存款利率倒挂意味着什么？

通常而言，存款期限越长，利率就越高，这是对储户资金流动性和时间成本的补偿。尤其在最近几年利率下行的背景下，很多储户都愿意选择3年甚至5年期的长期存款，就是希望提前锁定未来几年的相对高利率，避免利率持续走低带来利息收入缩水。

但是，现在部分中小银行打破了期限越长利率越高的传统，有些银行适度上调了短期利率，压低了长期利率，使得存款利率出现了奇特的倒挂现象。比如某银行1年期、2年期、3年期和5年期的存款挂牌利率分别为1.75%、1.45%、2.15%和1.9%。其中2年期存款利率低于1年期，5年期存款利率低于3年期。

银行之所以做出这样的利率安排，主要是为了减少未来的利息支出，同时能够吸纳短期存款。因为银行预期未来的长期利率还会继续下行，如果储户集中选择长期存款，势必增加银行未来的成本支出，所以银行也就压制长期利率。

但是，利率过低又会影响储户的积极性，尤其对于中小银行而言，始终具有较强的吸储压力，所以，为了避免存款流失，部分中小银行又适度上调了短期存款利率。这就导致银行存款利率扭曲，出现了长期和短期利率的倒挂。

事实上，这并不是我国存款利率第一次出现倒挂。2022年，我国也出现过一轮银行存款利率倒挂，当时国有大行的3年期和5年期存款利率出现了倒挂，3年期存款利率为3.15%，5年期存款利率反而只有2.75%。

那一轮存款利率倒挂刚好发生在我国降息周期开始时，正是从2022年起，我国存款利率轮番下调。对于国有大行而言，由于不缺资金来源，所以率先下调了长期利率，避免在漫长的降息周期里付出过多的利息支出。

这一轮利率倒挂，和2022年有所不同，利率倒挂的主要是中小银行，其实也在很大程度上体现了中小银行的纠结。一方面，中小银行既想减轻未来的长期利息支出，同时又担心失去储户资金，这就导致这些银行的利率既倒挂又扭曲，1年期利率高于2年期，3年期利率高于5年期，5年期利率高于1年期。

从目前来看，存款利率倒挂主要集中在部分中小银行，并没有成为当前市场的主流。不过，考虑到我国未来利率还有继续下行的可能性，利率倒挂的现象有可能会蔓延扩大。

在今年年初召开的中国人民银行工作会议上，央行就表示要“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息”。这就意味着至少从今年来看，利率还有下降的可能性。

如果从更长期来看，我国房地产市场短期之内难以企稳，实体经济也需要长期的低利率支持，无论从房地产还是实体经济等多个角度来看，低利率都将是我国经济未来很长时间的常态，这就意味着长期存款利率还会变得更低。从银行的角度来看，让长期存款利率和短期存款利率倒挂，未来也有可能成为常态。

如果未来存款利率长期走低，而且长期利率比短期利率还低，这种现象可能会改变很多人的储蓄习惯，我国的存款增速将会出现一定程度的放缓，银行存款会因此分流，流向其他一些投资渠道。

一直以来，我国普通民众就偏好存钱，尤其是最近几年更是创下历史纪录。2022年，我国居民新增存款高达18万亿元，比上年猛增了80%，2023年的新增存款继续保持在17万亿元的高位。随着我国利率持续下降，虽然存款保持增长，但是增速已经开始明显放缓，2024年的新增存款为14万亿元。如果未来存款利率继续下降，而且利率持续倒挂，未来存款增速还会越来越慢。

随着规模巨大的存款开始分流，对我国其他投资渠道将会带来影响。

银行理财将成为最大的受益者。因为在所有的投资渠道中，银行理财是最能替代存款的投资品种。理论上而言，储蓄式国债是无风险投资，利率比银行存款还略高，但是由于储蓄式国债规模有限，基本上都是上市当天就秒空，所以真正能够替代存款的，还是银行理财。

2024年，我国银行理财规模在连续两年萎缩之后开始重新增长，去年的银行理财市场存续规模接近30万亿元，同比增长了12%，创下历史新高。银行理财恢复增长，和去年存款增速放缓形成了印证。

和银行存款相比，银行理财的优势在于收益率略高，去年理财产品的平均收益率为2.65%，比银行存款利率平均高出一个百分点。但是，银行理财最大的挑战在于其不是无风险产品，R1级别的银行理财可以保证本金，但也不能保证收益，其余级别的理财产品甚至还有亏损本金的风险。不过，从现实情况来看，真正高风险的银行理财产品很少，大部分都是低风险产品，可以作为存款产品的平替。去年年底，我国理财市场中，风险等级为二级（中低）及以下的理财产品占比95.69%，风险等级为四级（中高）及以上的理财产品占比只有0.27%。

存款分流出来的资金，除了大部分流向银行理财之外，还有一部分进入股市。去年9月份，A股市场突然爆发一波行情，那些不甘心接受低利率存款的资金，迅速向A股市场转移。去年A股的新开户数增加了2500万。到了今年春节，在DeepSeek等高科技题材的刺激下，A股市场再度被看好，包括外资在内，都开始对中国股市由空转多。

在这样的大背景下，银行存款利率越来越低，甚至出现长短期倒挂，预计会刺激更多资金从银行存款向股市转移。从中国经济的角度来看，如果越来越多的储蓄资金不再躺在银行吃低息，而是流向投资和消费市场，最终将有助于中国经济形成良性循环。存款利率