2022年十大幸福公司

2022年，悲伤的原因大体相同，但幸福的公司，各有各的幸福。

01 油气巨无霸  中国海油（600938.SH）

2022年前三季度，归母净利润大于1000亿元的A股上市公司仅有七家，而这七家中，只有中国海油实现了归母净利润同比翻倍增长。

中国海油属于能源行业。在能源产业，投资新能源已成为潮流，但今年开发石油天然气的公司却非常幸福。

在这个国际油气价格史无前例的上升周期里，世界各大石油公司都斩获颇丰。2021年，国际原油市场标杆产品布伦特原油均价为70.9美元/桶，同比大幅上涨64.2%。2022年前三季度，布伦特均价继续上涨至102.5美元/桶。

在中国，石油公司增储上产（增加油气储量储备，提高产量）的初衷是保障国家能源供应；如今，政治任务成为了增收增利的法宝。

中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）既有上游的油气业务，又有中下游业务。油气价格上涨利好上游生产商，对行业中下游来说并不利。中国石油前三季度归母净利润同比增长60%，而中下游占比更高的中国石化同比下降5.4%。

与中国石油、中国石化的上中下游一体化经营不同，中国海油则是一家纯上游公司。故中国海油成了石油行业巨无霸中最幸福的公司。

2022年前三季度，中国海油油气销售收入达2659亿元，同比上升67.6%，归属于母公司股东的净利润达1087.7亿元，同比上升105.9%。前三季度的净利润，已远超其去年全年的703.1亿元。而去年的业绩已是中国海油的史上最好业绩。

在这一轮高价周期里，中国海油的油气产量节节攀升。2021年、2020年和2019年中国海油净产量分别为573、528、507百万桶油当量。2022年前三季度，中国海油净产量已达461.5百万桶油当量，同比上升9.3%，创历史同期新高。

助推中国海油获得幸福业绩的原因除了产量提升，还有其较低的成本。在过去五年，中国海油的桶油作业费（即开采每一桶石油所需的工程费用等直接成本）稳定在行业最低水平，约6美元-8美元/桶，而中石油和中石化的作业费在11美元-15美元/桶，全球油气行业的平均水平在10美元/桶左右。

展望未来，中国海油的增产空间仍较大。中国海油在中国和海外的产量比重大约为7∶3。中国陆上油气开发已达到瓶颈，而中国海油拥有专营权的海上油气资源还较大的增产潜力。2022年，中国海油的产量目标是600-610百万桶油当量。该司2023年和2024年的产量目标进一步提高到640-650百万桶油当量和680-690百万桶油当量。

在能源转型路程越来越曲折的预期下，油气价格短期内难以大幅下降，这对中国海油来说也是可以继续幸福下去的理由。

未来中国海油较大的担忧是如何处理北美和英国等地的油气资产，比如其2012年斥资151亿美元收购的加拿大尼克森公司。这些地区的项目资源不佳，且面临着越来越复杂的监管问题。

一出生就对标国际公司的中国海油一直是央企里的“海归派”。经过40年的磨炼，中国海油的技术和经验已逐渐成熟。在新的形势下，中国海油既要回归本土，又要在海外重新开拓疆域，其新的考验将是综合的管理水平和软实力。

02 光伏新王  通威股份（600438.SH）

2022年的短短九个月时间，通威股份（下称“通威”）赚到了其上市以来共18年的年度净利总和。

今年以来，尽管光伏产品价格维持高位运行，海内外市场需求依旧旺盛。前三季度国内光伏新增装机5260万千瓦，中国光伏产品出口额首超400亿美元，均实现同比翻番。

最大赢家当属通威。前三季度，通威营收首度突破千亿元大关，归母净利润实现217亿元，分别同比增长1.2倍和2.7倍。通威取代隆基绿能（601012.SH，下称“隆基”）成为最赚钱光伏企业。

光伏产业链可分为硅料、硅片、电池片、组件四个制造环节。目前隆基在硅片、组件两端登顶，通威则在电池和硅料两端登顶。过去几年内，隆基作为全球最赚钱且市值最高的光伏企业，几乎霸占了行业内所有的关注。对比之下，通威则显得低调许多。

形势在2022年发生变化。如果细化到季度来看，通威2021年三季度的净利就超越了隆基，并于此后每个季度拉大差距。从2021年三季度开始的五个季度里，通威与隆基的净利差依次为4亿元、8亿元、25亿元、32亿元、50亿元。

2004年上市的通威渔业起家，是一家“农牧+光伏”的双龙头企业。在成为光伏制造端王者之前，通威已经当了很久的全球水产饲料老大。2010年前后，水产饲料行业增速放缓、市场趋于饱和，通威确立新能源为第二主业，通过收购硅料公司切入光伏赛道，后续向电站、电池片环节扩展，完成光伏上、中、下游全产业链布局。

多晶硅是光伏产品的制造原料，也是近两年内光伏产业链中供给最稀缺、价格涨幅最大的环节。2022年10月底的价格是2021年初的3.5倍。在这轮硅料价高量缺的历史性周期中，老大通威无疑是最幸福的光伏公司。

通威并未披露最新的毛利率数据，作为参照，2021年通威多晶硅产品毛利率66.7%，同比增长32个百分点。

除了硅料的暴利，通威的电池片业务也为业绩增色不少。不同于2021年电池片环节两头受压的窘境，得益于下游需求拉动，2022年大尺寸产品供不应求，产能利用率迅速抬升。作为硅料、电池片的老大，通威吃尽两端红利。

