黄金的黄金时代

3月份以来，国际黄金价格在一周之内暴涨7%，一度创下了2200美元/盎司的历史纪录。国内金价也是屡创新高，达到了505元/克，首饰金的价格更是高达650元/克。

这一轮黄金价格暴涨，最核心的推动因素是市场对美联储的降息预期。在经历了前两年史诗级的加息周期之后，美联储最后一次加息的脚步停止在2023年7月。随着美国通胀从高点回落，市场普遍认为美联储的加息周期已经结束，很快就会转向降息。

美联储从加息转向降息，这种超级大转折，成为推动黄金价格上涨的最大动力。黄金价格和美元走势呈现跷跷板关系，当美元强势时黄金价格就下跌，反之，美元弱势时，黄金价格就上涨。

随着美联储加息周期终结，黄金价格开始反弹走高。最近黄金价格又展开新一轮强势暴涨，每天都在刷新历史纪录，直接导火索在于市场认为美联储降息的脚步越来越近。

最近，美联储主席鲍威尔出席众议院听证会，明确表示，美联储预计在今年晚些时候降低利率。市场普遍预计最早可能在6月份就会降息，在强烈的降息预期下，美元大跌，由此点燃了黄金的超级行情。

除了美联储降息这一大背景之外，中国因素也在此轮黄金行情中扮演了重要角色。按照世界黄金协会的数据，2023年中国央行的黄金净购买量达到225吨，是全球购买黄金最多的央行。

最近几年，中国央行一直在增持黄金，主要目的是让我国的外汇储备资产配置更加多元和均衡。我国的外汇储备一直以美国国债为主，黄金比例不高。随着近年来国际地缘政治风险加大，我国开始增加黄金储备，同时减少美元资产。

次贷危机之前，我国的外汇储备中美国国债的占比约为35%，黄金占比只有1%。随着近年来我国逐渐增持黄金减持美国国债，美国国债的占比已经下降到27%，黄金占比超过了4%。截至今年1月末，我国外汇储备中的黄金储备已经连续15个月增加，成为当前全球黄金最主要的购买者。

未来我国央行还有可能继续增持黄金。美国、德国、法国等发达国家外汇储备中的黄金占比很高，超过60%，英国外汇储备中的黄金占比相对较低，大约为10%。以发达国家的黄金储备比例来看，我国外汇储备中的黄金占比还有很大的提升空间，未来中国央行可能还将是黄金的长期购买者。

除了央行持续购买黄金，中国普通民众也是购买黄金的一大主力。2023年，中国的黄金消费量增加了9%，其中金条及金币消费量同比增长了16%。

一直以来，中国老百姓就有买黄金的传统，更有“乱世买黄金”的说法流传于世。2013年，国际金价大跌，中国老百姓纷纷抄底，一度让金价止跌反弹。当时国际媒体还专门创造出一个英语单词“dama”，用于描绘抢购黄金的“中国大妈”，“中国大妈”在国际黄金市场早就名声在外。

和前些年相比，现在“中国大妈”更多了几分抢购黄金的理由——当前国内投资渠道非常匮乏，存款利率创出历史新低，理财市场不保本，股票市场长期在3000点上下振荡，房地产市场告别了黄金时代……对于普通民众而言，放眼当下的各种主流投资方式，似乎只有黄金还值得信赖。在这种大环境之下，以前炒股炒房的资金，现在都开始流向黄金。

多重因素叠加在一起，掀起了一场完美风暴，让黄金价格屡创历史新高，迎来了“黄金时代”。

黄金虽然受到很多人的追捧，但是从历史上来看，其实表现并不理想。上世纪70年代，美国宣布美元和黄金脱钩，黄金迎来历史上的首次大牛市，价格从35美元/盎司起步，在1980年涨到了850美元/盎司。

但是在后来的20多年里，黄金价格一直下跌，投资者如果在80年代买入黄金作为投资，在长达20多年的时间里，不仅无法跑赢通胀，甚至还亏损。一直到2007年底，黄金价格才重新回到850美元/盎司的高位。

2008年次贷危机爆发，美国实行大规模量化宽松政策，黄金再次迎来牛市行情，2011年一度逼近2000美元/盎司。随着美联储退出量化宽松政策，黄金重回熊市，价格最低跌到了1000美元/盎司。

去年以来，由于美国通胀降温，在美联储降息的预期下，黄金价格正式突破2000美元/盎司，创下历史新高。但其实也不过是刚刚超越12年前的高点。如果考虑到同期的物价涨幅，黄金其实大大跑输了通胀。

最近黄金价格虽然一度达到了2200美元/盎司的历史新高，但和1980年的850美元/盎司高位相比，40多年的时间，黄金涨幅只有一倍多，折合成年化回报率还不到1%，不仅没有跑赢通胀，更可以说是严重缩水。

所以，巴菲特就极其不看好黄金——黄金其实没有什么用，就像一只不会下蛋的母鸡，只会坐在那里，还要不停地吃东西。

黄金在长周期里的回报率不高，其实并不奇怪，因为黄金和美元是反向的跷跷板关系，只有当美元贬值的时候，才会打开黄金上涨的通道。在绝大多数时间里，美元总是强势的，这就在很大程度上决定了黄金闪耀光芒的机会比较有限。

从短期来看，黄金快速上涨后，最主要的风险在于美联储降息进度的不确定性。美联储主席鲍威尔近期虽然做出了降息的表态，但同时又表示，“过快降低利率会输掉对抗通胀的战斗，将来可能不得不提高利率”。

由于美联储降息的进度充满了不确定性，所以，一旦美国的实际降息力度不及市场预期，过度上涨的黄金价格就有可能迎来剧烈调整，这也正是当前黄金空头所预期和等待的场景。

3月12日，美国公布2月份的通胀数据，无论是CPI还是PPI，都超出市场预期，这意味着美联储的降息之路并非一帆风顺，超预期的数据给黄金行情泼了一盆冷水，近期疯狂上涨的黄金价格应声大跌。如果未来美国的就业和通胀数据继续超出市场预期，黄金还将面临更大的回调风险。 黄金金价