金融回源实体经济

利率下行、利差收窄、融资结构调整、普惠金融加码……中国金融业正加速回归实体经济本源，助力经济结构调整。在金融与实体经济关系重构的过程中，金融账本被改写，金融格局亦被重塑。

2022年6月末，新发放企业贷款加权平均利率为4.16%，这一数据较2019年末的5.12%下降96个BP（基点），较2012年一季度的历史高点7.97%下降381个BP，为有统计以来较低水平。

这意味着，如果一家实体企业贷款1000万元，期限为一年，与2019年末相比，应付利息减少约9.6万元，与2012年一季度相比，应付利息减少38.1万元。

“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。”作为一国经济的立身之本，财富创造的根本源泉，实体经济的重要性在二十大报告中再次被强化。

近日，中国人民银行（下称“央行”）行长易纲向全国人大常委会作国务院关于金融工作情况的报告。易纲表示，下一步，将全面践行金融工作的政治性、人民性，坚持金融服务实体经济的宗旨和本源。

上海新金融研究院副院长、浙商银行原行长刘晓春向《财经》记者表示，金融的产生，就是因应实体经济的需要。没有实体经济作为基础，金融就是空中楼阁。在当前形势下，提出金融要回归本源，支持实体经济，是有重要的现实意义的。

金融在支持改革开放、促进经济高速增长中发挥了重要的作用，金融业自身的规模和经营能力也得到了长足的发展。截至6月末，中国金融业机构总资产为407.42万亿元。

刘晓春认为，过去由于发展过程中监管经验不足，造成一定程度金融领域监管套利、影子银行、资金空转等现象，一方面挤压了实体经济的资源，另一方面也造成一定的系统性风险。

表：六大行2022年前三季度新增人民币贷款及经营情况

新冠肺炎疫情暴发以来，全球经济增长进入下滑通道，中国经济亦持续承压。世界银行预计，2022年中国国内生产总值（GDP）增速将降至4.3%，低于潜在增长率，而国际货币基金组织的预测值为3.2%。

金融让利实体呼声渐起。

现实的情况是，2020年金融系统就主动向实体经济让利达1.5万亿元。2022年前三季度，人民币贷款增加18.08万亿元，六大行合计新增人民币贷款达9.53万亿元，主要投向制造业、普惠金融、乡村振兴、战略性新兴产业、绿色金融等政策鼓励的实体经济重点领域和薄弱环节。

多位受访人士对《财经》记者表示，金融机构让利并非长久之计，大家期待金融与实体之间更高质量的互动。在《党的二十大报告辅导读本》上，易纲以《建设现代中央银行制度》为题发表署名文章，其中提及，建设现代中央银行制度的四项工作之一是，深化金融体制改革，提升金融服务实体经济能力。

北京大学国家发展研究院副院长黄益平在《中国金融改革往哪里去》一文中表示，在商业银行的业务创新方面，我们应该向德国等银行主导金融体系的国家学习。

中央财经委员会办公室经济一局局长张晓朴也在研究中发现，中德两国在经济金融发展道路和制度安排上存在较多相似性，比如，两国金融体系的银行主导特征都十分明显，两国都重视实体经济发展等。而中国金融发展过程中出现的诸多问题，例如避免金融、房地产与实体经济失衡等，恰恰在德国得到了很好的解决或规避，对中国金融改革颇具启示意义。

值得注意的是，德国存在风险投资和股票市场发展滞后、未来融资能力不足等问题。张晓朴称之为“一国技术进步和长期可持续发展的致命缺陷”。在他看来，中国应该有耐心坚定地发展股票市场。

刘晓春认为，金融支持实体经济，首先是要大力发展多层次资本市场，除了股票市场，更要制定多种政策支持、引导风险投资等多形式股权投资的发展，支持科技创新和科技成果产业化。

深化体制改革的过程中，金融将以多元方式回源实体经济。而摆正金融与实体经济的关系，是经济保持健康稳定的基本前提，也是经济保持韧性、抗击打压的基础。

实体融资痛点：为何融资难？

实体企业主们说的最多的一句话是“融资难、融资贵”。由于缺乏较完善的管理及财务制度，真实经营情况难以核实，并且缺少资产抵押担保，企业融资难的问题主要集中在小微企业和个体工商户。

对此，生物医药领域的创业者感受颇深。生物医药行业素有研发投资大、投资回报时间长的特点。在结束一轮融资后，一些创业者就不得不再为企业“找钱”而继续奔波。

一位生物医药领域的创业者坦言大环境不是很乐观，每天都在焦虑。今年上半年开始，二级市场环境不太好，之后很快就传导到了一级市场。他对《财经》记者表示，“一般而言，我们一年一轮融资，开始的天使轮就需要融资上千万，越到后面轮次需要融资的资金规模越大。”

在硬币的另一面，金融机构则有自己的考量。对于金融机构来说，服务于大型企业，不仅规模收益大，还易于风险管控。但如果将业务向小微企业及个体户倾斜，就需要投入更多的人力和时间进行风控及贷后管理。

一位国有大行人士对《财经》记者表示，企业融资难不难，其实是一个相对的问题。“一般融资难的企业才会去融贵的钱。”他说，“银行经营风险。银行最在意的是不能出风险，一个项目即便收益再高，如果风险不能把控，我们也不会做。”

上述大行人士坦言，无法在银行获得融资之后，一些企业就不得不利用其他渠道融资。有些机构可能觉得，虽然项目风险高，但能够获得足够多的收益，那机构也会投这个项目。但对于企业来说，它的融资成本就提上来了。

