A股再筑底

海外地缘政治冲突、疫情反复、上市公司业绩承压、美联储加息……种种因素交织，A股在2022年熬过了艰难的开局。

数据显示，今年前四个月，A股经历了三轮较大幅度调整，上证指数下跌16.28%，深证成指下跌25.82%，创业板指下跌30.20%，科创50指数下跌32.26%。

更为出乎意料的是，一大批被市场视为“压舱石”的绩优白马股，股价也出现大幅下滑：宁德时代跌破万亿元市值、贵州茅台股价从去年2600元/股的高价一度跌至1600元/股附近……

伴随着股指和股价的下跌，上市公司市值也蒸发，前四个月蒸发的市值接近20万亿元。根据《财经》记者统计，截至4月30日，A股市场总市值（不含新股）为72.9万亿元，与2021年底的91.8万亿元相比，缩水18.9万亿元。

5月6日，受美联储加息、隔夜美股大跌影响，上证综指盘中再度跌穿3000点。

“今年以来，俄乌冲突持续发酵，全球大宗商品价格飙升，多个主要经济体通胀压力上升，美联储等发达经济体央行紧缩节奏加快。国内外环境复杂性不确定性加剧，海外经济体利率上升限制国内利率调降空间，上游原材料价格上涨抬高制造业运行成本，疫情拖累物流运输效率、增加居民就业压力，经济不确定性增加拖累了消费和投资。”华兴证券（香港）首席经济学家兼首席策略分析师庞溟对《财经》记者表示。

市场的悲观情绪在一次次波动中逐渐积累，政策成为恢复市场信心的重要来源。

3月15日，A股现大幅调整，上证指数逼近3000点。紧接着，3月16日国务院金融稳定发展委员会（下称“金融委”）召开专题会议，回应市场关心的热点问题，市场强势反弹。

表1：A股重要指数涨跌表现（%）

4月底市场连续下跌，政策再次给市场注入强心剂。4月29日召开的中央政治局会议，对于当前疫情防控政策、宏观政策、房地产、平台经济、资本市场等方面，作出重要决策部署，强调要加快落实已经确定的政策，将维稳资本市场提升到了新高度。

“政治局会议中提到了诸多利好消息，相关政策对平台型公司、地产公司、传媒公司等都有积极影响。”汇泉基金宏观策略组长曾万平对《财经》记者表示：“其中最超出市场预期的是关于平台经济的监管政策。此次会议内容没有再强调‘防止资本无序扩张’，而是要‘支持平台经济规范健康发展’，这无疑给互联网平台型公司吃了一颗定心丸，对资本市场也有很大的提振作用。”

“从长期看，本次会议明确了资本市场的战略地位，是长期制度建设的有力支撑。”创金合信基金首席经济学家魏凤春表示。

伴随“稳增长”政策信号不断释放，市场的担忧开始逐渐缓解，信心开始修复。多位受访机构人士认为，目前的A股市场已经度过了最糟糕的情景预期，但对于未来市场的走向仍较为谨慎。

华夏基金认为反弹并非一蹴而就，市场能否确认走出底部，最终需要依赖全国疫情趋势的变化，以及经济基本面在稳增长政策接力下，社融增速和结构能否出现实质性改善。

一位资深私募人士对《财经》记者表示：“今年前四个月市场的下跌，在一定程度上是对未来经济担忧的表现，市场震荡筑底后的修复性行情的前提是震荡筑底完成，而我们现在需要做的，是静待筑底完成。”

A股惨淡开局

悲观、失落，可以概括投资者对2022年前四个月的A股情绪。

2022年的第一个交易日，上证指数收于3632.33点，而这也成为了截至目前的最高点。随后，A股开启了一路下跌的过程。在此期间，上证指数经历了三个阶段的较大幅度下跌。

第一阶段是1月18日到1月28日，上证指数跌幅5.09%。外围股票市场的剧烈震荡、春节前资金的避险心态导致了A股此轮的下跌。

但未曾预料到的是，更大的跌幅还在后面。

2月俄乌冲突发生，全球资本市场受到波及。与此同时，根据《外国公司问责法案》，美国证监会不断将中概股企业加入欲摘牌名单。在中概股可能面临大面积退市之下，叠加市场对美联储加息的预期，市场资金再次选择撤离，A股再度出现大跌。

Wind数据显示，从3月1日到3月15日，上证指数下跌11.51%，深证成指下跌14.26%，创业板指下跌13.07%。

随后，A股有所回暖，但遗憾的是，这种反弹并未持续许久。4月6日，A股开启了第三次下跌。从4月6日到4月26日，上证指数跌幅达到了12.07%。在此期间，上证指数跌破3000点重要关口。

地缘政治冲突的持续发酵、美联储紧缩节奏加快、疫情反复、央行降准降息不及预期等因素，再一次触碰了A股脆弱的神经。幸运的是，仅失守四个交易日，A股重新站上3000点。截至5月6日收盘，上证指数3000点再次岌岌可危。

