当全球变冷

（文 / 邢海洋）

9月4日，美国股市遭遇“黑色星期四”，道-琼斯工业平均指数下跌了2.99%。受到美股影响，亚洲股市开市即跌，“黑色星期五”席卷而来，恒指破了2万点，上证指数更跌破牛熊分界线2245点。而欧洲，更是被空头攻城略地，英国《金融时报》100种股票平均价格指数跌幅高达2.5%，法国巴黎股市CAC40股指全天大跌3.22%。

美国商务部公布第二季度美国经济增长率为3.3%，大大超出了之前外界的预期，成为自去年第三季度以来的最好表现。利好的经济数据原以为会减轻业内对美国经济前景的担忧，但从近期美国股市走势看，似乎并没有给投资者带来过多的信心恢复。很多经济学家甚至相信，经济增长率有夸大之嫌。美国8月份失业率飙升至6.1%，创下2003年9月份以来的最高水平，就业人数连续第8个月下降。生产要素减少情况下的产出增长显然是难以持续的，更何况，是廉价的美元推动了出口，使第二季度GDP高增长的。美元升值后，这一支撑因素已经弱化。

至于其他国家，低迷的状况已经成为事实。欧元区第二季度出现负增长，英国经济陷入60年来最糟糕的境地，澳大利亚消费者信心指数接近17年来最低，一系列令人不安的消息，加上泰国政局动荡、日本首相辞职，足以使投资者对全球的经济前景产生动摇。

股票市场的下跌，成就的本应该是债券市场的繁荣，但在资本全球流动下，表现的却是货币的动荡。市场下跌，金钱从全球资本市场中流出，大量资金流向美元。8月底美元指数即强势上涨，每每刷新本年度新高，9月4日电子盘更是创出了79.077的高位。资金从各地流向美国，在俄罗斯，出现了明显的热钱流出迹象，政府不得不出面打气。亚洲一些国家也产生了资金外流焦虑，面对美元短期强劲的升值势头，普遍采取干预政策，泰国、马来西亚、印度、菲律宾等央行近日已先后入市抛售美元，力挺本国货币汇价。韩国颇具代表性，韩元兑美元年初至今累跌逾16%，8月份更创下1997年亚洲金融风暴以来的最大跌幅7%，股市则创下17个月来的新低。

相对于美元的暴涨，人民币小幅微跌，一度也使人产生热钱流出的焦虑。股市的暴跌，更使人联想到热钱的流出。但只要观察了“黑色星期四”当天的汇率变动情况，就会明白人民币和美元几乎是同一辆战车上的货币，相对于美元指数的近1个百分点的大涨，人民币只微跌了12个基点，几乎没跌。放在更长远的时间尺度，美元7、8月间上涨9%的过程中，人民币跌幅不足1%；9月开始，美元指数从77点涨至79点，人民币虽然连续3天下跌，但汇率水平反而从8月高点的7.86元人民币兑1美元升值到7.84元人民币兑1美元。9月2日到4日，人民币对英镑上涨2016个基点，对欧元上涨850个基点，人民币有效汇率并没有贬值，反而是和美元一道，大幅度升值。9月2日还是人民币对欧元的一个重要日子，人民币兑欧元首度突破10元人民币兑1欧元的重要关口，是近3年来人民币首次回归这一水平。自2005年7月21日汇改启动，人民币对欧元的汇率只在这一位置逗留过非常短暂的时间，进入2006年以后，人民币对欧元持续贬值，今年3月17日，人民币对欧元的汇率曾达到11.1714∶1的高峰。

8月份是人民币升值过程中里程碑式的一个月。人民币对美元虽只升值0.06%，单月升幅创出2006年6月以来的新低，但当月人民币对欧元升值5.98%，对英镑升值8.20%，对日元升值1.16%。8月份人民币有效汇率较上月上升2.41%，升幅甚至超过了2005年7月人民币对美元一次性调整2.05%所带来的有效汇率升幅。更值得称道的是，过去，人民币只是单一对美元升值，现在却是对一篮子货币均衡升值。

当全球股市下跌，汇率升值只集中在少部分国家的时候，就需考虑货币作为最后避风港的价值取向了。从日元来看，今年以来日元对美元小有升值，尤其9月初的美元涨势中仍能从110日元兑1美元涨至107日元兑1美元，秉承的仍是全球流动性源头的机制：日元零利率，以至于四处泛滥，但一旦没有投资机会，只好回流。而美元，全球经济放缓下，只有过度贬值的美元提供了相对安全的存身之所。而人民币，无论全球经济如何变动都一再升值，体现的除了与购买力平价的差距，还有经济增长率的优势，即使不能如前两年两位数的增长，仍将是全球最高的增长水平。

有人曾以我国外储增速减慢为由联想到热钱出逃，但只要考虑到今年用外汇缴纳的存款准备金因素，就会有完全不同的印象了。■ 变冷全球