巨头在O2O、电商、视频、音乐、零售等各领域军备竞赛一般的投资史，几乎也是半部中国互联网发展史。大部分知名互联网公司都接受了至少一家巨头的投资，比如美团，尽管王兴曾因腾讯进入团购市场而郁闷，但美团还是先后接受了阿里、腾讯的投资，且往往被外界贴上“腾讯系”的标签（腾讯目前是美团第一大股东），其在O2O领域的主要对手则是“阿里系”的饿了么和口碑。

时至今日，说中国网民其实生活在腾讯、阿里等互联网巨头通过对外投资建立的“生态圈”里，已不算是夸张。

无处不在的企鹅“生态圈” 

截至2021年6月末，腾讯对外投资约8443亿元，而其持有上市公司股份的市值已达1.45万亿元。

天眼查APP数据显示，在过去10多年中，腾讯总计投资了800多家公司，包括100多家上市企业和独角兽企业，投资区域涵盖20多个国家和地区。

腾讯投资的48家上市公司总市值11.62万亿元，相当于近两个科创板？

早在2017年6月，腾讯投资的公司就超过了700家，估值达到10亿美元的公司超过100 家，其中包含了60多家已经上市的公司。

从2019 年开始，腾讯的投资额剧增。

2016年到2018年，该公司当年的投资额分别是73亿元、78亿元和86亿元，比较平稳。2019年公司营业收入增长21%，投资额却增长64%达到了141亿元，投资额增幅远超营业收入增长。这并不是偶然现象。2020年，该公司营业收入增长28%，投资额却涨了一倍达到286亿元。