新时代证券并购局

新时代证券股权争夺大战或暂告段落。最先加入争夺的西部证券遗憾出局。

10月19日17时为新时代证券股权转让项目挂牌公告截止时点，意向投资者需在上述时点前完成资料提交及保证金缴纳工作。但是当日晚，西部证券公告，公司并未收到北京金控履行完毕法定程序的内部决策文件，双方的联合体没有在要求时间完成递交资料及保证金缴纳工作。这意味着，西部证券提前终止收购新时代证券股权。

争夺的另一方东兴证券是否按时递交资料与保证金？截至发稿，东兴证券尚未发布公告。不过，北京产权交易所的股权转让信息已经被撤下。而在此前的10月18日晚，东兴证券通过了《关于通过公开摘牌方式受让新时代证券股份有限公司部分股权的议案》，赞成票比例达到了99.77%。

若东兴证券收购成功，东兴证券的总资产规模将超千亿，达到1087亿元，总资产行业排名也将由第25名上升至第22名，净资产排名由原来的第29名上升至第19名。

对于新时代证券来说，只有收购落定各项业务才可能正常开展。《财经》记者了解到，在被接管期间，新时代证券业务开展受到限制，员工希望公司可以尽快进入正轨以开展工作。

实际上，券商之间的并购变得越发普遍。随着行业竞争越发激烈，券商并购大战已经拉开序幕。业内人士表示，未来券商行业将会发生更多的并购重组事件。但是，合并之后，收购者是否可以进行有效整合，实现1+1大于2，也是收购者面临的挑战。

股权争夺战

名不见经传的新时代证券是此次两家券商争夺的焦点。

2020年7月17日，证监会发布公告，决定接管新时代证券、国盛证券和国盛期货，接管期限为期一年。今年7月16日，证监会又宣布延长接管期限至2022年7月16日。

9月16日，仍处于被接管状态的新时代证券在北京产权交易所发布了公司28.59亿股股权挂牌转让的消息，转让份额占新时代证券总股份的98.24%，转让方为新时代证券前十大股东中的八位，包括上海宜利实业发展有限公司、新时代远景（北京）投资有限公司等，转让底价为131.35亿元。

9月27日，西部证券发布公告表示，拟与北京金融控股集团有限公司（下称“北京金控”）组成联合体参与收购新时代证券98.24%股权。

对于收购目的，西部证券表示，收购新时代证券将有助于公司进一步优化资源配置，加快适应证券行业竞争新格局，切实增强战略、业务、人员及区域等多方面协同优势，不断提升公司的行业竞争力和盈利能力，助力公司实现战略目标。

表：三家券商基本信息对比

业内一度认为，其收购大概率成定局，却未曾料到增添变数。

10月7日晚间，东兴证券（601198.SH）发布公告，拟与中国诚通控股集团有限公司（下称“中国诚通”）通过公开摘牌方式联合受让新时代证券98.24%股权。其中，东兴证券拟以自有资金出资，取得新时代证券34.385%股权。

东兴证券表示，此次与中国诚通联合收购新时代证券股权，是公司参与化解金融风险、维护金融稳定的重要举措。东兴证券此次联合收购，既是对监管关于助力化解金融风险的积极响应，也是落实自身差异化战略的具体行动。

从双方表态看，收购新时代证券对各自的战略发展都具有重要意义。值得注意的是，此次收购并非西部证券和东兴证券单打独斗，而是各自找来了同盟者。

西部证券的同盟者北京金控2018年才成立。2018年10月，北京金控成立，实际控制人为北京国资委。成立之初，其就定位于打造“牌照齐全、资源协同、业务联动、防控有效”的金控集团，注册资本120亿元。尽管成立才三年，但是北京金控拿下了银行、证券、融资担保、地方AMC等金融牌照。目前，北京金控已经是中信建投第一大股东。

东兴证券的同盟者中国诚通则是国务院国资委监管的央企，并且在十八大之后开启的新一轮国企改革中成为首家国有资产经营公司试点企业。之后，中国诚通主营业务为基金投资、股权运作、资产管理、金融服务，以及综合物流服务、林浆纸生产开发及利用、新能源电池等。东兴证券的实控人为央企东方资产管理公司。

西部证券发布的公告，宣告其与北京金控提前退出了此次股权争夺。

三家券商的实力较量

对比三家券商的实力，新时代证券规模无疑是最小的。半年报数据显示，截至上半年，新时代证券的总资产是176.74亿元，净资产101.52亿元。相比之下，西部证券的总资产和净资产分别是668.66亿元和263.72亿元;东兴证券是909.86亿元和214.48亿元。

