投资的山河一片红

（文 / 周一凡）

中国A股 牛市归来

历经近5年的漫漫“熊途”，中国股市绕了一大圈弯路，终于重新站上1500点，并在一周之内突破1600点。沪市在“五一”长假后第一个交易周1884.92亿元的成交量，更是刷新了历史最高纪录。不仅如此，上证综指本周涨幅达到了11.29%，创出了1996年12月以来的最大周涨幅。市场行情可谓“疯狂”。

从去年年底国内股市复苏至今，指数已经上扬了50%。回首本轮行情，从去年12月1100点左右的底部启动，到昨天的1600点，沪市指数在半年内已经上涨了约45%。而中国股市在最疯狂的1996年底至1997年5月那一轮行情，涨幅是65%;在飙升最快的1999年5月至7月，股指涨幅也只是50%。

股市的财富神话再度上演，吸引资金滚滚而来。

随着大盘强劲反弹，偏股型基金价值的不断回升，投资者对新基金首发认购热情空前高涨。上投摩根在10天之内发行了60个亿，而广发基金则在4天之内发行了125亿元，而更多的偏股型基金正在或将要发行，市场预计接下来几个月内借基金流入股市的资金会在300亿元以上;曾偃旗息鼓的私募基金，又蓄势待发，几乎每天都有大批资金加入，资产规模正迅速增长;目前QFII的额度已经达到65.7亿美元，预计年内可增加到100亿美元;而央行数据显示，一季度银行业金融机构新增贷款1.26万亿元人民币，已达央行全年新增贷款2.5万亿元调控目标的50%，远高于历史水平。市场人士预计，有大量银行资金通过票据贴现的方式进入了股市。

( 5月12日，济南某证券交易所，股民们交易活跃 )

据长江证券研究部研究员刘振华估算，2006年资本市场看得见的增量资金供给将超过1500亿元。其中境外资金(不考虑战略投资者)约300亿元，境内增量资金约700亿元，保险与社保资金等合计450亿元。

这一切似乎都预示着中国A股，牛市归来。只是，此次牛市能够冲多远？！

所谓“出水才看两腿泥”，市场观察家就指出，在中国证券市场刚刚过去的那一段指数节节下挫、新股发行被迫停止、融资功能和投资功能双双丧失、几乎沦为“死市”的时间里，无论是上市公司的质量，上市公司的结构，机构投资者的结构，还是危机重重的券商，以及市场的法制环境并没有发生根本性质的改变。

用资深市场分析人士水皮的话说，就是:“毕竟指数过于依赖中石化的拉升作用，毕竟全流通的风险不是在消化而是在积聚过程之中，毕竟上市公司的圈钱恶习并没有得到根治，毕竟这个市场依然存在着定位的不确定性。”

实际上，2005年A股上市公司的整体业绩出现下滑，截至4月29日沪深两市1365家公司的年报显示，其2005年加权平均每股收益同比下降7.88%;而沪深两市上市公司的今年第一季度季报显示，加权平均每股收益0.06元，同比下降了15.43%。

而在这一轮上涨行情中，除了对1000点入市的新资本具有财富意义，以及对QFII或别的外国投资者具有赚钱效应之外，对于在被“推翻重来”的过程中几乎耗尽了所有血本的大多数本土投资者来说，至多也就是解套的意义而已。

真金白银

就在国内股市一路狂飙上涨的同时，国际黄金价格轻松地突破了每盎司700美元大关，最高至730美元/盎司，创26年来新高。近来，国际金价犹如一匹脱缰的野马，以令人瞠目结舌的速度迅速攀升，金价从500美元/盎司涨到600美元/盎司用了5个月时间，从600美元/盎司到700美元/盎司却只用了1个月时间。

受国际市场影响，“五一”长假过后，我国国内的金价也一个劲地补涨。“五一”前，上海黄金交易所的黄金价格尚稳在160元/克之上，长假过后的第一个交易日，金价就迅速攀升至170元/克之上，一日之内，涨幅超过10元/克，这是自上海黄金交易所成立以来“前所未有”的。此后，仅仅过了两个交易日，国内金价就登上了180元/克的台阶之上。

分析人士认为，此次黄金价格的上涨主要受到了美元再度走软影响，数据显示，美国4月零售销售增长0.5%，增幅逊于预期，因汽油价格高涨抑制了消费者支出，该数据支持了美国联邦储备理事会(FED)下月可能暂停升息的观点。而欧元区经济成长动能增强，促使市场愈发预计欧洲央行(ECB)将在未来一年里至少再升息3次。上述数据使得美元的此前反弹草草结束

实际上，近来黄金身价倍增，已经不能用传统的经济理论来分析了。对通货膨胀、恐怖袭击以及美元可能下滑的种种忧虑推动金价节节攀升。瑞银投资银行日前表示，提升2006年金价预期为每盎司630美元，2007年为每盎司750美元;其先前预估值是2006年为每盎司560美元，2007年为每盎司600美元。而著名投资大师罗杰斯日前还预测，全球金价在能源和原料价格上涨推动下将升至创纪录的1000美元/盎司。

