险资加码投资A股

中长期资金入市重磅政策落地。

春节前夕，中央金融办、财政部、金融监管总局等六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》（下称《方案》）为A股市场送上政策“大礼包”。

《方案》坚持目标导向、问题导向，加强顶层设计、形成工作合力，既立足当下、更着眼长远，重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度。

1月23日，在上午开盘前半小时，国新办发布会召开。发布会上，证监会主席吴清表示，“大事不过夜，更不能过年，只争朝夕。”

吴清指出，此次六部委印发的《方案》，聚焦公募基金、商业保险资金、养老金等中长期资金入市的卡点堵点问题，提出了一系列的更加具体的举措，既立足当下，确定了各类中长期资金提高投资A股实际规模、比例的一些具体明确指标要求；更着眼长远，从建立适配长期投资的考核制度、投资政策、市场生态建设等方面作出了一些针对性的制度安排，可以说“干货”满满。

吴清表示，经过认真研究论证，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排：对公募基金，明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%；对商业保险资金，力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股，这也意味着将每年至少为A股新增几千亿元的长期资金。同时，第二批保险资金的长期股票投资试点将在2025年上半年落实到位，规模不低于1000亿元，后续还将逐步扩大。

中长期资金入市硬指标公布后，市场预计此次资金规模合计在万亿元左右。在1月23日发布会进行的同时，A股、港股双双高开，上证指数、深证成指、科创综指、万得全A等指数涨幅一度超1.5%。截至1月23日收盘，上证指数上涨0.51%，共40股涨停。从板块来看，保险股领涨，保险指数涨幅为5.14%，天茂集团涨停，新华保险、中国人寿分别上涨6.02%、4.98%。

“春季行情有望徐徐展开，2025年市场有望进入上涨行情的新阶段。”海通证券策略首席分析师吴信坤认为，无论从政策催化、流动性，还是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。展望2025年全年，资金面和基本面或将迎来积极变化，2025年A股有望步入基本面驱动的向上行情。

五类中长期资金入市

中长期资金是资本市场重要的专业投资力量，也是维护市场平稳健康运行的“压舱石”“稳定器”。

根据《方案》的相关安排，此次推动中长期资金入市，将重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度：一是提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，二是优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制，三是提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平，四是提高权益类基金的规模和占比。

针对此次《方案》，吴清还介绍了三大要点：一是提升实际投资比例，明确了稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的具体安排。

二是延长了考核周期。考核周期短是多年来制约商业保险资金、年金基金等一些中长期资金扩大A股投资的一个重要卡点。实施长周期考核，能够有效熨平短期市场波动对业绩的影响。

吴清强调，“这次《方案》进一步提出公募基金、国有商业保险公司、基本养老保险基金、年金基金等都要全面建立实施三年以上长周期考核，大幅降低国有商业保险公司当年度经营指标考核权重，细化明确全国社保基金五年以上长周期考核安排。对中长期资金入市工作来说，这是一个非常重要的制度性突破，可以说是解决了多年要解决没解决的问题。从境内外实践经验来看，这也有利于改善各类中长期资金投资回报，实现共赢。”

三是进一步巩固形成了落实增量政策的合力。《方案》各项举措落地，将进一步提升中长期资金的权益配置能力，稳步扩大投资规模，改善资本市场资金供给与结构，巩固资本市场回升向好的良好局面；也将有助于中长期资金提升长期投资回报，更好践行长期投资、价值投资、理性投资理念，实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行、实体经济高质量发展的良性循环。

近年来，监管出台了一系列鼓励险资等中长期资金入市政策。2024年9月26日，中央政治局会议强调，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。9月底，中央金融办和证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，明确了推动各类中长期资金入市、构建“长钱长投”制度环境的重点工作安排。12月，中央经济工作会议明确，深化资本市场投融资综合改革，打通中长期资金入市卡点堵点，增强资本市场制度的包容性、适应性。

2024年9月24日，金融监管总局局长李云泽在国新办发布会上表示，要扩大保险资金长期投资改革试点，支持其他符合条件的保险机构设立私募证券投资基金，进一步加大对资本市场的投资力度；其次，督促指导保险公司优化考核机制，鼓励引导保险资金开展长期权益投资等。