在业绩方面，新时代证券明显落后于西部证券和东兴证券。2021年上半年，新时代证券实现营业收入4.55亿元，净利润1.59亿元。西部证券与东兴证券的盈利能力不相上下。今年上半年，西部证券实现营业收入32.17亿元，净利润7.23亿元;东兴证券分别是25.79亿元和7.31亿元。

新时代证券的核心资产在于经纪业务的营业部资产、公募基金融通基金股权以及账面金融资产等。截至2020年底，新时代证券在全国有63家证券营业部。此外，新时代证券在债券承销方面项目较多。

西部证券的优势业务是财富管理和自营业务。2020年，西部证券实现财富管理收入10.20亿元，自营业务收入14.66亿元。相比之下，东兴证券各项业务表现更为良好，业务规模更大。去年，东兴证券实现财富管理19.77亿元，投行收入11亿元，自营业务收入13.69亿元，资产管理收入5.28亿元。

从营收和利润规模来看，2020年，东兴证券实现营业收入56.87亿元、净利润15.40亿元;西部证券实现营业收入51.84亿元、净利润11.32亿元。

Wind数据显示，截至今年上半年，西部证券总资产668.66亿元，行业排名33名。若加上新时代176.74亿元的总资产，总资产将达到845.4亿元，排名将达到行业26位。净资产也将由原来的264.72亿元增加到366.24亿元，行业排名由原来的23名上升至第17名。

截至今年上半年，东兴证券总资产909.86亿元，行业排名第25名。若加上新时代176.74亿元的总资产，总资产将超千亿，达到1086.6亿元，排名将升至行业第22位。净资产也将由原来的214.48亿元增加到316亿元，行业排名由原来的第29名上升至第19名。

收购新时代证券意味着实力的提升，在行业竞争激烈的背景下将更有竞争优势。实际上，在行业转型的大趋势下，西部证券和东兴证券均做出了很多改变。

西部证券顺应当前及未来一段时间证券行业的发展趋势将现有业务划分为全新的六大业务板块，包括 “财富管理板块”“自营投资板块”“投资银行板块”“信用业务板块”“资产管理板块”以及“研究咨询板块”。

东兴证券也推出了以“大投行、大资管、大财富”为基本战略，深入推进从传统通道业务模式向财富管理与资本中介业务模式的战略转型，收入结构呈多元化发展趋势。东兴证券的愿景是发展成为一家具有核心竞争力和先进企业文化、符合现代企业制度要求的国内大中型综合性券商。

市场化并购浪潮来临

从行业发展趋势来看，未来头部效应将会十分明显。行业间的并购重组事件正在频繁发生。一些中小券商也在通过并购重组加强实力。

2018年底，国内券商龙头中信证券发布公告拟收购广州证券100%的股权。次年，天风证券收购恒泰证券29.99%的股权。2020年，国联证券欲收购国金证券，不过最终以失败告终。业内人士表示，未来券商之间的收购合并将会更加频繁。

海外投行市场化并购重组活动往往是为了迅速补齐业务短板，平衡收入结构，降低因收入周期性波动带来的风险。2020年2月，摩根士丹利（Morgan Stanley）通过换股收购网络券商亿创理财（E-Trade），快速斩获其520万个零售类客户及3600亿美元的管理资产，从而将财富管理业务收入提升至税前利润的约六成。

相比之下，当前中国很多券商的并购活动更看重同类业务横向整合后所产生的区位互补优势或者规模效益，从而促进业务进一步做大做强，实现市占率与盈利能力双升的目标。2020年初，中信证券完成了收购广州证券100%股权的产权过户手续，历时一年的收购落下帷幕。2020年末，在日益激烈的同质化竞争形势下，中信证券经纪业务收入和毛利率分别同比增长51%和41%。

由于引入了优质券商的管理机制，被收购的标的券商在公司治理与运营能力上将有机会获得提升。这将间接促进行业集中度的提升，行业竞争也能够从粗放走向更高阶段。2020年7月，证监会发布《支持证券基金行业实施组织管理创新》，明确支持券商、基金进行市场化并购重组。在被证监会实施接管之前，新时代证券、国盛证券已经在公司内控制度上暴露明显不足，导致公司多项业务频遭监管处罚。

但是，如果券商在合并后不能进行有效整合，则会出现1+1小于2的效果。实际上，券商在收购标的选择上都会进行谨慎考虑。例如，今年首都机场欲出清金元证券，但股权转让却长期难觅买家。