扛鼎稳投资

“当前园区入驻率大幅下降，这种情况以前没有出现过。”万洋集团有限公司是一家制造业集聚平台运营商，公司在长三角、珠三角以及核心城市布局了多个园区，为1.7万多家中小制造企业提供全方位的配套服务，对企业的经营情况和投资意愿了解甚深。该公司副总裁杨凡告诉《财经》记者，现在很多制造企业经营困难，没有资金扩大再投资，预计下半年企业会缩减投资。除了为企业运营服务，万洋集团也参与一些制造企业的投资和经营，但杨凡感到，当前企业普遍预期转弱，部分企业投资收缩，也有部分企业经营陷入困境。“我们统计，3月的时候行业企业放假率是17%，4月达到21%，很多企业大规模的生产活动停下来了。”

北京华原世纪燃气投资有限责任公司所在的行业也有同样情况。该公司董事长关中军告诉《财经》记者，当前上游天然气价格上涨，公司的经营成本大幅提升，利润挤压，对于企业来说最重要的是“活下来”。

当前疫情持续、防控升级，一方面需求下降，另一方面产业链和物流受阻，导致企业的有效订单率大幅下降。北京一家从事商业物业投资运营的公司一季度以来暂停了几个新项目。这家公司刚刚结束公司中层以上干部会议，宣布公司从发展模式切换到生存模式，做好了“打硬仗的准备”。“新投资按下暂停键，一些预期不确定的项目出手卖掉，首先保现金流。”这家公司的丁姓董事长告诉《财经》记者，保现金流、保老客户、保团队是目前经营的“三保”策略。

民营企业的预期转弱使得民间投资下降。近期，多个省市公布了1月-4月的民间投资数据。《财经》记者注意到，相比一季度，诸多省市1月-4月的民间投资增速出现明显回落。例如，北京市一季度的民间投资增速为20.2%，1月-4月回落至5.3%，回落了14.9%。宁夏、陕西、浙江1月-4月的民间投资增速比一季度分别回落6.4%、4%和2.1%。

《财经》记者在地方调查了解到，像丁先生这样保现金流的民营企业不在少数。央行发布2022年4月金融统计数据报告显示，4月末，本外币存款余额249.79万亿元，同比增长10.2%。月末人民币存款余额243.19万亿元，同比增长10.4%，增速分别比上月末和上年同期高0.4个和1.5个百分点。4月存款余额增加的同时，新增人民币贷款则出现明显放缓。数据显示，4月人民币贷款增加6454亿元，同比少增8231亿元。企业的中长期贷款占比偏低。在部分企业停工停产的影响下，无论是对普通家庭，还是对企业来说，直接考验着它们的风险防御能力及现金储备能力。

来自国家统计局的最新数据，1月-4月固定资产投资同比增长6.8%，比1月-3月回落2.5个百分点，4月环比-0.82%，这是2020年3月以来首次出现负增长。1月-4月民间固定资产投资同比增长5.3%，低于1月-3月的8.4%，落后于全国增速1.5个百分点。2021年，民间投资增速高于全国投资增速2.1个百分点。基建、制造业和房地产开发三大支柱均出现放缓，1月-4月房地产开发投资下降2.7%，而一季度为增长0.7%。1月-4月基建投资同比增长6.5%，低于一季度的8.5%。1月-4月制造业投资增长12.2%，比一季度回落3.4个百分点。

分登记注册类型看，1月-4月内资企业投资同比增长6.9%，港澳台商企业投资增长7.5%，外商企业投资增长0.4%。

4月主要经济指标也出现集体下滑。规模以上工业增加值增速同比下降2.9%，服务业生产指数下降6.1%，社会消费品零售总额下降11.1%，出口金额同比增长3.9%，不及市场预期的5.3%，较3月的14.7%大幅回落10.8个百分点。国家统计局发言人5月16日公布4月主要经济数据时表示，受国际环境更趋复杂严峻和国内疫情冲击明显的超预期影响，经济新的下行压力进一步加大。

粤开证券首席经济学家罗志恒接受《财经》记者采访时表示：“现在政府、企业、居民等市场主体都呈避险趋势。地方政府趋于避险化，企业是收缩型战略，居民由于各种不确定性因素也不愿意消费，不愿意买车买房，这种情况对投资增长有巨大的负面影响。”

因此，国盛证券首席经济学家熊园告诉《财经》记者，当前经济显著走弱，本质还是内需不足、信心不足，后续政策仍需全力稳增长，关键的抓手是“优化疫情防控、松地产、扩基建、强化政策落地”。

那么，投资能否依然是支撑宏观经济的“定海神针”备受业界关注。在拉动经济增长的三驾马车里，能够立竿见影起到稳增长效果的只有投资。华宝基金首席经济学家李慧勇判断，三大投资中最重要的是发挥基建投资的支撑作用。“基建投资增速至少要两倍于GDP的增长，才能保证全年的经济增长目标。”预计二季度经济受冲击最大，但随着疫情得到控制，上海生产活动逐渐恢复会为全国产业链恢复创造一个比较好的条件，预计接下来经济将呈逐渐回升态势。

