美联储加息近尾声

去年3月份，美联储开始启动这一轮加息周期，迄今刚好一年时间。经过9次加息之后，美国联邦基准利率从零利率区间上升到4.75%～5%。为了对抗居高不下的通货膨胀，美联储这一轮超级加息周期足以载入史册，但高强度的加息也带来了意想不到的后果。3月以来，美国已经有3家银行倒闭，在全球金融市场引发剧烈震荡，让市场开始担心2008年的金融危机会再度上演。

在这样的背景下，美联储在今年3月份的议息会议上终于放慢了加息的步伐。由于美国近期通胀又出现了反弹迹象，美联储主席鲍威尔释放出了加息还要更高更快的信息，市场原本预计美联储在3月份会以50个基点的力度加息，但是硅谷银行意外“爆雷”破产，让美联储不得不做出改变。

美国银行接连倒闭之后，金融市场一片恐慌，为了防止金融危机继续升级，美联储不得不在抗通胀和防金融风险之间做出平衡，最终做出了加息25个基点的决定。由此释放出来几个信息，一是表明美联储对于当前的金融危机相当重视，虽然通胀还在高位，但美联储暂时放缓了加息的力度，这样有助于减轻市场的恐慌情绪，防止金融市场的进一步抛售和银行的挤兑升级。

同时，美联储也没有像部分投资者所预期的那样，停止加息甚至转为降息，还是采取了25个基点的加息步伐。这表明美联储对于控制当前的金融危机较有信心。当前的金融危机还没有到失控的程度，如果美联储因为硅谷银行倒闭就完全停止加息甚至降息，说明当前金融危机的程度已经非常严重，反而会引发投资者恐慌。

在3月份加息之后，鲍威尔暗示3月份的加息可能是最后一次，具体措施取决于银行挤兑事件的后续发展情况。考虑到当前银行危机还没有完全平息，美联储的这一轮加息周期已经进入尾声。

按照美联储在3月份议息会议之后发布的点阵图来看，美联储对联邦基金利率的预测值为5.1%，对应目前4.75%～5.0%的利率区间，意味着今年可能还有一次25个基点的加息。

硅谷银行破产之后，美国监管部门联手救市，宣布保障存款人的资金安全。虽然美国的银行危机有所缓解，但是全球恐慌并没有停止，尤其是欧洲的银行危机还在继续升级。瑞信“爆雷”之后，瑞银在第一时间予以收购，虽然阻止了危机升级，但是德意志银行的股价最近又开始暴跌，让投资者猜测德意志银行有可能成为第二个瑞信。当前银行危机在全球蔓延的现实，也让包括美联储在内的全球央行们意识到，必须对未来的加息更加谨慎，否则就有可能将潜在的金融危机变成现实。

对于美联储而言，未来可能不得不提高对通胀的容忍度。在过去一年时间里，美联储已经将利率提高了475个基点，即便如此，也没有完全遏制住通胀这头猛兽。虽然CPI从最高的9.1%回到了6%，但是距离2%的通胀目标还有很大的距离，尤其是核心通胀率始终没有出现明显下降，预示着降低通胀依然是一个长期曲折的过程。

虽然通胀还远远没有达到预期目标，但是加息带来的后遗症已经开始浮出水面，近期硅谷银行破产成为一起完全超出预期的事件，这显示出加息带来的复杂影响远远超出了美联储等监管部门的想象。如果继续强势加息，不仅可能带来银行危机升级，是否还会引发更大的连锁反应也未可知。

因为银行倒闭等金融危机，最终也会给实体经济带来巨大冲击。去年的诺贝尔经济学奖颁给了美联储前主席伯南克和另外两位美国经济学家。他们对银行和金融危机的研究具有重要意义：为什么避免银行倒闭对于经济至关重要，因为大型银行倒闭之后，市场上的借贷将变得更加昂贵，流动性枯竭会引发资产价格暴跌，如果金融市场的影响波及到实体经济，最终会带来更大规模的经济危机。

当前的美联储其实陷入了多重挑战之中，既要降低通胀，又要防止金融危机，还要避免经济深度衰退，想要同时实现这些目标已经成为不可能完成的任务。对美联储而言，更现实的选择只能是尽量平衡。如果说，以前美联储强势加息对美国经济是一场短痛，那么现在放缓加息的力度，美国经济的痛感下降，但是变成了一场长痛。

上世纪80年代，美国为了对抗通胀，时任美联储主席保罗·沃尔克铁腕加息，虽然最终压制住了通胀，但是也付出了非常惨痛的代价。上世纪80年代初期，美国经济长期处在衰退的阴影之中，1980年美国经济负增长0.3%，1981年GDP有所反弹，但是1982年再度陷入负增长，当年的GDP同比下降1.8%，失业率更是达到了10%。

从更长期来看，美国人当年对抗通胀忍受的短痛，最终还是换来了更大的回报。在度过阵痛之后，美联储的强势加息让美国经济成功摆脱了通胀，在后来很长一段时间内，美国的通胀始终保持在较低水平，这为美国经济随后十几年的发展奠定了坚实基础。

和80年代的美国经济相比，今天美联储面临的挑战更为复杂，尤其是金融市场的复杂性远远超过了当年，如果处理不当，带来的冲击将超出想象。所以，现在的美联储在强势加息一年之后，面对金融危机升级的可能性，已经很难像当年的美联储主席保罗·沃尔克一样，继续强势加息，而不得不采取折中的方式。

这种软着陆的处理方式虽然可以避免金融危机的升级，但由此带来的后果就是，美国的通胀可能长期难以下降到合理水平，而较高的通胀水平，对经济的发展也会形成侵蚀。

作为全球央行的风向标，美联储一旦停止加息，甚至转向降息，全球大部分央行都会紧随其后，这一轮全球加息周期也将进入尾声。对于全球经济而言，这意味着通货膨胀将在很长一段时间里成为常态，更糟糕的情形在于，如果美国和主要发达国家的经济进入衰退期，滞胀可能成为未来几年的主要挑战。 加息美联储