“其实我们现在对企业的贷款利率只有二点几，最高的也就三点几。你说贷款利率高吗？它真的不高，问题还是在于这是一个什么样的项目，公司属于什么样的成长阶段。一般而言，成熟期的企业找银行融资会好一些。当然，融资也不用拘泥于银行，市场上的融资渠道有很多，不同企业适合的融资渠道是不一样的。”该人士进一步说。

现实的情况是，一些创业主直观感觉资金价格是金融机构决定的。刘晓春表示，实际上资金基本价格是由市场资金供求关系决定的，金融机构只是资金供需两端的中介，所以金融机构给出的价格是被动的，不是主动的。

此外，除了国内基本的资金供求关系，国内资金价格还受国际资金价格变动的影响。融资价格（比如贷款利息）还包含了融资人（借款人）自身的风险溢价。在现代中央银行体制下，央行的基准利率给市场资金价格提供了一个基础，而央行则是根据宏观经济的状况在调节基准利率。

刘晓春认为，与融资人总是嫌融资贵一样，所有融资人都希望资金越多越好。但有资金需求并不等于这些需求是有效需求。所谓有效需求，是指有支付能力的需求，就融资来说，有还款和支付利息能力的融资需求才是有效融资需求。

现实情况是，一方面社会上没有区分有效需求和无效需求喊“融资难”，一方面是银行等金融机构出现资产荒，找不到好的融资人。

中信证券首席经济学家明明认为，目前实体经济的确面临缺乏长期资金、征信信息不完善、数据支撑不足、新市民金融服务诉求难以得到满足等问题。

在他看来，监管部门和金融机构可出台一系列配套措施，比如，可以引导金融机构积极探索跨周期投资模式，践行价值投资、专业投资和长期投资理念，尤其是发挥保险资金长期投资优势。其次，还可以开发建设数字金融平台，实现数据整合共享，加快税务、海关等单位与金融机构信息联通，逐步缓解金融服务信息不对称问题。再次，完善多层次的金融体系，中小银行、消费金融公司等差异化竞争，拓展当地新市民金融服务市场，满足个性化金融服务需求。

国金证券首席经济学家赵伟认为，未来“融资难、融资贵”的问题能否得到有效破解，还需要关注短期经济潜在风险。“稳增长带来的内需修复仍在继续，但弹性不足，同时外需走弱已经开始加快，未来半年左右的时间中，内外需‘接力’的过程中，经济存在‘二次探底’的风险。”他说。

在赵伟看来，从融资结构和价格来看，当前“宽信用”症结在于实体需求相对较弱、信用传导不畅的问题。“正如我们所看到的，再贷款等结构性工具在疏通信用传导中作用明显，后续或仍有增量工具空间。除货币端，财政端工具加码等主动刺激需求的效果也值得期待。”他说。

前述国有大行人士对《财经》记者表示，从微观层面来看，一些银行对实体经济的贷款的投放是有一定优惠政策的。 “我们经常会统计，你们的贷款支持了多少实体经济，贷款形式是什么样的，价格是什么样的？银行尤其是国有大行一般都会回应国家的政策号召。”

“不过，银行有时也很矛盾。”他说，“比如说我们对中小企业做了一笔授信，发现出现了坏账，该追责还要追责的，这也让我们很难受。”

2022年5月，央行印发《关于推动建立金融服务小微企业敢贷愿贷能贷会贷长效机制的通知》，旨在着力提升金融机构服务小微企业等市场主体的意愿、能力和可持续性。该机制的核心内容之一，是健全容错安排和风险缓释机制，即要求银行探索更简便易行的尽职免责内部认定标准和流程，推动尽职免责制度落地。

不过在现实操作中，一家股份行风险管理部人士则表示仍面临一些难题。“如果信贷出现不良，如何证明经办环节都没有问题？而且对于银行来说，不良需要核销，核销占用拨备，拨备低了，利润也少了。”因此，在实际操作中，尽职免责的口径易严不易宽。

金融支持实体：多项政策出台

作为流淌在经济中的血液，一直以来，金融都是稳定实体经济的重要推手。

今年4月，央行、国家外汇管理局出台23条举措全力做好疫情防控和经济社会发展金融服务。其中，引导为受疫情影响较大的行业提供差异化的金融服务、加大对小微企业等受困市场主体的金融支持力度。

央行结构性货币政策工具更层出不穷。今年央行新创设1000亿元再贷款投放交通物流领域，创设2000亿元科技创新再贷款和400亿元普惠养老再贷款，后续又增加1000亿元煤炭清洁高效利用专项再贷款。央行在新闻发布会上表示，上述专项再贷款工具也将集中在下半年投放，预计拉动约1万亿元信贷投放。

在结构性货币政策工具之外，“准财政”相关的金融工具也在稳经济过程中发挥重要作用。今年下半年，中国农业发展银行、国家开发银行、中国进出口银行先后成立基础设施基金，并于10月公布了总计6743亿元资金投放情况。截至10月中旬，国开基础设施投资基金、农发基础设施基金、进银基础设施基金投放达3600亿元、2459亿元和684亿元。从具体投向来看，上述资金主要流向交通、水利、能源、农业农村、产业园区的基础设施等领域。

10月28日，国务院关于金融工作情况的报告提请十三届全国人大常委会第三十七次会议审议。该报告称，2022年以来，中国进一步加强和完善了货币政策调控，在加大稳健的货币政策实施力度的同时，推动企业综合融资成本稳中有降。

数据显示，1月至9月，新发放企业贷款加权平均利率为4.24%，比上年同期下降0.29个百分点，处于历史较低水平。在明明看来，截至目前，上述货币政策都取得了较好的成效。其中，政策性银行在支持实体经济修复中发挥了重要作用，政策性开发性金融工具有效撬动了投资需求，保障了重大基础设施项目建设。