上半年属于科技股，下半年可能轮到这40家公司

华尔街终于找到了自己的“灵丹妙药”，今年人工智能（AI）相关股票大幅上涨。主导人工智能芯片市场的英伟达（NVDA）上涨了200%以上，成为“万亿美元俱乐部”新成员。近日，生物科技公司Recursion Pharmaceuticals获得英伟达5000万美元的投资，用于药物发现的人工智能模型的研发，Recursion Pharmaceuticals股价因此飙升了90%。

今年迄今标普500指数19%的涨幅大部分由七只超大盘科技股贡献，它们将该指数从去年的惨跌中拯救了出来。但股市上的其他股票也有机会，最优秀的基金经理通过人类智能（HI）寻找和发现未来的赢家。

此次《巴伦周刊》年中投资圆桌会邀请到了十位投资专家，其中几位是成长股专家，另几位专门研究价值投资，他们擅长发现拥有优秀管理层、增长潜力但目前被市场忽视的股票。

表1：圆桌会成员

《巴伦周刊》：在1月圆桌会上，你属于认为美国经济不会陷入衰退的阵营，和当时的市场共识不一样，目前为止经济衰退还没来，你现在的预测是什么？

艾比·约瑟夫·科恩：我对经济的看法没有太大改变。我认为美国和欧洲的通胀压力将逐渐缓解，经济增长会放缓，但不会滑入衰退。美联储6月暂停了一次加息，很可能会恢复加息，但距离紧缩周期结束更近了。赤字下降，就业和工资上升，后两点尤其重要，因为在美国，消费者保持健康通常会延长经济周期。

虽然经济面前有一堵“忧虑之墙”，但也创造了机会。最担心经济的人是经济学家和投资者，消费者说他们很担心，但如果他们真的担心，就不会在旅游、餐馆和泰勒·斯威夫特（Taylor Swift）演唱会门票上花那么多钱了。迄今为止，市场关于经济衰退的共识一直是错的。到了某个时候，美国经济会陷入衰退，但我预计不会发生在2023年，很有可能也不会发生在2024年。

企业信心最值得密切关注。企业正在招聘，如果它们看不到增长机会，就不会这么做。美国、欧洲和日本的资本支出也在增长。许多企业表示，《通胀削减法案》《芯片法案》《基础设施法案》等推出后，它们正在加大对自身的投资。此外，债务上限僵局已经化解。

《巴伦周刊》：美联储如何将通胀降至2%？

艾比·约瑟夫·科恩：我不确定2%是一个合理的目标。只要通胀走势发生变化，美联储就会有一些喘息空间。此外，核心通胀受到新冠疫情期间和之后造成的一些扭曲——尤其是在住房和汽车市场——需要一段时间才能看到相关数据稳定下来。我们应该记住一点，通胀一直是一个全球性问题，而不是美国独有的问题。各国央行行长应关注通胀走势发生的变化。

《巴伦周刊》：那么你目前担心哪些问题？

艾比·约瑟夫·科恩：我担心美联储是否会过度加息，还担心劳动力短缺的问题，美国的移民数量仍在减少，他们在疫情前贡献了60%的劳动力供应增长，而且不仅仅是低端工作，针对训练有素的人才的特殊签证申请减少，处理时间也太长。

我还担心贸易摩擦，以及中国对关键材料出口的限制。《通胀削减法案》的部分目的是增加美国的供应，但这需要几年时间。欧洲也在努力鼓励企业在这些材料方面更加自给自足。还有一件事：我担心最高法院关于学生债务减免的裁决将抑制消费和家庭资产负债表。

表2：艾比·约瑟夫·科恩的选股

《巴伦周刊》：你认为从现在到年底股市会保持上涨势头吗？

艾比·约瑟夫·科恩：我预计股市会保持强劲势头。上半年标普500指数大幅上涨，主要受少数超大盘股的推动，我们不仅要关注指数的价格水平，还要关注表面之下发生的事情。我认为股市宽度会改善，目前一些板块被低估，它们是否会在接下来的六个月里显著上涨？我不确定，但投资者应该着手寻找基本面稳固、被低估的公司。

《巴伦周刊》：你推荐哪些投资？

艾比·约瑟夫·科恩：金融服务板块被低估了。我建议通过交易所交易基金iShares S&P U.S. Banks（BNKS.英国）进行投资，这只ETF在伦敦交易。大多数在美国上市的金融服务类ETF中，信用卡公司等股票占的权重很大，这些股票已经涨了不少。而iShares S&P U.S. Banks中银行的权重更大，摩根大通（JPM）、富国银行（WFC）和花旗集团（C）各占投资组合的7%。

许多银行的股价目前等于或略高于账面价值，而且大多数银行都派发丰厚的股息。iShares S&P U.S. Banks由贝莱德爱尔兰（BlackRock Ireland）管理，资产规模相对较小，约为4亿美元。投资者还可以考虑Financial Select Sector SPDR（XLF）或者iShares U.S. Financial Services（IYG）。

零售股也被低估了。我的选股是塔吉特（TGT），自4月中旬以来，该股已下跌22%，股息率为3.3%，该公司截至2024年1月财年的预期市盈率约为16倍，净资产收益率约为30%。

