理财与消费

国内航线旅客运输燃油附加费800公里以上航线由每人150元降低到40元，800公里以下航线由每人80元降低到20元，两者的下调幅度都接近75%。这让国内的燃油附加费回到了3年前起征的水平，而在2008年整体市场不景气的情况下，调整主营航线的机票价格成为航空公司的选择。

成都飞往北京、上海等地的机票由前段时间的5折上涨到全价，至丽江的航线也由3折调整到7折。从二线城市到大城市的低价折扣票价格均在一夜之间上浮。

除去圣诞因素，燃油附加费调整成了调价的导火索。附加费降低后，机票如果继续执行超低折扣已不够成本，而圣诞到春节期间，航班上座率将一路攀升，航空公司正可借势涨价。2008年，各大航空公司已经亏损累累，春运是它们唯一减亏的机会。■

2008年12月，A股市场弥漫着“高管”逃生氛围，近300名高管披露售出持股。

中小板公司减持最多，通信设备制造企业新嘉联2007年11月份才上市，仅12月就有48笔卖出记录，全部为解禁上市的“小非”，持有者既有公司高管，也有原始股东。合计卖出股份为338.21万股，每股价格从6元至8元不等。

高管售股不乏“神来之笔”，证通电子的一名监事于2008年12月22日卖出12.15万股，就在其卖出股票后的第二天，证通电子便大跌8.15%。保利地产3位高管通过二级市场卖出40万股，平均价格接近了本轮反弹中的盘中最高价。华侨城高管更是神奇，限售股10月解禁，却集中在反弹高价区大规模抛售。

高管都不敢持有的股票，投资者显然也应尽量予以回避。■外储首降

2008年10月，我国外汇储备出现了2003年12月份以来首次下降。

贸易顺差和FDI的数据并不支持外汇储备的下降。10月份，我国的贸易顺差创历史新高，达到352.39亿美元，11月份贸易顺差再次刷新纪录，达到400.9亿美元。同期，FDI的数据略有下降。两个月中，我国实际使用外资金额虽小幅度降低，两个月仍超过100亿美元。

由此，外储下降的原因可能有4种：一是外汇进入后没有结汇，而被居民持有了；二是企业居民加大了购汇的力度；三是外汇储备投资本身出现了损失；四是资本外逃。

除了第三种原因，都意味着居民预计人民币贬值，持汇意愿转强。而第三条，由于当月美元仍处强势，外储投资又以美国国债为主，基本可排除。■看多2009

美林选出全球20只前景最看好的新兴市场股票，中国移动、中国神华和中国平安名列其中。坦伯顿集团和贝莱德等新兴市场大型投资机构也都看好中国股市2009年的走势。

据新兴市场研究机构EPFR Global的调查，持有630亿美元新兴市场股票的投资人，约有15%资金都投注在中国股市，比重高于韩国、巴西等新兴市场，而且也是近13年最高投资比重。两个月来，专门投资中国的共同基金已吸引12亿美元资金净流入，而“金砖四国”中其他国家的情况却不乐观。

4万亿元的刺激经济方案、超高的储蓄率加上商品价格已回档，种种因素都有利于中国股市。■

根据债权人要求，石家庄市中级人民法院已经对三鹿发出破产裁定书。三鹿将由法院指定的管理人来管理，管理人将对三鹿资产进行拍卖，然后偿还给债权人。按照“破产法”规定，破产企业在清偿破产费用后，应该先偿还工人工资、保险，其次为国家税收等款项，最后才为普通债权。其中，受害儿童和被遣散的员工享有优先获赔权。

截至2007年底，三鹿总资产16.19亿元，总负债3.95亿元，净资产12.24亿元，而400多家代理商因召回问题产品就垫付了几亿元退货款，加上所欠经销商货款、奶农收奶款以及包装、添加剂等供货商货款和员工遣散费，预计三鹿总负债要接近20亿元。

故而，破产后股东将一无所有。在2005年获得恒天然注资8.64亿元后组建的三鹿股份公司中，新西兰恒天然持股43%，三鹿乳业公司持股约56%，其余不足1%由小股东持有。■

2008年12月22日晚央行下调存贷款利率，同时下调存款准备金率。但市场对此次降息的反应相当冷淡。除了降息幅度低于市场预期的0.54个百分点，市场可能再次回到几年前的流动性陷阱才是主要原因。

流动性陷阱指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率上升而债券价格下降的预期，无论增加多少货币，都会被人们储存起来。2008年9月以来累计5次降息已经使定期存款平均利率下降了约190个基点，贷款基准利率下降了190?208个基点。央行降息的目的是向市场注入流动性，但银行惜贷的情绪仍然非常浓厚。

流动性陷阱有两大外部表现。一是需求严重不足，居民个人自发性投资和消费大为减少；二是利率已经达到最低水平，名义利率为零或负利率，但投资者对经济前景预期不佳，消费者也悲观，利率刺激投资和消费的杠杆作用失效。■

2008年底燃料油期货在2200?2600元/吨的区间内宽幅震荡，但随着国际原油期货价格跌破40美元/桶，而前期支撑燃料油价走强的燃油税政策炒作已经暂告一段落，来自于新加坡市场的大量进口燃料油正在从前期的“中国燃料油需求旺盛”利多因素转化为“中国燃料油库存压力增加”的后期利空因素。

新加坡纸货市场燃料油约合1500元/吨，比上海燃料油期货整整低出1000元，这一价格再次给国际套利资金带来较丰厚的套利空间，“买纸货，抛沪油”的套利模式盛行。

挑起燃油行情的是浙江背景的资金，而国内成品油价的高企也支撑燃油价格远高于国际市场。但在库存压力下，浙系资金仍不得不调集巨资“保价”，2008年12月23日，排名第一的多头浙江大越一天内增仓10257手。■ 银行理财投资燃油流动性陷阱利率涨价三鹿