消费·理财（651）

栏目插图◎豆角上台艺术工作室制造业份额下滑

2011年上半年，在美国和欧盟的进口中，中国轻工制造业的份额开始下滑，从曾经的50%减少到了48%。而受益者包括孟加拉国和越南。显然，劳动密集型制造业正在向东南亚等成本更低的地区转移。日本也曾遭遇此困境，20世纪80年代日本与西方的贸易摩擦不断升级，“广场协议”迫使日元大幅升值后，日本的出口导向战略受到挑战，不得不扩大海外直接投资，造成了产业空心化现象。有赖于日本很快实现了技术升级，才确保了贸易顺差的可持续性。而美国在1971年也曾遭遇贸易收支的拐点，这一年货物贸易出现逆差，而服务贸易由逆差转为顺差，美国成功地由制造业主导向服务业主导转型和升级。

也有转型不成功的例子，“二战”后，英国因过于依赖凯恩斯主义导致经济呈现近30年的滞涨，造成创新乏力。■

9月20日，杂交水稻之父袁隆平宣布其百亩试验田亩产达到926.6公斤。随后，有关超级稻的超级产量的消息纷至沓来：云南农学家培养的“楚粳28号”，已连续3年突破大面积种植亩产950公斤高产纪录。超级稻的一次次成功，似乎意味着我们将一劳永逸地解决粮食问题。不过，“超级水稻”被部分资深育种专家视为“伪概念”，它仍然是普通杂交水稻，它的“冲刺”依赖于小气候和特殊培育技术。在袁隆平宣布已突破亩产700～800公斤的品种的推广种植中，实际产量也一直只有400～500公斤。本世纪以来，全国种植面积最大的前五大杂交水稻品种，均非袁隆平培育。实验室中的“超级水稻”的推广，早在几年前就触摸到了资源约束的天花板。“超级水稻”意味着“超级耗水”和“超级耗氮肥”。■外汇占款激增

9月21日，央行公布的数据显示，8月份新增外汇占款3769.4亿元，环比增长约72%，是自今年4月份以来的最高点。此前，新增外汇占款曾连续两个月下降，6月和7月分别仅为2773亿和2196亿元。热钱加速涌入或许与8月份人民币加速升值有关。数据显示，6月和7月人民币对美元升值幅度分别为0.18%和0.37%，而到8月份升幅达0.8%。

若以广泛采用的“新增外汇占款－贸易顺差－FDI”的方式来计算新增外汇占款中“不可解释之部分”，则8月份的“热钱”流入量约327亿美元，约合2095亿元人民币。不过，使问题复杂化的是：人民币跨境贸易结算已经成为影响外汇占款变动的重要因素，在2010年人民币跨境交易中，货物进口结算占比达71%，货物出口结算占比仅为15%。人民币跨境结算中进口支付为主的局面使外汇储备被动增加，导致“虚高”。■杠杆基金高溢价

低迷的市场中杠杆基金获得了资金的追捧。Wind资讯统计显示，截至9月21日，杠杆股基申万进取的溢价超过了50%，另有5只杠杆股基溢价率超过了20%。同时，今年下半年以来多数杠杆股基场内份额大幅增长，其中信诚中证500B的份额相比今年6月30日，份额增长率高达80.2%，申万进取、银华锐进、银华鑫利、双禧B等杠杆股基份额也有不同程度的增长。市场一直在底部区域中振荡，由于杠杆股基具有杠杠作用，市场一旦反弹则会获取较大收益，因此获得了部分资金的青睐。

所谓杠杆基金，是指分级基金中相对激进的份额。通常情况下，分级基金将资金按比例分为两部分，其中激进份额向稳健份额支付“利息”融资买股票，因此在承担较高风险的同时也享受较高的收益。■

9月20日，新浪股价大跳水，跌幅高达15%，市值一天蒸发10.25亿美元。市场传言，微博运营商面临的压力正在上升，VIE可能有新政策，不过大多数人都认为微博不会被关闭。新浪随后表示，公司正在开发相关系统，以简化内容管控，降低这个极具人气的社交媒体工具对社会稳定构成的风险。

1999年，新浪筹划海外上市。但根据中国的政策法规，不允许外资进入内容服务。新浪提交了一份重组方案，剥离ICP。新浪将原有的ICP业务和资产从原母公司剥离出来，成立全新的纯内资公司，剥离后，纯内资的公司不参与上市。但是，母公司和内资公司签订了软件技术服务、顾问服务、股权质押等一系列控制协议。这就是VIE（协议控制模式），后来所有互联网公司的境外上市模式，皆为“新浪模式”的翻版。■

9月21日，美联储在利率决策例会后宣布，将在2012年6月前出售总额4000亿美元的短期债券，并置换为到期时间在6年到30年的更长期债券。此举即所谓“扭曲操作”（Operation Twist），具体方式是出售资产负债表中持有的较短期的美国国债，同时买入较长期的美国国债。扭曲操作的优点在于：通过买入10年期以上的长期国债，推低长期利率，从而推低与长期利率挂钩的贷款利率，鼓励买入高风险资产，有助于推动股票等资产价格上升，同时不会导致美联储资产负债表扩大，减少刺激通胀升温的机会。弊端则是：可能刺激短期利率上升，刺激商品价格，包括油价上升，推高短期通胀。

最新版国际货币基金组织（IMF）的《世界经济展望》报告将今年全球经济增长从4.3%下调至4%，明年经济增长从4.5%下调至4%，并称全球经济已经进入了“危险新阶段”，下行风险“急剧上升”。■

美国和欧洲国家经济大都不景气，今年以来全球投资者逐渐将1万多亿美元的资金投入中国、巴西和印度等新兴经济体。这一数字几乎是10年前的5倍。今年上半年，巴西吸引到的外商直接投资飙升了260%，达到385亿美元。自2009年1月1日以来巴西雷亚尔仍然升值了大约36%，这还是巴西央行主动降息0.5个百分点之后。

充足的现金令银行有资本发放风险较大的贷款，也助涨了房地产潜在泡沫的形成。相比纽约，在圣保罗看电影、打车甚至买一罐可乐的成本都要更高，圣保罗的办公室租金突然变得比曼哈顿还贵。按某些标准衡量，巴西货币雷亚尔是目前全球被高估程度最为严重的货币，巴西国内的许多工厂在全球市场上没有竞争力。营商成本上升过快可能导致巴西无法实现几代人一直渴望成就的制造业大国梦想。初步迹象表明，巴西经济已开始放缓。■ 消费理财杠杆外汇占款