人民币汇率会维稳吗？

6月30日，央行发布了二季度货币政策会议的通报，其中提到汇率改革时做出这样的表述——深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

如果和一季度例会的表述相比，就不难发现央行对于人民币汇率的态度变化。今年4月中旬，央行在一季度例会通报中表示——深化汇率市场化改革，增强人民币汇率弹性，引导企业和金融机构坚持“风险中性”理念，优化预期管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

一季度的表述更多强调“增强人民币汇率的弹性”，当时人民币兑美元中间价大概在6.86元，而二季度开始强调“坚决防范汇率大起大落风险”，这时候，人民币兑美元中间价已经超过7.22元，一个季度的涨幅超过了5%。

央行之所以在此时对人民币汇率发声，主要是人民币汇率来到了一个关键点位。去年11月份，人民币兑美元中间价跌至7.2555，创下2015年汇改以来的新低。这个点位被市场视为一个相当重要的心理支撑点，一旦跌破，人民币汇率就将回到2008年初的水平，创下15年来新低。而现在人民币汇率的中间价一路跌至7.22元，距离7.2555元的心理支撑点只有一步之遥。在这样的背景下，市场开始猜测，央行是否会干预汇市。

央行对外汇市场进行一定程度的干预，在全球都是非常普遍的现象。中国央行最近表示“坚决防范汇率大起大落风险”，一定程度上可以理解为口头干预，接下来就要看外汇市场对此的反应。如果人民币汇率能够止跌反弹，说明央行的口头干预起到了效果；如果外汇市场无视央行的口头干预，人民币汇率继续下跌，甚至跌破7.2555元的新低，不排除央行会有更进一步的措施，比如直接入市干预。

最近几年，我国对人民币汇率涨跌的态度还算比较淡定。以前，人民币汇率的7元大关被视为一个牢不可破的关口，每当逼近7元大关时，央行都会采取不同程度的干预，以守住7元大关。不过，从2019年开始，我国放弃了死守7元大关的传统，当年8月，人民币汇率首次跌破7元。央行当时表示——人民币汇率“破7”，这个“7”不是年龄，过去了就回不来了，也不是堤坝，一旦被大水冲破就会一泻千里；“7”更像水库的水位，丰水期的时候高一些，到了枯水期的时候又会降下来，有涨有落，都是正常的。之后，人民币汇率经常在7元上下浮动，迄今为止已经有5次跌破7元。

央行之所以对汇率的态度比以前淡定，首先这是汇率市场化改革的结果，尽量让市场来决定汇率的走势；其次，最近几年中美货币政策的周期错位，美元加息背景下人民币降息，人民币贬值也是难以逆转的大趋势；另外，人民币贬值能在一定程度上促进中国的出口，在当前中国经济稳增长的背景下，出口是拉动中国经济增长的重要力量。多种因素之下，央行这几年对人民币汇率的干预程度相对较轻。

如果人民币过度贬值，由此带来的负面效应将会上升，进而让中国经济面临更加复杂的局面，所以，央行对人民币汇率的目标是：“保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”当人民币汇率过度贬值时，央行干预汇市的概率就会上升。

当前背景下，如果人民币汇率持续大幅贬值，可能会给中国经济带来各种负面冲击。最直接的反应就是资本外流，既包括各种实业资本，也包括各种热钱。从实业资本来看，如果大量外资撤离，对中国经济的影响不言而喻。当前中国经济需要多方面的投资来稳增长，而当前投资的主力是国有资本，显然独木难支，还需要民营资本和外资一起发力。如果外资出现撤离，会进一步削弱投资的力量。

如果人民币贬值导致热钱大规模外流，人民币相关资产会遭到抛售，中国的股市和房地产等领域将面临最直接的冲击，而这两大领域对于当前的中国经济都具有重要意义。股市对于经济的重要性，第一在于帮助实体经济融资，扩大企业的投资能力；第二在于提升民众的财产性收入，以及民众的消费能力和信心。如果热钱大规模外流带来资产价格下跌，对消费和投资都会带来打击。

对于当前的中国经济而言，适度的贬值有利于刺激出口，但是过度贬值，就有可能过犹不及，在消费和投资这两大领域拖累中国经济。

更重要的是，如果人民币持续大幅贬值，还有可能打击人们对中国经济恢复的信心。因为从更长期来看，本币汇率的走势体现了一个国家的经济增长前景，如果人民币陷入长期贬值的趋势，会被解读成市场对于中国经济的前景缺乏信心，这会给中国经济带来更大的困难。

当人民币汇率贬值逼近15年来新低之时，无论从维护消费和投资，还是从维护人们对中国经济的信心来看，人民币汇率维稳的必要性和重要性都开始上升。

对于央行而言，并不缺乏干预汇市的手段。去年人民币大跌之际，央行先后通过下调金融机构外汇存款准备金率、上调外汇风险准备金率、启动逆周期因子等措施，最终稳定了人民币贬值的趋势。除此之外，常见的手段还包括打压人民币离岸市场，以及动用外汇储备直接入市等。

从技术手段来看，央行拥有非常丰富的调控工具来影响人民币汇率的走势，短期之内控制人民币的变动没有太大的问题。不过，决定人民币汇率的核心还在于中美货币政策的走向，以及中国经济的长期走势。如果中国的货币政策持续宽松，经济增速持续放缓，人民币汇率还会遭遇长期贬值压力；反之，如果中国经济能够稳定回升，货币政策不再持续宽松，那么人民币汇率也会随之反弹。汇率