“实际上，在俄乌冲突与疫情反复之前，已经存在投资者风险偏好持续下降问题。而风险偏好下降，就会影响估值下移。”中泰证券首席经济学家李迅雷向《财经》记者表示。

两大超预期事件的发生使得投资者风险偏好越来越低。根据Wind数据统计，今年前四个月上证指数跌幅达到了16.28%，而在2021年则是实现了4.8%的涨幅。

其他重要指数亦全部出现大幅下跌。深证成指下跌25.82%，创业板指下跌了30.20%，科创50更是以32.26%的跌幅垫底。科创50与创业板指在全球重要指数中跌幅居于前列。

市场风格已经发生了变化。2021年备受追捧的中小盘在今年惨遭资金抛弃。2021年，中小盘的代表指数中证1000、中证500在2021年的涨幅分别为20.52%、15.58%，在重要指数中，涨幅位居前两位。但是在今年，二者的跌幅分别是28.41%和23.53%，跌幅居前。

去年出现下跌的大蓝筹股在今年继续下跌。不过跌幅远低于中小盘。大蓝筹股的两个重要指数上证50和上证180下跌幅度分别为14.32%和15.15%。

在全市场普跌之下，煤炭成为了最抗跌的板块，弱市之下上涨12.05%。位居排行榜第二位的是房地产行业，实现了1.47%的微涨。跌幅最小的是银行，微跌0.03%。

根据Wind数据统计，在申万31个一级行业分类中，有29个行业出现了下跌。国防军工、电力设备、电子、计算机四个行业的跌幅均超过了30%，国防军工以34.02%的跌幅领跌全市场。跌幅在20%-30%之间的行业有14个，下跌幅度在10%以下的行业仅有5个。

从个股角度看，接近90%的个股出现下跌。Wind数据显示，今年前四个月有4314只个股出现下跌，占比达到89.82%，有257只个股下跌幅度超过了50%。

仅有478只个股出现上涨，涨幅超过50%的有45只。其中，涨幅超过100%的有11只，这11只中有3家来自医药生物行业，2家来自建筑装饰行业。

无论是大盘蓝筹股抑或成长股，股价均受到重挫，市值蒸发严重。宁德时代市值已经跌破万亿元，其市值蒸发超过4000亿元，股价也从此前的近700元/股高峰跌落至不足400元/股。

以宁德时代为代表的新能源板块遭遇重挫。根据Wind数据，今年前四个月，新能源板块下跌33.33%，新能源汽车板块下跌31.35%。资金的热情已然退却。

贵州茅台也已跌破2000元/股大关，其市值蒸发近3000亿元。2021年底，贵州茅台市值是2.58万亿元。不过，贵州茅台依然是A股唯一市值超过2万亿元的上市公司。

根据《财经》记者统计，截至4月30日，A股市场总市值（不含新股）为72.9万亿元，与2021年底的91.8万亿元相比，缩水18.9万亿元。

A股的不断受挫，也让打新稳赚不赔成为过去式。

根据Wind数据，今年以来，上市的122只新股中有36只个股上市首日就跌破了发行价。尤其是3月和4月，新股破发的频率更为频繁。3月破发的新股数量是12只。4月则有17只新股上市首日即破发。

4月12日，新股唯捷创芯登陆科创板，但在上市首日，股价开盘即遭遇了大幅下滑。截至收盘，唯捷创芯股价下跌了36.04%。同日上市的海创药业也以29.87%的跌幅收盘。

所有的破发股均是来自科创板与创业板，而这两个板块目前均在实行注册制。注册制下的新股发行价格，定价更加市场化，但买卖双方的博弈也更加激烈。

对于新股破发的原因，多位受访分析人士指出，一方面有近期市场大跌情绪低迷的原因，另一方面也跟部分新股发行价定价较高有关。

庞溟告诉《财经》记者，市场波动较大，投资者信心尚缺乏坚固基础，观望情绪较为浓厚。定价较为激进、基本面缺乏吸引力、业绩长期来看稳定、未能建立起投资护城河的新股破发概率较大。

业内人士指出，新股破发的背后是风险重新认知重建的过程，也是新股定价机制博弈再平衡的过程。要理性看待市场破发，摒弃盲目打新的模式。

新股频繁破发之下，投资者打新的热情也在退却。

科创板新股赛微微电公布的网上投资者有效申购户数仅为320万户，较此前新股申购高峰减少了300万户，创下了今年以来的新低。新股中一科技的申购数较高峰时也减少了近500万户。

投资者弃购的现象也不断上演。

4月22日刚上市的纳芯微在申购环节遭遇了投资者的大额弃购，弃购资金高达7.78亿元，创了A股纪录。此前的经纬恒润弃购率也达10.87%。

利空因素频发

A股市场这一轮重挫背后的主要原因是什么？

《财经》记者采访的多位人士认为，除受海外市场因素影响外，从国内环境来看，市场对经济层面的担忧以及由此引发的悲观情绪成为本轮市场大跌的重要因素。

“在4月底中央政治局会议召开之前，市场情绪可谓极度恐慌。”魏凤春告诉《财经》记者，“虽然稳增长的政策如雨后春笋，但市场仍然表达了对5.5%的增长目标能否实现的疑问;将深改委长期的制度建设理解成短期的利空;担心疫情防控战略的游离会增大决策的不确定性，并且臆断防疫对公共资金的消耗导致稳增长力量不足等。”