“保险资金规模大、期限长、来源稳定，天然具有耐心资本的属性，必将成为支持资本市场健康持续发展重要的价值投资者。”李云泽如是说。

新增保费30%投资A股

作为资本市场的长线资金，险资如何发挥资本市场“稳定器”作用颇受市场关注。

在商业保险资金方面，上述《方案》亦提出了具体要求。金融监管总局副局长肖远企在发布会上强调，保险公司投资股票还具有较大的潜力和空间，加大股票投资也是当前保险资金资产配置比较好的策略和选择。将进一步优化完善保险资金投资相关政策，鼓励保险资金稳步提升投资股市比例，特别是大型国有保险公司要发挥“头雁”作用，力争每年新增保费30%用于投资股市，力争保险资金投资股市的比例在现有基础上继续稳步提高，充分发挥保险资金作为机构投资者在长期投资、价值投资方面的积极作用。

根据“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”这一硬指标，据方正金融最新测算，假设保费增速0%至10%、投资A股比例15%至30%，以新增保费测算，考虑到每年大型上市头部保险公司的保费规模接近2.5万亿元，预计这将为A股市场带来3700亿至8300亿元的增量资金；以新单保费测算，每年大型上市头部保险公司的新单保费规模接近6000亿元，预计这将为A股市场带来1000亿至2200亿元的增量资金。

长周期考核亦是近期行业关注热点之一。过往险企投资中，“当年度利润”指标考核权重过重、中长期考核指标权重较低时，短期市场波动对保险公司绩效影响较大。据一位大型险企投资部负责人表示，上述举措降低了对险资持仓市值波动的考核限制，提高了资金对市值波动的容忍度，有利于险资稳定持仓规模，利好险企权益投资。

多家大型险企投资部门相关负责人表示，2025年将加大权益资产配置，期待长周期考核机制能够进一步细化落地。

一位大型央企投资部门负责人表示，从资产配置角度来说，在市场利率长期走低情形下，加大权益类资产配置是有效应对利差损的手段，但是股市行情的波动也会对持仓市值造成冲击。这不仅给险企大类资产配置中的资产结构，择时择券与仓位控制，而且也对资产负债匹配、会计分类与核算，以及负债端的产品设计营销等都提出了更艰巨、复杂的要求和挑战。

“当然，继续坚持高股息策略，抢抓红利资产还是眼下较为可行的选择，接下来需要业界各方与监管机构共同努力，全方位地落实各个方面具体细节。”上述大型央企投资部门负责人如是说。

人保资产表示，《方案》清晰地展现出引导保险资金成为坚定价值投资者的政策导向，为将保险资金培育为耐心资本，充分发挥其规模大、期限长、来源稳定的优势，实现跨周期投资布局，开辟了广阔的政策空间。

人保资产将继续持续秉持长期主义和耐心资本经营理念，一方面，不断提升投资管理能力，强化产业研究深度，持续引导金融资源向关键领域聚集，助力实体经济发展；另一方面，积极探索创新，进一步丰富产品工具，拓展投资模式，陪伴优秀企业成长，增强资本市场稳定性与活力，助力推动资本市场的高质量发展。

新华保险表示，作为国有大型保险公司，作为长期资本、耐心资本，战略资本，将基于专业判断、精选投资标的，以更加积极的姿态、更加丰富的策略、更加有效的措施、更加完善的机制，认真贯彻落实好国家监管部门要求，稳步推进中长期资金入市，助力增强资本市场内在稳定性和抗风险能力，在服务资本市场高质量发展中不断提升险资穿越周期，服务实体经济的能力。

中国平安表示，未来将进一步响应国家号召，发挥大规模长线资金的优势，灵活运用多种综合金融工具和投资策略，持续加大对战略性新兴产业、先进制造业、新型基础设施及价值型品种等领域投资力度，以实际行动体现“耐心资本”的应有担当。

