A股如何长牛

在短短半个多月的时间内，中国资产经历了一场突如其来的大涨，随后又步入一场调整之中。

自9月24日以来，A股、港股和中概股均经历了罕见的大涨，A股曾出现股指开盘大涨超10%、单日成交额达3.45万亿元的罕见现象，港股在国庆期间的急涨也吸引了全球瞩目。

但国庆节后，中国资产陆续经历波动：10月8日，恒生指数单日跌幅达9.41%；10月9日，上证综指单日跌幅达6.62%；纳斯达克中国金龙指数也自国庆期间的反弹高点回落，节后最高跌幅超9%。

尽管经历了一轮急涨急跌，但与此轮行情启动前相比，各大股指依然有不小的涨幅。

这一轮股市的反弹的起点，要追溯到此前召开的一场发布会。9月24日上午，央行等三部门负责人出席国新办的新闻发布会，宣布推出降准、降息、创设新的货币政策工具支持股市等一系列超预期的金融政策，股市应声大涨。

增量政策继续接力。9月26日，中央政治局会议召开，诸多安排和表态超出预期。市场解读为稳增长的重要转折点，也更加期待未来财政政策加码。

“中国经济正处于一个十分关键的关口。”清华大学中国发展规划研究院常务副院长董煜撰文强调，“一系列的会议只是一个开始，是中央在经济工作上发出的总信号。”

“本轮推出的政策组合旨在稳定市场预期，增强经济活力，促进经济稳定增长，体现了管理层对中国经济形势的准确判断和积极应对。”清华大学国家金融研究院院长田轩向《财经》表示。

有专家认为，运用一系列政策推动股市上涨，对提振中国经济有积极作用。京东集团首席经济学家沈建光认为，这一积极作用已有所显现。首先，股票价格的大幅上涨带来显著的财富效应，有利于提振居民消费和经济增长；其次，股市大涨也有利于提振通胀预期，缓解当前经济面临的价格下行和需求下滑的风险；最后，股市上行同样有利于社会各界改善对于经济的预期和对包括房地产价格在内的其他资产价格的预期。

突如其来的上涨超出了新老投资者们的预期。坚守者看到了回本的希望，场外的人感受着踏空的焦虑，年轻人纷纷开户跑步入场。

在快速大涨时，市场仍有不少理性的声音。

深圳东方港湾投资董事长但斌在微博中直言自己对居民资金疯狂入市的担忧，提示普通投资者不要拿自己的储蓄存款参与疯狂行情的博弈。

“不要盲目追涨、不要不加选择地买入、不要使用杠杆。”中信建投首席策略官陈果在直播中多次强调。

展望未来，增量政策会跟上吗？后续将如何落实？扭转的预期能否靠基本面回暖来支撑？这些疑问成为市场参与者共同关注的重点。

摩根士丹利中国首席经济学家邢自强对《财经》表示，后续能否破解低物价和高负债的负反馈循环风险，使得经济和企业盈利企稳回升，得看政策的落实。

董煜认为，后续一定会看到各部门结合自身职责陆续推出各种有利于经济回升向好的政策。对后续政策的力度和持续性是可以保持期待的。

在经历急涨急跌后，市场期待A股企稳，更期待进入慢牛。“面对疯牛、急牛，需要保持理性。健康的牛市应该是稳定的慢牛、长牛。”田轩认为。

“A股本身就是提振信心、扭转经济预期的重要手段和工具。作为工具，A股应该回到2023年7月政治局会议提出活跃资本市场时的点位，即3400点；应持续创造赚钱效应，提振收入预期、刺激消费，A股是一种很重要的帮助和手段；应始终保持一定的活跃度，成交量不能低于1万亿元；应服务于经济高质量增长，服务于经济转型。”东吴证券首席经济学家陈李认为。

中国政法大学教授刘纪鹏近日做客《财经》直播间时表示，“股市的上涨不是仅仅靠货币政策或者财政政策的推动，还需要监管政策堵漏洞。中国企业普遍一股独大，大股东减持无疑加大了我们扭转股市颓局的成本。因此，一边要注入新的资金，一边要堵住旧的漏洞。”

市场急涨急跌

9月18日之前，2024年的A股让人压抑。尤其是5月24日以后，A股跌跌不休，投资者倍感失落。

自2021年底开始的下跌，不仅反映了资本市场的基本面、估值、流动性、情绪等，还夹杂着对经济复苏、宏观政策、海外市场变化、产业政策调整等层面的悲观情绪和预期。

逆转在9月最后几个交易日来临。9月24日，A股翻红，上证指数大涨4.15%，创业板指涨5.54%，瞬间点燃了市场情绪。9月26日，上证指数重回3000点，9月30日，突破3300点。

A股的突然爆发让压抑许久的投资者兴奋之余有些发懵。一时间，似乎到处都弥漫着大牛市的氛围。于是，场内投资者积极加仓，场外投资者更是加速入局，“00后”“90后”纷纷入场。

今年刚刚大学毕业正等待海外研究生春季开学的小王，成为跑步入场的“00后”新股民。“在股市赚钱好像也没那么难，为什么我爸妈会亏那么久呢？”

“如此快速的上涨和巨量成交前所未见，这还不是牛市那什么是牛市？”一位“90后”投资者表示。他重仓的证券与半导体行业股票涨幅傲人，这也使他的目标从翻倍调整为10月尾翻4倍。

