消费·理财（437）

内外有别

6月初，国内农产品期货表现相当一致，豆类、玉米、小麦期货全线下跌，无一上涨。而外盘却相对强势。

海关总署公布的数据显示，今年前5个月我国大豆进口总量为1134万吨，同比增长9.2%。对外盘而言，这带来了极好的上涨理由，我国强劲的购买力成了美国农产品市场的好消息。可反过来，美国大豆上涨的重要理由既然是中国购买所致，对于中国而言，则加大了国内的供应压力，也就压制大豆价格在短期内上涨。

而小麦内外盘的分化同样明显。市场人士认为，有关部门最近刚刚公布了今夏托市收购小麦的政策，意味着国内小麦今年很可能还是丰收，因此现货基本面并不支持大幅上涨。至于外盘大涨，炒作的主要是天气因素。■

老股民与新股民

很多老股民在目前的牛市中赚钱比不上新股民，心里不服气。随着行情不断深入展开，天天强调风险的他们和不知风险为何物的新手之间的盈利差距进一步扩大。于是乎，很多老手开始诅咒式地预言新手最终会在未来的熊市中死得很惨。

老股民的麻烦在于，他们依然沉溺于大熊市的阴暗面，依然摆脱不了这种伤痕。他们对股市的言论，就如同上世纪70年代末盛极一时的伤痕文学。老股民谨慎，是因为他们看到从2245点跌到998点，也看到从1500多点跌到300点的情况。新手乐观是因为他们看到并正经历着998点到4200多点的上涨。而且他们是在用眼，而不是用脑炒股票。也就更容易自我膨胀。

老股民对新手的预言可能会应验，但不会是现在。而新手现在不管挣了多少钱，1倍也好，5倍也罢。大部分人会在今后不同时期还给市场。学费总是要交的，成熟总要付出代价。老股民的可悲之处在于，他们的成熟是以消极面对市场为代价。■

创设权证之暴利与风险

疯狂权证成赌场，认沽权飙升，等于是给券商送钱。按权证创设规则，券商通过缴纳现金到中央结算公司，可以直接创设认沽权证。行权期时，如果正股价格高于行权价格，权证持有人将弃权，券商可以安享销售认沽权证的收入。若行权期正股价格低于行权价格，则权证持有人有权利按照约定价格把正股转让给券商，券商再择机通过市场转让股票。目前市场仅存的5只认沽权证中，只有招行CMP1可以创设，这两周认沽权证的飙升给了创设人难得的机会。一周共有8家券商创设1.61亿份招行CMP1，使该权证的创设量达到了6.84亿份，比最初发行量增加了近30%。

招行正股要在8月31日到期前从昨日收盘价21.78元跌到认沽权证行权价5.48元的可能性极小，也就是说，届时招行认沽基本上会成为一张废纸。随着招行CMP1行权日的到来，招行CMP1的价格也将归零，券商会选择在行权日到期前一两天，从二级市场上买回来，再申请注销。这样证券公司便可从中获得丰厚利润。■

人民币的宽幅震荡

人民币放大波动范围后，走势不断挑战市场的想象力。继三日跌幅连续超过百点之后，6月12日又扶摇直上，人民币中间价涨幅达到创纪录的310个基点，创下汇改以来的单日最大涨幅。至此，人民币自汇改以来的累计升值幅度突破6%。

5月，224亿美元的贸易顺差数据成了人民币猛涨的直接动因，此外CPI数据的公布在增强加息担忧的同时，也为人民币未来的升值预期提供了支持。除了数据，也有一则对人民币走势形成极大影响的事件。美国财政部即将发布的半年度外汇市场报告是否将中国列入汇率操纵国成为市场焦点。在去年5月和12月发布的报告中，我国并未被贴上这一标签，但是来自美国的不满与日俱增，也在某种程度上造成了人民币的升值压力。

类似的大幅波动已经不止一次，波幅变大，交易的难度增加了，正可抵御游资的冲击。■

“V”还是“M”

上证指数3404点开始的反弹行情已经有演变成反转行情的趋势，从每日里汹涌的买盘看，股指创出新高可能只是时间问题。而深成指已率先创出历史新高，上证指数距离前期高点也是一步之遥，凡此种种，一个“双头”形态显然小觑了市场的动能。

但联想到今年2月15日的走势，又会对“V”型反转心存疑虑，在突破1月24日高点后，上证指数横盘2天，再以一根大阴棒将所有的投资者拿下，形成典型的“双头”，不少人被双“牛角”划伤。有人因此认为，当前市场的强势，反映出的是被套主力想趁加息之前出货的意图。主力要想出货，最有效办法就是制造逼空行情，逼散户空翻多，这样才有可能在火热的气氛中顺利出货。4300点以上是投机顶，主力也要考虑有关方面的顾虑，以慢牛的形式不断进行牛市进程。

不过，市场气氛上，6月与1月已经明显不同，1月时刚创出新高度，熊市思维仍顽固，现在则是全民看多，股市烫得像烧红的铁。一次震仓后，另一个调控政策显然不会马上推出来，“V”型反转的可能性远大于“M”头的可能性。■

成本洼地上的投机

权证交易无需印花税，其“成本洼地”效应凸显，自5月30日印花税调整以来，累计10个交易日，认沽权证涨幅均超过240%，招行CMP1更以778.76%的涨幅遥遥领先，10天累计成交2029亿元。认沽权证日均换手率逾500%，溢价率普遍高达90%。随着指数企稳回升，认沽权证投机活动有所收敛，而认购权证成交又逐渐活跃。整个权证市场成交动辄上千亿元，和深圳市场不相上下。

权证巨大的赚钱效应吸引了市场众多投资者，但价格远远偏离了其理论价值，全体认沽权证内在价值为零，价外程度极深，加之某些认沽权证即将到期，时间价值损耗很快，更加剧了持有权证的风险。钾肥JTP1可交易日仅存8天，而其市场价格竟高达4.9元，价格严重偏离价值的钾肥JTP1在余下期限内不可避免地踏上价格归零之路。■

储蓄大挪移后的银行

5月份金融数据显示，在股市行情火热和银行存款负利率的双重“夹击”下，当月居民户存款创下历史月度最大降幅，存款减少2784亿元，比4月的1674亿元增加了1100多亿元。金融机构人民币各项存款增速则创下5年多来的最低纪录。

越来越多的储蓄存款正在流向股市，这体现了居民金融行为的变化。从中长期看，会有更多居民把一部分储蓄用来投资理财，因此人民币存款在未来一段时间的增速仍会放缓。储蓄放缓，直接动摇了商业银行资金来源的稳定性。加上此前一系列紧缩货币政策的出台，目前商业银行的流动性出现了比较紧张的局面。并且，越来越多资金流向资本市场，也使银行的中介作用大为削弱。■ 消费·理财银行储蓄人民币宽幅震荡创设权证