隆基的“创新者两难”

管理学经典《创新者的窘境》提出了一个问题：为什么管理良好的行业龙头会遭遇失败？作者克莱顿·克里斯坦森的结论是：因为推动这些企业走向成功的管理方法，也阻碍了它们发展颠覆性技术，而这些技术最终吞噬了它们靠成熟技术占据的市场。

作为行业龙头，创新时的两难是：发展颠覆性技术，巨大现有资产会沦为无效资产;不发展颠覆性技术，自己就可能被颠覆。

过去十年，迅速成长的光伏行业上演了两波颠覆：以无锡尚德为代表的第一波龙头企业在2011年前后被颠覆，保利协鑫（03800.HK）凭借新的硅料技术取而代之;近三年，隆基绿能科技股份有限公司（601012.SH，下称隆基股份或隆基）凭借新的硅片技术，再次改写光伏行业格局。

2020 年，隆基股份在光伏硅片市场的份额连续第三次占据榜首，在组件市场的份额首次获得全球第一。同时，隆基首次成为了光伏行业营收、净利润双料冠军，分别为545.8亿元和85.5亿元。

光伏制造业从上游到下游的环节分别是：硅料、硅片、电池、组件。前两次技术更迭发生在硅料和硅片领域，业内预计下一次技术更迭将由电池撬动。

图1：主要光伏企业的营收和净利润

哪种新电池技术能够获胜，目前没有答案。最先加入电池新技术竞赛的是二三线光伏企业;去年起，通威股份（600438.SH）等头部企业也开始积极研发新电池，隆基则直到今年才表示将布局新技术的电池产线。

隆基开始面临两难：如果不加紧研发新的电池，就可能被率先量产新技术的对手超越;如果加大研发力度，那么此前在电池，以及硅片、组件环节的巨额投资就会产生沉没成本。

光伏业三次格局之变

光伏行业兴起于2000年左右。技术创新推动了光伏行业快速发展，光伏度电成本的降幅已超过90%，正在接近或达到化石能源发电的成本水平。在此过程中，两波光伏龙头企业先后陷入“创新者的窘境”，行业格局两度改写。

光伏产业的技术革新从产业链的上游逐渐下移。在光伏行业兴起之初，上游硅料成本高昂，当时的光伏巨头尚德、赛维等纷纷重金投资硅料。2009年，保利协鑫发明冷氢化工艺量产硅料，使其成本大幅下降。当龙头企业纷纷被高价硅料压倒时，拥有低价硅料的保利协鑫成为新的行业龙头。

第二波格局变迁始于硅片环节的技术革新。2013年，隆基股份大力研发成本高但转换效率更高的单晶硅片，当时的主流硅片是基于保利协鑫硅料技术生产的多晶硅片。2016年，单晶硅片成本降低，性价比超过多晶硅，行业格局再次改写。

如今，单晶硅片已完成了对多晶硅片的市场替代。中国光伏行业协会（CPIA）数据显示，2020年单晶硅片的市场份额已上升至90.2%，同比提升超过20个百分点。

与保利协鑫利用硅料技术优势，延伸成硅片市场龙头的情形类似，隆基利用硅片技术优势，延伸成为了电池和组件市场的龙头。

2014年11月，隆基收购浙江乐叶光伏科技有限公司（下称“隆基乐叶”）85%股权，开始自建电池和组件产线。基于自身研发的高性能单晶硅片，隆基在组件市场的份额逐渐提高，2020年登顶全球首位——市场占有率达到 19%，同比提升11个百分点。

在硅料和硅片技术之后，电池技术引领的行业第三次格局之变已经开始，隆基能否继续保持领先？

“如果有新的领先技术，我们一定会把自己先颠覆掉。”隆基股份创始人、实控人李振国对《财经》记者说。

李振国和多位接受采访的隆基管理层人士都强调，技术是隆基的核心竞争力，隆基从未在新技术研发上掉以轻心过，如今面对电池新技术的研发亦是如此。

李振国说，隆基已将电池确定为公司技术研发的重心，在光伏电池技术上，隆基目前处于一流水平，争取两三年后达到领先地位。

但他认为隆基真正的挑战，是在碳中和的新形势下把握光伏行业的新一轮商机。“我们需要重新思考和定位，特别是量化的目标还没定好，但方向已经明确。”

隆基新的发展方向是：保持并加强在光伏制造业的优势，同时开拓基于光伏应用场景的战略新兴业务。

图2：2020年隆基各业务板块占总营收的比重及毛利率

图3：隆基、通威近一年股价

对于整个光伏行业来说，2021年具有里程碑意义：光伏进入平价时代，碳中和目标带来空前利好。多家光伏上市公司股价暴涨，隆基股份的市值从2019年8月的1000亿元，涨到了如今的3600亿元左右。行业第二名通威股份如今市值在1600亿元左右，同比上涨约150%。

2020年底，隆基管理层举行了一场战略研讨会，对未来发展做头脑风暴。隆基股份董事长钟宝申在会上总结说，一家企业要保持可持续发展能力，需要具备五点要素：第一，有良好的社会价值观，从事善意的业务;第二，顺应社会发展的趋势，不能逆势而行，如果做得更优秀，可以引领社会发展趋势;第三，永远以客户为中心，在任何情况下都不要去挑战客户;第四，保持开放学习的态度;第五，建立有效的组织，并保持高效。

