徘徊在净资产附近的中国联通
作者：谢九（文 / 谢九）
面对股价一度跌破净资产的尴尬，G联通（600050）终于忍不住出手，8月18日，公司发布公告称:联通集团认为，近阶段本公司的股票价值被低估，有损全体股东，特别是社会公众股股东的利益和中国联通的市场形象。因此，联通集团拟增持部分本公司的股份，以稳定本公司的股价，提高投资者的信心，维护全体股东利益。
作为当初为打破垄断而成立的后来者，联通在和中国移动的竞争中一直处于弱势，而联通同时兼营GSM和CDMA两张网络，G网和C网的左右互搏也降低了联通的竞争力，这些因素成为市场看淡联通的理由。今年8月初，联通的股价更是一度跌破每股净资产2.28元，引起市场一片哗然，联通作为中国两大移动运营商之一，跌破净资产的股价和其市场地位的确不太般配，市场的非理性将联通的价值低估。
与此同时，联通A股和香港上市的联通红筹（0762.HK）之间的股价也出现明显倒挂，截至8月18日，联通红筹的股价收于7.25港元，而联通A股报收于2.33元。联通A股持有联通BVI 82.1%的股份，联通BVI持有联通红筹77.34%的股份，因此，联通A股间接持有联通红筹63.5%的股份，联通A股的总股本为212亿股，联通红筹的总股本为133.4亿，以此换算，1股联通A股相当于0.399股联通红筹。联通红筹7.25港元的股价大致相当于A股2.9元，而联通A股报收于2.33元，对应联通红筹折价24%。
2005年，联通实现761亿元的收入，同比增长7.6%，其中GSM业务472亿元，CDMA业务257亿元，实现净利润28.4亿元，同比增长15%。由于成本费用控制出色，联通今年一季度业绩大涨，主营收入同比增长8.3%，而净利润大涨37.8%，在18.9亿元的税前利润中，GSM贡献17.5亿元，CDMA贡献1.1亿元。
GSM业务始终是联通的主要利润来源，也是联通未来的经营重点。今年6月份，联通的G网用户首次超过1亿户，联通2006年资本开支计划为220亿元，其中108亿元投资于GSM，增加的支出主要用来扩大GSM网络容量。以短信和炫铃业务为主的增值服务增长势头强劲，2005年，联通的短信使用量达到545.3亿条，其中G网用户为395亿条，同比增长22%，炫铃业务新增2167万户，其中G网新增1630万户。2005年，联通的增值业务实现123.7亿元的收入，比上年增长68%，其中GSM增值业务81.8亿元，CDMA增值业务41.9亿元，增值服务将成为联通重要的利润来源。为了推动G网增值业务的发展，联通计划在沿海及重点城市将GSM网络升级为GPRS网络。
在CDMA业务上，联通新增用户的速度继续维持减缓的趋势，公司最新公布的7月份数据显示，CDMA网用户增长24.5万户，较6月下降18.3%。联通在CDMA业务上的用户增速放缓，一方面是行业竞争所致，同时也是联通经营策略转变之后的意料中事。过去联通通过送手机等促销活动来争取用户，虽然取得很明显的效果，但是巨大的手机补贴成本吞噬了利润。从2005年开始，联通逐渐减少手机促销活动，以减轻手机补贴成本，从第二季度开始，手机摊销余额逐季减少，从2004年底的47.5亿元降低到2005年底的29.5亿元，而今年一季度下降到23.2亿元，新增补贴仅6.86亿，今年年底有望彻底解决手机补贴的历史遗留问题。在手机补贴成本大幅下降后，公司的用户增长速度虽然减缓，但盈利状况大幅改观，去年下半年终于在CDMA业务上实现盈利2.7亿元，今年一季度盈利1.1亿元。在CDMA业务上，联通2004年亏损5.7亿元，2005年亏损2.1亿元，而今年有望实现5亿元以上的利润。
联通和韩国SK电讯的合作，也将进一步提升其CDMA的盈利能力。今年6月21日，联通红筹和韩国的SK电讯开展合作，中国联通视SK电讯作为其在中国境内最多18个月期限的CDMA通信业务领域的唯一及排他性合作伙伴，同时，SK电讯认购10亿美元的中国联通红筹可转债，可转债的期限为3年，一年后可以以8.63港元的价格转换为9亿股中国联通股票（占转股后股本的6.7%），两年后享有卖出选择权。和SK电讯合作之后，联通将会加大CDMA终端的采购，其他更深入的合作也将陆续展开。
正是因为对公司的长远前景看好，联通集团发布了增持公司股份的决定，具体增持计划为，在9个月内，联通集团通过二级市场增持不超过总股本的1%～4%。虽然对于公司二级市场的股价不会直接产生太明显的影响，但是联通此举向市场传达的信号却是意味深长。大股东发出增持信号之后，联通还会在净资产附近徘徊多久？■ gsm通信中国联通股价徘徊附近cdma手机运营商中国联通净资产