而在黄金的掩护下，白银的价格也在节节攀升。在纽约商品交易所，7月银期货的价格也创下1981年以来的最高水平。实际上，若以同期数据比较，白银价格的涨幅甚至远高于黄金，银价从9美元/盎司开始上涨，到目前上升幅度已经超过了40%。

市场分析师指出，黄金好比是股市中的大盘股，白银则是小盘股，因为小盘股的盘子小，较少的资金入场就可以推动它上升。以伦敦金银市场为例，每月黄金和白银的成交数量相差不多，但是因为金价比银价高得多，所以黄金的成交金额也就要比白银市场的成交金额大得多。黄金市场中各个机构互相牵制，涨跌不那么容易，而白银市场只要有一两个人就可以拉动它上涨一大截。

1997年7月股票大王巴菲特开始买入白银，在短短的半年时间里买进了11120万盎司的白银，接近当时世界白银年产量的1/4，同期银价几乎翻了一番。

近来银价上涨直接的原因是白银ETFs基金可能要在美国股票交易所上市。基金管理人把投资者购买基金的钱买成白银，存入金库，基金价格跟随国际银价，这样就给普通投资者购买白银提供了方便。巴克莱公司计划发行1300万个单位的白银ETFs基金，每个基金单位是10盎司白银。这样如果全部销售出去，就要变成1.3亿盎司的白银存到金库里，会大大增加国际市场上对白银的需求。

同为贵金属，金价和银价的比值长期以来大体保持在一个范围内，前几年银价基本保持稳定，而在金价大幅上涨之后，银价就显得低了，因此白银又成为人们关注的焦点。

现在每年中国人民银行都要发行各种金银币，而银币的发行量比金币的发行种类多、数量大、价格低，受到投资者的欢迎。纪念银币属于收藏品范围，普通银币则是和国际银价挂钩的，但两者都受到国际银价上涨的影响，近来价格都跟着水涨船高，这些年来走势偏淡的银币板块呈现出少有的强势上扬态势。如生肖普制银币中的“丙戌狗年”1公斤银币上涨到5500元，2006版“熊猫”1盎司银币重新回升到107元，“戌狗年”1盎司银币创出600元的新高，1盎司“龙年”和“羊年”普制银币相继上冲到800元和930元。而发行价230元的“神五”银币，更是在一年内就翻了两番，越过了千元大关。

有色金属 牛市不言顶

不仅是黄金白银，现在几乎所有的有色金属都在改写着价格的新高纪录——伦敦期铜创出了8000美元的新高，而期铝则突破3000美元。

在商品期货市场有这样一句话:“趋势一旦形成，千万不要去预测顶部。”伦敦商品交易所期铜价格于3月下旬成功突破每吨5000美元后便一路狂飙，在不到两个月的时间内涨幅超过60%。

对于一种商品而言，其价格主要受供需关系、库存和生产成本等因素影响，而供需关系是最主要的因素。“商品定价是相当困难的一件事情，如果供需关系紧张，市场买卖双方愿意，任何一个价位都是合理的。”上海瑞谷投资金属研究员王智勇指出，“铜价虽然到8000美元，但是全球铜需求仍然维持较大增长量，说明铜价还没有高到让消费者无法承受的地步。

统计数据表明，受工业化和城市化等的推动，包括中国在内的发展中国家对有色金属的消费具有较强的刚性，价格的高企基本不会对消费造成明显抑制。而从目前全球主要经济体的基本面来看，其强劲程度是2001年来最好的。经济学家普遍认为，2006年美国经济增长仍将保持强势，日本经济复苏步伐将会加快，欧元区经济也在向好。IMF不久前也表示，全球2006年经济增长可能较预期更强，并上调了对2006年全球经济增长率的预测。有色金属作为重要的基础原材料，2006年的消费增长仍将远高于历史平均水平。国际铜研究集团在一份报告中就指出，全球铜消费量将在今年达到纪录高位。据彭博数据，纽约、伦敦和上海指定仓库的库存从4月底来减少了3%至163190吨。

因此，虽然有色金属的价格涨势疯狂，但光大证券研究所的分析师衡昆就认为，有色金属的牛市格局远未结束。衡昆相信，锌将是下一个铜，至少在2008年以前，其价格将会持续创出历史新高。其次，铜作为最具影响力的基本商品品种，2006年的价格走势也可望超出市场预期。

而“五一”过后，国内期货市场也是牛气冲天——铜、铝、天然橡胶、白糖涨停;燃料油涨幅超过3%;涨幅较小的玉米、豆粕市场也是暗流涌动，大量寻找机会的资金正在不断介入其中，似乎也预示着这些品种未来可能走出幅度较大的行情。“商品市场已从1999年谷底反转，开始了一个可能将持续18年的大牛市。”现在很多人开始相信投资大师罗杰斯说的话了。■ 白银投资山河白银美元白银投资银价人民币白银一片红白银分析