李振国对上述五点深表认同。他说，隆基在光伏制造业里算优秀了，但站在精益制造、精益生产的角度，隆基跟丰田等制造业传统龙头相比还有较大差距。站在数字化转型的角度，隆基跟美的、华为还有较大差距。隆基需要学习世界上最优秀的企业，跟它们对标。

在过去一年里，隆基的员工数量接近翻番，从3万人左右增长到了约6万人。今年，隆基在原有四个事业部的基础上新设氢能事业部，并由李振国兼任新设立的氢能公司董事长、总经理。

李振国认为隆基真正的挑战是第五点，因为隆基成长得非常快，团队建设和组织构架必须跟上发展速度。

但外界最关注的，还是隆基能否在研发电池新技术的竞赛中胜出。

表1：光伏企业布局新电池技术概览

电池新技术竞赛

PERC电池是当前光伏行业的主流电池。业内认为，基于P型硅片的PERC电池转换效率已接近极限，另一类基于N型硅片的电池里将诞生下一代高效电池。

由于掺杂工艺的区别，单晶硅片可分为P型和N型两类。P型制作工艺简单，成本较低。N型工艺要求更高，成本更高，可生产效率更高的异质结电池（HJT）、钝化接触电池（TOPCon）、全背电极接触晶硅电池（IBC）等光伏电池。

各大光伏巨头均已开始研究HJT和TOPCon等新一代电池，争夺抢跑的有利时机。隆基在一年多以前坚信PERC电池还有较大的提效空间，时至今日，隆基已决心以更大的力度研发基于N型硅片的新电池。

隆基股份在2020年财报里首次对N型硅片的前景做出了预测。该财报称，2020年，N型单晶硅片的市场占有率约为3.3%。未来，N型单晶硅片的市场占比将持续提升。

对于这一年态度转变的原因，李振国对《财经》记者说，隆基的决策永远是站在投资收益的角度来定。新一代电池的技术路线哪条更好，目前还不是很确定。隆基不会去做一条投资收益尚不明确的量产产线，但隆基已建立业内最强大的研发团队，紧跟最新的技术研发动向。一旦某种技术路线的领先得到确定，隆基很快就可以实现量产。

从研发到量产，隆基遵循怎样的逻辑？李振国以过去的例子来解释：2009年，硅片切割环节有两种技术路线：砂浆切割和金刚线切割。砂浆切割是当时的主流技术，金刚线切割虽然品质更好，但成本更高。隆基当时选择了砂浆切割技术，但同时保持了金刚线强大的研发资源。到2013年底，金刚线技术成熟。于是，隆基用一年半的时间将砂浆产线全部淘汰，率先使用金刚线切割技术，在业内最早量产了基于金刚线技术的硅片。

李振国认为电池从研发到量产也类似，但在隆基的新电池技术成熟、量产之前，他不能对外公布隆基具体的技术路径选择，因为隆基现在稍有风吹草动就会引起很大关注。

截至2020年末，隆基的单晶电池产能达到30GW。到2021年底，隆基计划将其单晶电池年产能提高到38GW。电池产能仅次于隆基的通威股份，2020年末的电池产能为27.5GW，其计划到2021年底将产能提高到55GW。

光伏资讯机构PV InfoLink调研认为，2021年全行业的PERC电池总产能将比2020年增长一倍，面临严重过剩。同时，电池行业的集中度日益提高，企业之间的竞争将更加激烈。

隆基已开始建设基于新技术的电池产线。5月18日隆基股份发布公告，拟公开发行总额不超过70亿元A股可转换公司债券。募集资金主要用于西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目、宁夏乐叶年产5GW单晶高效电池项目（一期3GW）并补充流动资金。

隆基未公布上述两个项目的具体技术路线，但肯定是基于N型硅片的新电池产线。

在2020年业绩交流会上，隆基管理层透露，2021年底会投产两种新的电池，一种应用于地面电站，一种应用于分布式发电项目，效率都会较现有产品显著提高。这两种技术都是结合新设备开发的，其中有一种技术和现在电池产线有一定的共用设备，其他的都是新的专用设备。

目前，主流的PERC电池量产转换效率为22.4%-22.5%，最高效率接近23%，业内认为其量产极限为24%。HJT电池平均量产效率24%左右，业内预计其极限为27.5%;TOPCon平均量产效率在22.5%-23%，极限效率预计为28.7%。在其他因素相同的情况下，每提高1个百分点的转换效率，意味着高出约4个百分点的发电收益。

图4：不同电池技术平均转换效率变化趋势

隆基主攻的两大电池技术之一，大概率是TOPCon电池。近日，隆基宣布，经德国ISFH研究所测试，其研发的双面N型TOPCon电池转换效率达25.09%。这是基于单晶硅片商业化尺寸的TOPCon电池效率首次突破25%，创下新的世界纪录。

隆基主攻的另一种电池技术，目前暂无更多信息。隆基股份品牌总经理王英歌对《财经》记者说，隆基在HJT和TOPCon两项新技术上都有储备和研究，它们都是单晶硅电池，隆基仍可发挥单晶硅片的优势。此外，PERC电池有较好的兼容性，在其基础上做改善仍然还有提升效率的空间。

至于在更长远的未来可能成为主流的、更高效的电池技术，王英歌说，隆基都在关注。他认为，电池效率很难像过去那样快速提升了，新一代主流电池的替代将是一个渐进的、缓慢过程。