失速

股市下跌，听到最多的是关于救市的呼吁。如何救？单边印花税和股指期货，两大工具手到擒来，却只是活跃市场的工具，治标不治本。恰好此时传来了工业利润下降的消息，1、2月份，全国规模以上工业企业利润同比增长16.5%，远远低于去年同期43.8%的增速。企业利润失速，交易再活跃，最好也就是增加了振荡，却没有了成长。

利润增长突然失速有偶然原因，比如雪灾因素，电力行业利润较上年同期下降61.0%。但更多行业显然并不是突发事件所能影响的，其中钢铁行业、有色金属、化学纤维制造业、化学原料及化学制品业实现利润的增速分别由去年同期的3.6倍、31%、2.2倍、80.1%下滑到今年的15.9%、1.6%、－0.2%和15.9%。追根溯源，是成本压力使企业利润变得微薄。石化行业表现得最明显，由于国家对燃料油价格的调控，石油加工及炼焦业由去年同期盈利156亿元转为净亏损206亿元。即使是电力行业，电煤价格高涨也是仅次于雪灾的重要原因，中国电力投资集团2008年煤炭订货价格比2007年平均上涨了40.12元/吨，而2007年全年电煤上涨35元/吨。

成本上涨也有好的一面，上游的资源业表现最优异，增速甚至超过去年同期，其中，石油和天然气开采业利润同比增长61.2%，煤炭行业增长66.8%。但上游的利润显然抵消不了下游企业的损失，我国终端能源用户能源消费的支出占GDP总量的比例在20%以下，并且是能源进口大国，价格暴涨只能加剧整个工业的支出成本。

岂止是能源成本。在天涯社区，一家生产PSP及3G手机终端等娱乐产品的港资企业主贴出了他在深圳面临的薪酬压力。为了节约工资成本，这家销售额8000万美元左右的企业准备关闭香港地区业务的80%，转移到深圳，可在深圳，有些岗位几乎可以达到香港的60%。如果是做代工，在香港招收一个有经验的外贸人员月基本薪水大概在1.7万港元左右，而在深圳是5000港元左右。但这家企业希望购买的技术升值，选择的是自有品牌。做自有品牌的海外销售人员在香港的薪水大概是每月2.5万港元，在深圳，这位老板从大企业挖人，薪水基本上在每月1.2万～1.5万港元。研发人员方面，因为深圳这方面的人才储备比较丰富，薪水要求大多在每月5000～1.5万港元，研发部门迁往深圳，整个部门大概可以省去65%左右的工资成本。这位企业主颇为无奈，深圳的人工成本不断接近香港水平，许多企业被迫要么产业升级，要么外迁。

甚至获益于农产品涨价的农业也面临着农资更大幅度涨价的压力。去年春耕前，复合化肥是90～95元/包，今年已经涨到了160元/包，尿素也有近15%的涨价。农膜、种子和农药也小幅上涨，多数种子价格零售价由去年的20元/公斤上涨至当前的24元/公斤。每种一亩地，投入要比去年多出40～100元。一直处于微利状态的农民春播前表现颇为谨慎，一些地方的农资甚至出现了滞销。正因为此，才有了国家在今年中央财政“三农”投入比上年增加1307亿元的基础上，再增加252.5亿元的决定，并且主要直接补贴给种粮农民，使他们以补贴购买化肥等农资，确保春播。

企业增幅利润由罕见的40%～50%一下子跌落到10%～20%的水平，似乎是一个谜。但逐个行业分析，还是能发现企业利润变动的轨迹。昔日首富张茵是“两会”期间的话题人物，她掌管的造纸公司玖龙纸业2006年下半年利润曾同比上升69.2%，毛利率由22%上升至26%。可到了2007年报公布的时候，原材料特别是废纸及纸浆成本的增加直接导致了整体毛利率从26%降至23.6%，净利润率则由20.4%降至15.8%。报告出台当天，玖龙纸业股价大跌40%，持股超过70%的张茵财富缩水134亿港元，其目前所持股票市值约199亿港元，较去年9月下旬的800多亿港元身家已经相距甚远。纸浆价格急升，造纸业却因为生产能力过剩，攀比着不能涨价，利润骤减。

企业利润的突增和失速，不过是通胀到来前后的自然反应。货币泛滥的初期，每个人都感受到财富的增加，可很快，又发现这不过是纸上富贵。至于从经济周期上寻找这次失速的答案，不妨借用胡鞍钢的研究数据，1977～2003年党代会召开，年经济平均增率10.3%，第二年11.0%，第三年9.3%第四年8.7%第五年8.0%。党代会召开年份会带动经济增长率比正常年份高出3.3个百分点，投资增长率高出18.5个百分点。现在，来自中央的投资冲动消失了，却被地方的冲动所取代，加之奥运会，一个由二三线城市城市化带动的经济周期被拉长。■ 利润失速