基建投资支撑稳增长承压

挖掘机是基础设施建设的“晴雨表”，可以观察中国在基础设施建设尤其政府和社会资本合作（PPP）类基建领域的冷与热。中国工程机械工业协会公布的2022年4月挖掘机销量数据显示，2022年4月纳入统计的26家主机制造企业，共计销售挖掘机24534台，同比下降47.32%;其中国内市场销量16032台，同比下降60.99%。中大挖复苏相对缓慢，主要受基建、房地产和采矿业开工不足所致。

大基建一直是国民经济支柱产业，能够拉动投资、带动就业，是稳定经济的“定海神针”。扩大投资被视为稳增长的关键所依。然而疫情冲击下，复工复产和投资项目启动速度受到影响，对基建造成一定冲击。

4月多地基建投资增速并不乐观。《财经》记者调查了解到，相比于一季度，浙江、北京等省市自治区1月-4月的基建投资增速分别回落2个百分点左右。各地基建投资增速下滑也使得全国的基建投资失速。

尽管出现了回落，但基建投资依旧是各项经济指标中增长较为强劲的。基建投资依然被看成2022年稳增长中最具确定性的抓手。

植信投资首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平表示，在中国三大投资领域中，由于基础设施建设投资主要是由各级政府主导，因此具有很强的宏观调控效应，相比较于房地产和制造业投资，更能发挥稳定经济增长的“压舱石”作用。同时，基建投资对于制造业、工业生产、消费和进出口都具有较强的带动和引领作用。

图1：固定资产投资（不含农户）同比增速

图2：4月基建投资增速高位回落

图3：全国房地产开发投资增速

虽然基建投资被寄予厚望，但基建投资面临的挑战也不少。中泰证券首席经济学家李迅雷表示，市场普遍对今年的基建投资给予非常乐观的预期，但年内基建增速可能存在预期差。虽然基建稳增长的意愿和力度均有明显提高，但是“严控隐债”的基调和“红线”目前并没有变，地方政府只能在现有制度约束和财力范围内“尽力而为、量力而行”。

在李迅雷看来，基建项目投资虽然由政府主导，但从历年资金来源看，财政资金以外的部分占比更大（七成以上），主要和平台或项目公司投融资活动相关联。如果隐债监管政策不明显放松、没有增量政策工具出台的情况下，随着预算资金和专项债的支撑逐渐减弱，预计二季度起基建力度可能明显减弱。

此外，今年疫情等超预期因素有可能使得地方政府没有充足的资金去投资基建。罗志恒表示，疫情使得地方经济受创，政府税收下降，常态化的疫情防控投入增加了政府支出。此外，地方政府的土地出让收入也在下降，再叠加大规模留抵退税等纾困政策，使得地方政府的支出捉襟见肘。

当前，新基建加快推进。此前，各省市密集部署新基建，承诺投资规模都在数千亿元甚至万亿元不等。例如，成都市和浙江省计划2020年至2022年三年期间分别完成新基建投资1.13万亿元和1万亿元，吉林省计划“十四五”期间完成新基建投资1.1万亿元。

作为新基建的重要主线——数字经济也在加快推进。5月17日，全国政协在京召开“推动数字经济持续健康发展”专题协商会，国务院副总理刘鹤在会上指出，全球数字经济正呈现智能化、量子化、跨界融合等新特征。要努力适应数字经济带来的全方位变革，打好关键核心技术攻坚战，支持平台经济、民营经济持续健康发展，处理好政府和市场关系，支持数字企业在国内外资本市场上市，以开放促竞争，以竞争促创新。

据了解，各地都在加码数字经济发展。《财经》记者了解到，5月以来，武汉、北京、陕西、云南等多地陆续出台相关政策规划推进数字经济发展。武汉市政府发布《武汉市支持数字经济加快发展若干政策》;《北京市数字经济促进条例（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见;陕西省出台加快推进数字经济产业发展实施方案;温州市数字经济集聚区建设方案发布，文件提出聚焦“培育千亿级数字经济产业集群，打造数字经济领跑区”目标定位，推动形成数字经济发展新优势。

虽然新基建投资利好频频，不过，从短期来看新基建投资也面临一些不利因素。

首先，新基建的诸多领域并非由政府决定，而是由企业、风险投资主导的商业化项目，有其自身的发展规律。新基建所需要的巨额投资以及其蕴含的极大的市场机会决定了仅靠财政投资、靠专项债融资远远不够，需要大量社会资金的导入。然而，当前民间投资并不活跃。

其次，新基建投资规模大、投资期限长、短期回报有限，也导致“新基建”项目投融资困境凸显。当前新基建很多领域的应用场景和投资盈利模式其实还尚未清晰。赛智时代研究员冯诗楠告诉《财经》记者，由于新基建处于发展初期，商业模式、应用场景和投资盈利模式尚未清晰，因而目前很多社会资本对“新基建”项目还持以观望态度。中央财经大学国际绿色金融研究院特约研究员纪飞峰向《财经》记者表示，不同于传统基建已经形成较成熟的定价机制、收费模式等，“新基建”的很多运营模式仍未清晰。比如充电桩，虽然充电桩正站在市场的风口，但目前充电桩的运营模式还并不成熟，充电桩使用率、布局等都存在较多问题。