科创板狂欢“冷思考”

7月22日，万众期待的科创板开市，25只首批上市企业犹如众星捧月，复制了当年创业板的上市神话。科创板，这个注册制试点下的第一个公开交易市场，被寄予了中国版纳斯达克的希望，投资者渴望从中发现未来的阿里巴巴和腾讯。可惜，他们的热情宣泄得有些早了。

开市第一天，25家公司首日平均涨幅约140%，其中安集科技涨幅居首，大涨约400%，最多时涨了520%。当天，中国的富豪版图上又多出了125位亿万富翁，网下配售机构净赚了270亿元。可一次让人眼红心热的造富神话后，虽然首周科创板平均涨幅仍保持在140%，市场貌似平静，具体到个股却是大起大落，安集科技首周收涨349.73%，相比首日高点已经回落许多。

热烈的“迎新”情绪使25家公司平均市盈率约120倍。虽然初创企业不以盈利能力，而是以盈利潜力估值定价，但它们募集的资金是远超当年创业板的，也就是说，它们应该比第一批的创业板企业发展阶段更成熟，120的市盈率的合理性因此备受质疑。并且，科创板发新股一改主板的23倍市盈率的指导线，属于市场化发行，估值早在新股发行阶段已经进行了充分博弈，可50万元资金的准入门槛未能使投资者更理性。当天平均换手率近80%，除了禁售期内的战略配售基金持仓不能卖，相信公募、私募和“打新”中彩的个人投资者均已获利了结，把“未来”的腾讯和阿里甩给了科创板的投资者。

高门槛的科创板只有380万合规投资者，他们处于A股生物链的顶端，本应该对虚高的定价免疫，事实却证明，在A股，任何投资者都避免不了卷入盲目的躁动。这里永远是太多的资金追逐有限的题材，任何试点都会被“扎堆者”踩踏。科创板开市前的预热紧锣密鼓，媒体持续关注，创业者的故事被神话；产品和技术远离消费终端，缺少客观评价。上市报告显示，25家企业的平均业绩增幅达到了91%，远远超过了当年创业板上市的28家公司。按理说，科创板既然对标的是纳斯达克，本应有消费者终端领域的企业，尤其是投资者在日常生活中经常接触到的互联网独角兽，可首批上市的25家企业所处的行业基本是制造业，技术创新也只存在于非常细分的领域，投资者根本无从把握。于是，留给投资者的是人云亦云的投资氛围，和“炒新”传统下的“新股不败”的疯狂。

创业板要复制纳斯达克的成功，敞开大门同时也后门洞开，宽进严出是要义。2007年至2018年10月期间，全球的上市公司退市数量累计值达到21280家，超过IPO数量累计值16299家。在美国，1980年至2017年期间，美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家，扣除6898家存续状态不明的公司，已退市公司14183家，占比72%。科创板的投资者们，如果当他们意识到首批25家公司中注定有一大半价值将要“归零”，他们还会追高买入吗？对于政策制定者来说，避免“炒新”投机，给市场一个长远的价值成长，则是紧迫的课题。 投资物语股票科创板ipo