多家券商平台的A股开户量激增。“十一”假期，券商更是加班加点给投资者提供开户服务。“太火了，开不过来，投资者终于看到了希望。”一家券商营业部负责人告诉《财经》。

而在A股国庆假期休市的这段日子，全球股票市场的舞台“C位”无疑是属于港股的。因为与A股不同的开市时间且对国际资金更敏感，港股在此波行情中呈现出更具戏剧化的表现。

国庆长假期间，恒生指数一路震荡向上，从10月1日到7日，上涨9.30%，这也使港股市场的三只主要指数年内表现排到了全球主要指数涨幅前列，远远领先于美股、日股等。截至10月7日收市，恒生中国企业指数年内涨幅达44.42%，冠绝全球主要市场指数，恒生科技指数涨43.09%，恒生指数涨35.5%。

此外，纳斯达克中国金龙指数从9月23日的5862.9点涨至10月7日的8226.9点，涨幅达40.3%。

“港股在国庆期间的大涨，完美体现了外资、香港本地资金因错失恐惧症相继进场的特征，大家都不想错过这场盛宴。”中泰国际策略分析师颜招骏告诉《财经》。

国庆期间A股闭市，不愿错过机会的投资者们快速将目光锁定在港股上。香港某上市证券公司董事长曾表示，为应对国庆期间的开户需求，公司后勤员工取消休假，24小时轮班工作。也有中资券商的港美股软件负责人告诉《财经》，在国庆假期，软件每日下载量较平时多2倍，收到的开户申请数量较平日翻倍，周交易量较全年平均水平翻了近4倍。

10月8日，“十一”假期后的首个交易日，有了港股的参照，A股的情绪更是兴奋到极点。沪深两市开盘即上涨超10%。开盘后42分钟，沪深两市成交额突破2万亿元。当日成交额更是达到了3.45万亿元，刷新A股成交新纪录。当日高开后，上证指数涨幅回落至4.59%，创业板指仍大涨17.25%。

港股则在A股开市后出现急速又迅猛的回调。10月8日，恒生指数早盘一度跌超2300点，不但将假期涨幅磨平，还创下了16年来最大跌幅；恒生科技指数最多跌14.39%；恒生国企指数盘中最大跌幅见10.92%，是2008年10月27日以来最大跌幅。

“港股在A股开盘后会回调，并不意外，但当时的回吐幅度之大，还是让人咋舌。”一位港股投资者告诉《财经》，“不少人在黄金周期间，提早押注A股ETF，以至这些ETF溢价极高，市值远高于ETF组合内的所有股份加起来的资产净值，这引发了ETF在10月8日遭到沽空。”

值得注意的是，经过一整天的博弈，港股10月8日成交额达6204.38亿港元，创有纪录以来新高。南向资金最终由当日上午的净卖出转为尾盘的净买入，净买入额为20.66亿港元。颜招骏对《财经》表示，港股在天量成交下大幅下挫并非积极信号，凸显背后沽压极大。

A股的回落紧随其后。10月9日，A股出现大幅回调，上证指数下跌6.62%，深证成指下跌8.15%，创业板指下跌10.59%。10月11日，股指再度回调，沪指收跌2.55%险守3200点。国庆节前跑步入场的“00后”股民小王账户首次出现浮亏。

港股的多空之争仍然焦灼，在高成交量下，10月9日恒生指数继续下跌1.38%，10月10日则反弹2.98%。纳斯达克中国金龙指数也从10月7日最高点大幅下跌9.2%，至10月10日收于7469.78点。

“尽管开户数量仍在增加，但是随着情绪下来，增幅已经有所下降。”上海一家券商营业部人士表示，“这几天的调整还是让准备入场的人心生谨慎。有一位老股民，之前亏了很多止损离场，账户都销了，前两天又来找我们开户，户开好了，这几天的调整又怕了。”

尽管股指已经反弹，但对于一些上一轮牛市入场的投资者来说，还远没解套。

2020年末开始买基金的李小姐告诉《财经》，“中间加仓的基金解套后，我就把它们清仓了。但还有一些套得太深了，要再等等，希望能回本。”

新政扭转预期

国庆节前股市的迅速拉升，显示了投资者对未来预期的转向，而扭转预期的力量，来自一系列超预期政策的出台。

9月24日上午9时，A股开盘前，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、中国证监会主席吴清共同出席国新办新闻发布会，推出包括降准、降息、降低存量房贷利率、补充银行资本金、降低首付比例、创设新的货币政策工具支持股票市场稳定发展等重要举措。同时，潘功胜表示，正在研究平准基金的创设。

“一行一局一会”的政策“大礼包”超出市场预期，增量政策为疲弱的市场注入了信心，同时，强有力的增量政策还在接力。

9月26日，中央政治局会议召开，再次释放不寻常的稳增长信号。会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，促进房地产市场止跌回稳，努力提振资本市场。会议对于财政、地产、资本市场的诸多表述，均超出了市场预期。

值得注意的是，此次会议提出，要有效落实存量政策，加力推出增量政策，努力完成全年经济社会发展目标任务。对于全年经济社会发展目标，从7月政治局会议的“坚定不移”，调整为“努力完成”，与9月12日召开的全面推动黄河流域生态保护和高质量发展座谈会上的定调一致。同时，会议也强调“要全面客观冷静看待当前经济形势，正视困难”。