考虑到庞大的新产能投放在即，硅料企业的好日子很可能不会太久。一般来讲，硅料项目的投产周期约18个月，产能释放速度慢、产能弹性小，开停车成本高昂。一旦终端开始调整，硅料环节将陷入被动。 硅业分会已就投资过热做出警示，硅料短期供应持续紧张，未来2年-3年产能将持续释放，中长期或出现供大于求局面。

暴利的幸福不可持续，眼下硅料高价已经开始松动。11月24日，咨询机构PV Infolink报价显示，多晶硅致密料均价30.2万元/吨，环比下跌0.3%，为年内首降。尽管如此，考虑到通威绝对的体量和市占率优势，短期内其在降价潮中的受创面积非常有限。

更为重要的是，通威正试图借力这轮硅料高利润周期，进军组件、强化下游。历史上，隆基曾凭借单晶硅片的高利润顺利向下开拓组件，只用了五年时间就登顶全球，这一逻辑在当下的通威身上同样成立，甚至阻力更小。

组件是光伏制造环节的终端产品，进入的技术、资金门槛最低，扩产周期也最短，核心竞争力在于需要时间搭建的销售渠道和品牌认知度，这也是通威正在重点发力的方向。

由于所涉环节不一致，此前隆基与通威并未有过正面交锋，眼下双方在组件环节的较量，值得期待。

03 医疗器械大鳄  九安医疗（002432.SZ）

尼罗河鳄，饱餐一顿后可忍饥蛰伏一年，耐心等待未来的角马群。这种未来食物供给的确定性，是维系尼罗河鳄生存模式的关键。

一般来讲，公司运营应该具有持续的营收和现金流。但九安医疗（002432.SZ），却在2022年一季度，上演了“一顿吃饱十年不饿”的奇迹。

A股103家“医疗保健设备”公司（按中信证券行业分类，下同）的业绩连年普涨。板块公司年收入中位值，从2019年的5.75亿元，增至2020年的9.19亿元、2021年的10.98亿元。2022年前三季度103家公司总营收同比增长25.8%，归母净利润同比增长25.9%。

该板块龙头企业迈瑞医疗（300760.SZ）2019年营收163.4亿元，2021年增长为249.9亿元，而2022年前三季度为230.4亿元。

但论2022年业绩，无论营收还是净利润，迈瑞医疗都只能屈居第二。前三季度，九安医疗营收245.9亿元，归母净利润160.5亿元，同比分别增长30倍和320倍。

九安医疗的逆天业绩，主要来自今年一季度，其营收和扣非净利润分别为217.4和143.5亿元。其实，它二三季度的业绩，已经泯然众人，回归常态。

2010年上市以来，九安医疗的业绩可谓很普通。2010年-2019年的十年扣非净利润总和，竟为-9.08亿元。公司的两条核心战略中，以糖尿病管理领域作为切入点来实施的互联网+医疗的核心战略，一直处于前期积累用户的烧钱阶段。公司在2019年年报中称，“目前，全世界范围内都没有探索出互联网+医疗的创新医疗服务模式，众多互联网巨头企业，也在从不同角度、不同方向尝试进入互联网医疗领域。”

另一核心战略，是在新零售平台持续推出极致性价比的“爆款产品”，如额温计、血压计、血糖仪等等——这才是其核心竞争力。

九安医疗的幸福来自海外销售。一直以来，该公司就是出口大户。上市前，其营收60%来自海外；2021年，这一比例已升至90%以上。今年一季度的逆天业绩，主要来自美国的新冠病毒自我检测试剂盒订单。

这并不容易。美国FDA（美国食品药品监督管理局）资质的高门槛，令许多中国医药公司望而兴叹。九安医疗的iHealth试剂盒产品，在2021年11月6日获得FDA EUA授权，这应该归功于公司多年来海外销售的经验积累。

另外，中国的供应链资源和强大国际物流运输保障能力，对九安医疗的成功提供了最有力的支持。仅在三个月内，九安医疗就把日产能从100万人份提升至1000万人份，随后又提升至2000万人份。这些产品通过空运，源源不断发往美国，日发运量高峰时达到3000万人份。

表1：赣锋锂业权益矿场布局

九安医疗像一条蛰伏多年的尼罗鳄，终于迎来了滚滚而来的角马群，十年不鸣，一鸣惊人。当然，这种横财如刀口舔血，不可恒久。毕竟，疫情不可能始终持续，试剂盒产品也没有过高的护城河，其他竞争对手已经蜂拥而至。

但对九安医疗而言，这一季度的幸福，就已经足够。忽然有了这从美国赚来的百亿横财，九安医疗的实际控制人刘毅，终于可以安心烧钱，继续探索推进其一直赔钱的互联网+医疗的核心战略。

04 锂矿王者  赣锋锂业（002460.SZ）

在疫情暴发、全球经济发展动力不足的三年间，新能源行业的景气度一直十分坚挺。其中锂电池无疑是最火热的题材。整个锂电池产业链，从最上游的锂资源到最下游的新能源车，讨论热度居高不下。

在这一轮的高速发展中，公认受益最大的是锂资源行业，其中最具代表性的企业是赣锋锂业和天齐锂业（002466.SZ）。