消费·理财（440）

24小时的市场

外汇交易市场是一个24小时全球交易市场，市场交易每天从悉尼开始，并且随着地球的转动，全球每个金融中心的营业日将依次开始，首先是东京，然后伦敦和纽约，从周一到周五每天24小时行情不断。不像其他的金融市场，外汇交易投资者可以对无论是白天或者晚上发生的经济、社会和政治事件而导致的外汇波动随时反应。而那些“日落而息”的市场，往往因为夜间的新闻而出现跳空缺口，使投资者无法止损。

24小时都在交易并不是说没有重点，由于美国目前是全球第一经济大国，其经济、政治对汇市的影响最大，因此汇市交易者最看重美国的经济数据及政治基本面的好坏。美国重要数据一般是在晚上20时30分到22时之间公布，一般说，这段时间汇市波动最剧烈，市场主要参与者也大多选择此时行动。

亚洲汇市交易时间主要在欧洲和美国的休息时间，重要数据很少，市场波动也很小，交易一般很清淡。■

黑石大跌

在连续下跌一周后，美国黑石集团的股价终于跌破中国国家外汇投资公司的入股价，使外汇投资公司出现约合2.58亿元人民币账面亏损。这是国家外汇投资公司的首笔境外股权投资，等于是初战失利。

表面上，国家外汇投资公司的亏损，缘自难以预料的利空消息。其签约入股黑石是在5月份，而在6月上旬，美国国会提出议案，拟提高上市私募基金公司的税负水平，并可能在本月实施。黑石是全球最大的私募股权基金公司之一，它目前仅须承受15%的税负，提高后可能达到35%，严重影响了其盈利水平。但外投公司乃国家水平的专业投资公司，连这样的政策变动都不能预见，难辞其咎。

1.2万亿美元的外汇储备乃是国人通过廉价劳动换来的血汗储备，积累中便受到美元贬值的无情盘剥，现在再受其累，资本市场长期不开放的后果又多了一个:纸上谈兵的经济学家不乏其人，真了解国际市场的投资大师匮乏。■

鳄鱼原则

世界上最伟大的交易员有一个有用且简单的交易法则——“鳄鱼原则”。该法则源于鳄鱼的吞噬方式:猎物越试图挣扎，鳄鱼的收获越多。假定一只鳄鱼咬住你的脚，如果你用手臂试图挣脱脚，则它的嘴巴便会同时咬你的脚与手臂。你越挣扎，便陷得越深。所以，万一鳄鱼咬住你的脚，务必记住:你唯一的生存机会便是牺牲一只脚。若以期货市场的语言表达，这项原则就是:当你知道自己犯了错误时，立即了结出场！不可再找借口、理由或有所期待，赶紧离场！■

美元与美股

自2003年4月起，美元和美股相关度越来越低，即经常美元跌时美股涨。正因如此，使人忘了1987年股灾，当时的里根政府也放任美元贬值以对付日本出口。时过境迁，如今美股却新高不断，境况迥异，不过令人担心的相同点也有:当时逼日元升值，如今逼接过日本制造业大旗的中国升值人民币。如果历史重演，美国股市和汇市将会再次互相拆台，美元贬值在跌势中杀伤力也就会显现出来，到时没有人愿意持有以美元计价的股票:既跌了绝对值，又跌了相对值。■

特别国债对谁发行

1.55万亿特别国债，相当于过去5年发行的国债总额，这无疑被市场理解为重大利空。但是，特别国债对市场流动性的影响大小，关键取决于发行对象是对央行，还是对银行间市场发行，发行方式是一次发行还是逐步发行。7月2日，财政部有关负责人讲话，表示将把特别国债发给央行，再由央行逐步卖出，一下子化解了股市对1.55万亿特别国债年内发行的恐慌。

对央行发行，等于央行通过发行货币买，然后再卖了外汇把新发的货币收回来，对流动性没有立即的影响。但是央行肯定得通过公开市场，把国债一点点地卖给银行，银行就要以超额准备金购买，肯定还得回收贷款，这样减少的相当部分是基础货币，流动性回收明显。其实对公众和银行发行都一样，如果只对公众发行，直接吸收的不全是基础货币，假设公众持币数量不变，减少的只是存款，就不会直接减少基础货币。但是银行为了应对存款减少，得减少超额准备外加回收贷款，基础货币就得跟着减。可见无论是针对谁发行，中长期都减少了货币供应。■

美元的回报率

百万美元仍足以让美国人过上舒适的退休生活，而且富裕水平可在美国成年人中位居前2%。但由于通货膨胀、2000年以来房地产市场的繁荣，以及股市和债券价格的长期上扬，百万美元算不得一个大数目了。20年来的通货膨胀使得100万美元的购买力仅相当于1987年时的54万美元。并且，百万美元资产面临越来越稀薄的回报。长期的牛市已经出现了放缓的迹象;10年期美国国债的收益率约为5%，而1981年底时约为16%;同样，标准普尔500指数成分股公司的回报率不足2%，而1982年中期时是6%。

拥有百万美元的人最好在保本上花些功夫，可以看看通货膨胀指数型国债的收益率。这类债券的本金值可随通货膨胀率的上升而增长，同时你还可以在本金价值增长的基础上获得利息。但这还是令人失望，100万美元投入到10年期通货膨胀指数型国债中，可以锁定大约2.7%的收益，这意味着最初的年收入仅为2.7万美元。而2000年初购买了新发行的10年期通货膨胀指数型国债，每年能得到4.3万美元。■

我们需要什么样的QDII？

国内金融服务机构正在竞相以“外汇投资”为名向投资者推销外汇交易、外汇理财产品和QDII产品。但其中的绝大多数都不一定适用于私人财富增值。究其原因，外汇交易本身的功能要么在于对冲汇率变动的风险，要么在于短线投机获利，投资者长期从中获取利益的概率微乎其微。此外，目前国内银行提供的多数外汇结构性理财产品，实际上是华尔街转嫁风险的“构造债券”（Structured Notes），无论其“预期收益率”的广告做得多么漂亮，其长期连续再投资收益率能否跑赢国际市场上的货币市场基金回报，都是非常值得怀疑的。

如果我们在互联网上将“外汇”（Foreign Exchange）和“投资”（Investment）放在一起搜索，其结果中的绝大部分内容同中国或者华人有关。在成熟市场国家，绝大多数人都知道汇率变动是最难以预测的宏观经济指标之一，通过买卖外汇取得的盈利也是最难以持续的。换言之，外汇根本就不是一类收益和风险可预期的资本资产，因而对于绝大多数投资者而言，它没有任何“投资”价值。■ 消费·理财24小时市场美元回报率特别国债