华纳兄弟探索（WBD）是另一只目前不受欢迎但有机会的股票。该公司对内容进行了大量投资，正在想办法如何利用这些内容获利。该公司目前面临的挑战包括编剧和演员罢工。我推荐这只股票的主要原因是这家合并后的公司在未来有望取得成功。许多人关注的是节省成本，我关注的是该公司是否有可能找到如何成功交付内容的办法。

我在1月推荐了两家日本公司：大金工业（6367.日本）和丰田汽车（7203.日本），我仍然看好这两家公司。但投资者对日本股票的兴趣越来越浓厚，日本股市已经被重新估值，所以我更看好欧洲，那里的股市变化不大，而且欧洲也没有得到投资者足够的关注，所以我这次推荐德国工业制造公司西门子（SIE.德国）。

西门子在产品线和地域多样化方面与时俱进。该公司涉足电气化、自动化和数字化等领域，还生产医疗设备。股息率很高，截至9月的财年为3.5%，预计2024财年为4%，与10年期美国国债收益率相比具有竞争力。

西门子的市盈率约为12倍，市净率为2倍。我预计年营收增长率约为8%，年支出增长率约为4%，因此利润率很健康。该公司正在投资新产品线，以确保现有产品保持竞争力。

《巴伦周刊》：除了股票，还有哪些资产类别被低估了？

艾比·约瑟夫·科恩：我还在房地产和房地产投资信托基金以及固定收益领域看到了机会，过去20年来我从未推荐过固定收益，美国国债和投资级债券都有不错的机会。我还对与环境、社会和治理优先事项相关的股票和固定收益资产很感兴趣，企业正在这些问题上取得进展，投资者对环保投资主题非常感兴趣。

《巴伦周刊》：谢谢。

《巴伦周刊》：今年目前为止科技股表现非常好，但其他股票表现平平。你怎么看下半年经济和市场？

亨利·埃伦博根：正如我们在1月所讨论的那样，美国已经从一个异常低的利率时期（即实际利率为负的时期）过渡到一个更可持续的正利率时期。股市也发生了变化，现在投资者必须在增长和盈利之间找到平衡。与此同时股市也在提醒我们，我们周围的世界是不断变化的，最好的例子就是目前股市对生成式人工智能的关注。随着我们进入下一个市场周期，投资者应该持有既能平衡增长又能盈利的公司，并在投资未来方面做好准备。

股市今年全年累计上涨的可能性很大，但下半年涨势可能不会像上半年那么好，甚至可能下跌。在过去的12个月里，通胀显著改善，美联储现在必须把重点放在把通胀降至接近2%到3%的水平。此外，股市仍需度过一段由美联储限制性利率政策引发的疲软期。一旦美联储将通胀降至接近3%的水平，美国将迎来更正常的周期性经济复苏，股市在这样的环境中会有不错的表现。

《巴伦周刊》：生成式人工智能热潮席卷了整个世界和市场，投资者应该如何看待人工智能？

亨利·埃伦博根：在过去的20年里，我见证了三大技术变革：网络、移动和云计算。生成式人工智能让我想起了当年的手机，尽管它的影响可能更大。市场最初关注的是因为这项新技术而崛起，或者因新技术获得更强实力的公司，最终，正如我们在移动领域所看到的那样，这项技术的影响遍及整个经济领域。

市场最初关注的是英伟达（NVDA）和微软（MSFT）等公司，但人工智能有可能通过给所有白领员工配备副手或私人助理来提高他们的工作效率。问题是哪些企业能真正受益，能获得竞争优势？就像手机一样，投资者需要了解这项技术，以及它将如何影响他们所投资的业务。

表3：亨利·埃伦博根的选股

《巴伦周刊》：请介绍一下你正在投资的公司。

亨利·埃伦博根：J.B. Hunt Transport Services（JBHT）90%的业务都在市场上处于领先地位，其中多式联运约占业务的一半，专用合同服务业务（DCS）占30%。目前该公司的核心业务有不少坏消息，投资者都知道耐用品的销售很疲软，自2022年下半年以来一直如此。J.B. Hunt的首席执行官已经明确表示，货运业出现了衰退。

但J.B. Hunt的业务极具价值。多式联运（通过多种运输方式运输货物）为客户长距离运输货物节省了成本，比卡车运输便宜20%到30%，该公司是该市场的领头羊，实际上这个服务品类就是该公司发明的。最近，J.B. Hunt加强了与伯灵顿北方铁路公司的合作关系，有望扩大与Hub Group（HUBG）、Knight-Swift Transportation Holdings （KNX）和Schneider National（SNDR）等竞争对手的差异化。我们认为该公司可以提高服务速度，从而获得市场份额并提高利润率。

专用合同服务业务是一项更好的业务，被市场低估了。在货运业低迷时期，该业务营收和营业利润不断增长，客户保留率高达98%，我们估计是其他同类公司的好几倍。我们预计在这次货运业低迷时期，专用合同服务业务会保持良好的表现。J.B. Hunt将证明这是一个周期性较低、增长速度高于市场预期的业务。