A股上半年IPO领跑全球

在美联储大幅度加息和缩表、俄乌冲突等因素的影响下，全球资本市场陷入低迷，IPO（首次公开发行）市场大幅刹车。

2022年以来，包括纽约和中国香港在内的全球多个主要资本市场的新股数量及融资额大跌。

据安永6月30日发布的《中国内地和香港IPO市场》报告，2022年上半年全球IPO活动明显放缓，全球至今共有630家企业上市，筹资954亿美元。与去年同期相比，IPO数量和筹资额分别下降46%和58%。

其中，欧美市场和中国香港市场，无论是IPO数量还是融资规模，下降幅度都大幅超出全球整体水平。

中国内地的新股市场逆势保持了强劲。上交所和深交所成为2022年上半年全球第一和第二大融资地。同时，上半年A股上市企业的数量下跌31%，但融资额则逆势上升48%。

与此同时，A股IPO撤回企业数量也越来越多。比如6月29日，仅一天就有八家IPO终止审核，其中六家IPO终止（撤回）审核，一家终止注册，一家撤回申报。这是自注册制以来撤回IPO数量最多的一天。

“注册制不是不审核，它对信息披露提出更高的要求。企业自身没规范好，不符合发行条件，肯定被拒。”一位资深投行人士向《财经》记者表示。

欧美IPO市场募资额下降九成

迪罗基（Dealogic）数据显示，今年前五个月，欧美市场上只有157家公司进行IPO，总共筹集了179亿美元，而去年同期欧美市场上有628家公司通过IPO筹集了1920亿美元，IPO募资金额下降逾90%。

图1：上半年主要证券交易所筹资额排名

中国人民大学国际货币所研究员陈佳告诉《财经》记者，欧美市场今年的低迷在意料之中，原因主要在于：首先，市场流动性不足，受到美联储加息缩表、加密资产行业泡沫等因素影响;其次，欧美资本市场后市预期羸弱，许多投资人对过去两年大量吸纳市场资金的TMT（数字新媒体产业）等新技术板块的过度膨胀心存担忧，对包括ARK（方舟资管）等机构重仓技术股的风格并不认同。在欧美逐渐走出疫情阴影之际，新技术赛道股票在欧美资本市场遭遇了抛售危机。

富途投研团队告诉《财经》记者，目前美国和欧洲经济面临通胀高企等问题，股市在持续加息缩表背景下没有整体走牛基础，同时当前市场对商业模式不够成熟、盈利能力弱的创新公司接受度也较低，因此新股市场的低迷预计仍会持续。

关于中概股上市的情况，由于美股逾半数中概股已被列入《外国公司问责法》中的“预摘牌名单”或“确定摘牌名单”，因此中资企业赴美上市继续表现乏力。

根据德勤中国报告，2022年上半年有三家公司在美上市，融资额仅8000万美元，与2021年上半年有38家中资企业上市，融资143亿美元的情况相比，新股数量大跌92%，融资额下滑99%。

德勤中国资本市场服务部华东区香港上市业务主管合伙人谢明辉指出：“在跨境审计监管磋商能够达成共识或进入转折点之前，2022年下半年中资企业于美国上市的前景将持续不明朗。然而，这将会为中国香港新股市场带来支持。”

他表示：“很多中概股都热衷于开拓不同的形式在中国香港上市，包括双重上市、第二上市或以介绍形式上市，甚至于美国退市后，通过被特殊目的收购公司并购后重新于中国香港上市。”

中概股赴美上市的低迷给相关资本市场中介机构造成了一定影响。

一家赴美IPO业务规模行业靠前的中资律所合伙人告诉《财经》记者，目前其所在律所的A股业务比例已经越来越高。

安永建议中概股企业及拟赴美上市的国内企业应关注中美跨境审计监管合作相关谈判的最新进展，并为主动应对未来中美双方可能开展的审计监管合作做好准备。

图2：2022年上半年香港和A股市场主要指数走势

港股新股市场情绪有望改善

2022年上半年，港股市场延续了上一年的低迷趋势。截至2022年6月30日，恒生指数半年累计跌幅6.57%、恒生科技指数下跌14.12%。

在低迷的市场下，新股发行较往年压力陡增。

德勤中国报告预计，2022年上半年中国香港将会有24只新股，融资约178亿港元，相对2021年上半年46只新股融资2130亿港元的情况，今年上半年新股数量下跌48%，融资总额紧缩92%。

2022年上半年，港股市场仅有一宗由稀土生产商金力永磁（6680.HK）进行的大规模上市，另外中概股蔚来-SW（9866.HK）、贝壳-W（2423.HK）均以介绍形式上市，令融资总额进一步萎缩。

德勤中国报告认为，作为一个开放的国际市场，中国香港将一直受外围经济和政治因素以及全球其他资本市场表现的影响，因此预料2022年中国香港新股市场的表现将会较过去四年放缓。