2024年以来，险资入市意愿显著提升，以2024年股价上涨幅度较高的新华保险举例，继2024年11月举牌上海医药、国药股份后，新华保险再次举牌海通证券H股，这是险资时隔五年再次举牌券商股，上一次为2019年4月中国人寿集团举牌申万宏源H股。

中国保险行业协会披露数据显示，2024年险资举牌高达20次，举牌次数和上市公司数量均创近四年来新高。从所属行业类型来看，此轮举牌集中在医药、环保、能源、交运、银行、公用事业、电力设备等行业。

国家金融监管总局数据统计显示，截至2024年三季度末，保险资金运用余额达32.15万亿元，同比增长14.06%。其中，债券投资余额为15.03万亿元，占比46.74%；股票及证券投资基金投资余额为4.11万亿元，为2013年数据公布以来新高，占比12.8%。

提高权益类基金占比

吴清表示，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比，力争公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%。

这意味着较上述《方案》相比，公募基金投资A股有了明确的硬指标。

《方案》要求，提高权益类基金的规模和占比。强化分类监管评价约束，优化产品注册机制，引导督促公募基金管理人稳步提高权益类基金的规模和占比。牢固树立投资者为本的发展理念，建立基金管理人、基金经理与投资者的利益绑定机制，提升投资者获得感。推动私募证券投资基金运作规则落地，依法拓展私募证券投资基金产品类型和投资策略。

富国基金表示，据测算，截至2024年底，公募基金持有A股市值为5.9万亿元，2024年全年同比增速为13.5%，但近三年滚动年化复合增速为-2.8%，且18.2%的A股配置比例也处于2013年来中枢以下水平。在未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%的指引下，公募基金有望稳步提高权益类基金的规模和占比，并为A股市场带来万亿级的增量资金。

中欧基金方面曾表示，大力发展权益类公募基金，可增强资本市场的稳定性和成熟度。权益类基金通过投资上市公司，可以为企业提供稳定的融资渠道，支持企业发展和创新。特别是对于中小企业和高新技术企业，公募基金可以提供重要的资金支持，推动整体经济结构的优化升级。

吴清在发布会上强调，大力发展权益类基金，公募基金的改革将有助于实现每年增长10%的目标。未来将在公募基金改革上做四方面的工作：

第一，推出更多适配投资者需求的产品，加大中低波动型产品创新力度，实现浮动费率产品试点转常规；

第二，加快推进指数化投资发展，制定促进指数化投资高质量发展行动方案，实施股票ETF产品的快速注册机制，原则上从受理之日起五个工作日内完成注册，进一步便利各类中长期资金投资市场；

第三，强化监管分类评价引导，提高权益类基金规模占比和长期业绩等指标在监管分类评价当中的权重，引导基金公司将每年利润的一定比例自购旗下的权益类基金；

第四，督促提升核心投研能力，建立基金公司投研能力评价制度，引导基金公司强化投研核心能力建设，切实提高大类资产配置和风险管理能力。

同时，上述《方案》要求，优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制。稳步提升全国社会保障基金股票类资产投资比例，推动有条件地区进一步扩大基本养老保险基金委托投资规模。细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制，支持全国社会保障基金理事会充分发挥专业投资优势。

2024年12月底，全国社会保障基金理事会原理事长、中国人民银行原行长戴相龙在《中国养老金发展报告2024》发布会上表示：“全国社会保障基金从成立到2023年，基金的整体年化收益率是7.4%，其中境内股票投资年化收益率达到10%。”

“都说股票不赚钱，社保理事会就是能赚钱，而且赚钱主要靠股市投资，因为这是长期投资。”戴相龙如是说。

另外，《方案》提及，要优化资本市场投资生态。引导上市公司加大股份回购力度，落实一年多次分红政策。推动上市公司加大股份回购增持再贷款工具运用。允许公募基金、商业保险资金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、银行理财等作为战略投资者参与上市公司定增。在参与新股申购、上市公司定增、举牌认定标准方面，给予银行理财、保险资管与公募基金同等政策待遇。进一步扩大证券基金保险公司互换便利操作规模。