A股的牛市又回来了？

去年9月份，A股市场突然爆发，迎来一波短期牛市行情，但可惜的是，当时的牛市行情并没有持续，在短期上涨之后持续回落，上证指数从3600多点跌到3100多点，回调幅度高达14%，让期待一场大牛市的投资者失望不已。

不过，从今年1月中旬以来，A股市场再度迎来反弹的态势，上证指数重返3400点上方，尤其是在近期美国股市大幅回调的背景下，A股市场依然强势反弹，更体现出了A股市场的韧性。

今年A股之所以重拾反弹势头，导火索在于DeepSeek横空出世。在美国对中国高科技产业全方位围堵的背景下，中国突然诞生了国产的AI工具DeepSeek，不仅在性能上达到了全球领先水平，而且成本大大低于西方主流AI产品，这使得全球开始重估中国高科技的能力。

2018年以来，美国就开始对中国高科技产业实施围堵战略，但是DeepSeek的成功，在某种程度体现了美国围堵战略的失败，面对DeepSeek的横空出世，国际资本甚至开始认为，美国对中国高科技围堵数年的结果，可能在某种程度上倒逼中国高科技自主发展成功。人工智能作为当前全球最热门的创新前沿阵地，DeepSeek在这个领域的意外成功，具有极强的象征意义。

正是在这样的背景下，全球资本开始重估且追捧中国的高科技资产，在美国上市的阿里巴巴、在香港上市的腾讯等等，股价在今年都迎来大幅上涨。国际资本对中国高科技资产的追捧，最终也推动了A股和港股市场的反弹。

随着A股高科技资产吸引力上升，外资也开始纷纷看多中国股市，国际市场的主流投行今年都上调了对A股的估值和评级，对A股市场予以“超配”或“增持”。

在中国资产变得具有吸引力的同时，美国股市开始剧烈震荡，这也在一定程度上促使部分资金开始从美国市场转移到A股。特朗普上任之后，在全球范围发起关税大战，加上其他各种激进的政策，引发了市场对美国经济衰退的担忧，长期走牛的美国股市开始大幅下跌。

1月底以来，道琼斯指数从45000多点下跌到41000多点，纳斯达克指数更是从20000点跌到17000多点，跌幅超过12%，以英伟达、特斯拉为代表的高科技股票更是领跌，加剧了美国股市的恐慌气氛。

在美国股市风险上升的同时，全球资金开始寻找新的避风港。相比之下，过去多年来一直没有大涨的A股，开始进入投资者的视野。过去几年，以美国为首的发达国家股市，基本上都是屡创历史新高，但是A股始终在3000多点徘徊。而从估值水平来看，A股的市盈率大概只有13倍左右，处于历史上最低水平，而美国的标普500的市盈率超过30倍，纳斯达克更是超过40倍。当美国股市进入动荡时期，长期缺乏上涨而且估值水平也很低的A股市场，就成为国际资本青睐的对象。

估值水平处于低位，加上DeepSeek的横空出世引发中国高科技资产价值重估，所以，A股市场的吸引力就开始逐渐上升，被越来越多的资金所看好。

除此之外，我国政策层面对股市的支持，也在很大程度上提振了投资者的信心。去年下半年到今年以来，我国政策层面多次提到对股市的扶持，将股市放在了前所未有的重要位置。

去年9月份，在国新办的新闻发布会上，央行行长潘功胜专门谈到对股市的支持，表示央行将创设证券、基金、保险公司互换便利，支持符合条件的证券、基金、保险公司通过资产质押，从中央银行获取流动性，将大幅提升资金获取能力和股票增持能力。央行行长潘功胜还表示，正在研究平准基金的创设。正是以这一次会议为由头，A股市场启动了9月份的强势反弹。

随后，在去年9月份的政治局会议上，还提出，“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。要支持上市公司并购重组，稳步推进公募基金改革，研究出台保护中小投资者的政策措施”。

去年年底的中央经济工作会议，以及最近的政府工作报告，也都专门提到了股市。中央经济工作会议要求“稳住楼市股市”，政府工作报告要求“优化和创新结构性货币政策工具，更大力度促进楼市股市健康发展”。

在最高层提出稳住股市的顶层设计之后，证监会开始落实长期资金入市的政策，今年1月份，证监会主席吴清透露，要求公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%；大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股。如果考虑到证监会去年提出的创建平准基金，以及外资开始积极增持，从A股市场上的几次牛市行情来看，基本上都是靠流动性推动，从流动性角度来看，这一轮A股已经具备了较好的条件。

不过，A股市场虽然迎来多方利好，并不意味着就将迎来一轮全面牛市。至少从目前来看，A股的牛市更多还是结构性行情，主要是高科技资产受到热烈追捧。其余更多非核心资产，估计还是不会有太多的机会。

所以，从长期来看，A股市场能否从结构性牛市走向全面牛市，最终还是取决于基本面能否有实质性的改善，如果中国经济能够触底回暖，上市公司业绩能够实质性提升，基本面的改善将是推动股市上涨的最大动力。

如果基本面没有实质性改善，仅仅依靠政策推动，或者资金推动，这种行情无法演变成真正的全面牛市，持续的时间也相对有限，如同去年9月份的牛市，在政策推动下突然爆发，但是并没有如预期乘胜追击，短期爆发后就陷入持续回调。

这一轮A股的反弹，主要基于市场对于中国高科技资产的期待，理论上而言，应该会比9月份那场政策推动性牛市更具持续性。但是，这种牛市更大的可能性还是结构性牛市，唯有等到中国经济能够全面复苏，A股才有希望迎来真正的全面牛市。 股市牛市