谢明辉表示：“对科技企业估值的削减促使需要缓冲被退市风险的美国上市中概股，在中国香港以介绍形式上市，而非如以往般募集大量的资金。估值回升和内地经济反弹均需时间，届时中国香港新股市场方能重拾活力。”

根据德勤中国报告，2022年前五个月，除了“申请处理期限已过，已获原则上批准，而没有于有效期内上市”的个案数量由去年的9个，增加到16个外，其他上市申请状况类别（包括收到上市申请数量等）均告下跌。

市场人士估计今年上半年港交所新股集资额全球排名跌落至第九，新股集资额跌逾九成。

对此，港交所行政总裁欧冠升6月24日出席快狗打车（02246.HK）上市仪式后回应媒体称，新股通常与宏观经济、投资者情绪关系密切。在过去半年，全球市场情绪非常疲弱，这不仅仅是中国香港独有的现象，美国和其他全球市场也有发生。香港交易所会继续努力进行不同的结构性改进，确保位列世界上最具竞争力的资本市场之一。

欧冠升还表示，目前有180家企业向港交所递交上市申请，数字处于历史高位，而且香港新股市场似乎正在升温，期望未来会有更多上市活动。

实际上，港股市场虽然上半年总体下挫，但近期，恒生指数和恒生科技指数较5月中旬低点有所回暖，反弹幅度分别约为10%和20%。

港股下半年的IPO市场是否会回温？

富途投研团队告诉《财经》记者，展望下半年，考虑到内地较宽松的货币环境以及各项稳经济政策的出台，A股及港股表现有望更为乐观，新股发行预计将明显改善。

具体到个股，6月中旬美因基因（6667.HK）、快狗打车（2246.HK）等公司成功IPO后，港股也即将迎来玄武云、智云健康、涂鸦智能几只新经济公司，市场情绪改善迹象明显。

6月30日，2022年上半年的最后一个交易日，伟立控股（02372.HK）、天润云（02167.HK）两家公司在港交所挂牌上市，同时诺亚控股（06686.HK）、名创优品（09896.HK）、天齐锂业（09696.HK）、德银天下（02418.HK）、中国石墨（02237.HK）等5家公司开始招股，加上已结束招股的2家、正在招股的8家以及没有招股（介绍上市）的1家公司，至少有16家公司预期将于7月中上旬在港交所IPO。

不过也并非没有挑战，安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽告诉《财经》记者：“去港股上市现在最大的挑战是，由于美国政府对于某些中国企业的黑名单，美资在中国香港有所减少，这对资本市场影响比较大。”

图3：2022年上半年A股IPO板块构成

战略新兴产业占A股新股九成

今年以来，中国内地IPO市场在多重压力下逆势增长，成为全球IPO市场的亮点。

德勤报告预测，截至2022年上半年，内地市场约有168只新股融资3109亿元人民币。而2021年上半年，市场共计有245只新股融资2093亿元人民币。这意味着今年上半年上市企业的数量下跌31%，但融资额则上升49%。

融资额大幅上升，与两综超大型企业上市相关，2022年上半年，中国移动（600941.SH）上市募资519.8亿元，中国海油（600938.SH）上市募资322.9亿元。这两家超大规模公司均是香港上市后回归A股上市的企业，均大幅带动了A股今年上半年融资总额的增加。

作为对比，去年上半年募资超过百亿元的超大型上市为三峡能源（600905.SH），其募资额为227.1亿元，不及前述两家。

值得关注的是，2022年1月在科创板上市的晶科能源（688223.SH），募资100亿元人民币，也跻身了上半年全球IPO新股募资额前十。

2022年上半年，战略新兴产业公司已占A股新上市公司的超九成。

根据万得（Wind）数据统计，截至6月25日，在A股已经上市的164家公司中，150家公司为战略新兴产业公司，占比高达91.5%。其中，新一代信息技术产业48家、生物产业26家、高端装备制造产业24家、新材料产业23家、节能环保产业12家等。

比较来看，2021年共524家公司在A股上市，其中战略新兴产业公司占比74%。2022年上半年战略新兴产业公司占比91.5%，比例进一步提高。

从板块来看，根据安永报告，2022年上半年，科创板筹资额首次超过主板，以半导体、芯片为代表的硬科技企业上市的活跃推高了科创板筹资额。

不过，这并不意味着上市审核放松。目前，A股不仅新股撤回率增加，新股通过率也稳中有紧。

据Wind数据，2021年新股审核通过数量494家，全年通过率为89.68%;2021年上半年通过244家，IPO通过率89.75%;今年上半年通过260家，通过率为87.31%，稍有降低。

陈佳认为，今年有一大批重量级IPO项目在A股落地，得益于以下因素：首先，欧美资本市场打压中资企业境外上市，中概股面临退市风险;其次，中国近期出台一系列利好资本市场直融的政策，融资成本相对持续处于低位，基准利率处于下行区间，市场流动性充裕，投资者信心修复较快。