消费股的真相

8月市场平静，独成就了消费股的热闹，食品饮料板块8月累计涨幅14%，位居行业指数榜首位。白酒、榨菜、调味品等行业中个股频创新高，市盈率普遍升到50倍以上，消费股涨疯，逻辑在哪里？

疫情期间，人们在囤方便面、囤速冻食品、囤白面，这记忆犹新的一幕反映在了上市公司的半年报上，业绩高涨的确给了投资者信心。比如方便面巨头康师傅，半年报显示营收329亿元，同比增长8%；股东应占净利润为24亿元，同比增长58%。这其中，占到销售额一半的方便面贡献了17亿元的利润，每袋面里的利润率是11.4%，比去年同期涨了将近一倍，足见上半年全国人民困在家里，一“面”难求后企业大赚其钱。

吃方便面就得有榨菜，这是绝配。今年3月底，疫情刚刚好转，湖北还没有解封的时候，涪陵榨菜又开始涨价。据统计，这是2008年以来涪陵榨菜第12次涨价。当时就有人问，这么急着涨价，难道是榨菜卖不动了，要从价格上找利润？经历了多年的高增长，2019年涪陵榨菜突然就停滞不前了，这一年归母净利润为6.05亿元，同比减少8.55%。投资者开始怀疑起涪陵榨菜的提价策略，毕竟榨菜不比茅台，存不住，消费者也没有那么强的黏性，贵了自然会找到替代消费品。可疫情期间销量大增似乎给了涪陵榨菜以信心，它迫不及待地又故伎重演涨起了价。财报也证实了这样的过程。今年一季度公司报告了营收同比下滑8%，可从公司的现金流看，应收账款是大笔增加的，意味着疫情期间榨菜大卖，只不过为支持抗疫公司没急于催款。果然，公司很快收到了销售款。半年报上，公司上半年净利润增长28%，半年净利润大增4亿元。如今的涪陵榨菜已经成为了典型的“10年10倍股”。困在家里吃方便面的我们，为消费降级的“方便面+榨菜”双引擎又做了一次贡献。

但疫情已经过去，留给消费股的好时光也是一次性的，投资者为什么还为此痴狂？当今的市场，消费股创造的奇迹似乎不合常理，比如继两瓶“酒”——茅台、五粮液总市值超过中石化、中石油后，一瓶“酱油”也贵过一桶“油”，这瓶酱油就是海天酱油。年初至今，海天味业价格一路上涨，总市值从去年年底的2903亿元，上涨至8月底的近6000亿元，逼近地产第一股万科。可看它的业绩，似乎并无特别的变化，半年实现营收116亿元，同比增加14%，实现归母净利润33亿元，同比增加18%。利润比营收增长得快，这也可以用疫情来解释，因为疫情期间饭馆虽然没了客人，但家中炒菜还得用酱油。饭馆炒菜用大桶的批发酱油，消费者在超市里购买认品牌，饭馆采买讲求性价比。家里用的是小瓶零售酱油，利润于是高了。

食品股如此爆棚，当然也不是没有其内在逻辑。以海外经验看，尽管食品的提价是个缓慢的过程，甚至要比教育、医疗服务的收入增速慢，但涨幅已经和房价相当了，并且远高于生产原料的价格，这就给它以充足的利润空间。而相对于医疗和教育领域，这个行当里的企业容易做大做强，实现有限的垄断。这就是巴菲特说的所谓“护城河”。具体到A股，5年来食品饮料指数平均的ROE高达17.7%，回报率颇高。

囤积的方便面和榨菜吃完了，投资者又囤积起了股票，在酱油、牛奶和榨菜中“抱团取暖”，反映出的可能是对物价，尤其是食品价格再度抬头的预期。继CPI降到2.5%这个相对安全的位置之后，7月CPI又回弹到了2.7%。国家层面正在厉行节约，避免食品浪费，而个人和家庭层面，如果不能囤积一点米面油，就多买点相关行业的股票，才能心安吧。 投资物语方便面利润榨菜消费股