新基建投融资困局如何破解

走进位于北京通州区的汇天云端产业园，IDC数据研发中心1#、2#、18#楼的数据中心正在进行机电安装。该产业园聚焦5G、AI、金融科技，是北京单体最大的数据中心。

汇天网络科技有限公司负责运营该产业园。该公司CEO万冠群向《财经》记者介绍，公司可容纳机柜总数达10万组的超大体量数据中心资源，为金融科技、高科技、互联网企业和政府机构客户提供数据中心服务和云计算整体解决方案。

在距离北京130公里的保定徐水经济开发区，投资40亿元的汇天网络“保定云计算数据中心项目”也在今年7月落地，目的是为了帮助雄安新区打造新一代数据中心。

新基建浪潮下，站上风口的不仅是大数据中心。去年3月，中共中央政治局常务委员会提出要加快新型基础设施建设进度。之后4月，官方首次明确指出了新基建的七大领域：5G、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网。自此，新基建成为投资主线，渐次在各地四面开花。在各路资本追捧下，与新基建相关的企业股票也推起多个涨停。

事实上，新基建正孕育着数十万亿元级别的巨大蓝海。赛迪研究预计，到2025年，5G基建、特高压、城际高速铁路和城市轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大领域新基建直接投资将达10万亿元左右，带动投资累积或超17万亿元。相关机构预测，到2025年，5G的总投资规模将达到1.5万亿元，直接拉动的产出是10.6万亿元，间接拉动的产出是24.8万亿元。

各界也将新基建视为高质量发展的加速器。山西、浙江、江苏、四川和贵州分别发布新型基础设施建设路线图。从去年开始，各省市开始密集部署新基建，承诺投资规模都在数千亿元甚至万亿元不等。例如，成都市和浙江省计划2020年至2022年三年期间分别完成新基建投资1.13万亿元和1万亿元，吉林省计划“十四五”期间完成新基建投资1.1万亿元。

然而，在宏大蓝图下，各地也面临诸多亟待解决的现实问题——资金缺口。记者采访的多位专家和业内人士表示，当前新基建投融资面临诸多困境，融资模式不健全，融资渠道单一，社会资本参与度低，民营企业参与积极性不高。

2021年5月22日，在2021清华五道口全球金融论坛上，全国政协委员、证监会原主席肖钢也表示，当前新基建建设资金需求量巨大，而社会资本投入却不足，尚未形成政府引导、企业为主、市场运作的投融资格局，制约了新基建发展。

同时，《财经》记者调查发现，目前新基建的充电桩和数据中心等领域已经出现盲目建设、产能过剩现象。外界也担心新基建重走“四万亿”老路，一哄而起、盲目建设、产能过剩的问题。

投融资困局

随着新能源汽车的普及，用户对充电设施的便捷性要求越来越高。北京市丰台区南三环西路91号院特瓦特宝隆超级充电站内，《财经》记者看到前来充电的新能源出租车、私家车、环卫车络绎不绝。与普通充电桩不同，超级充电站依托云平台、大数据管理，充电速度更快，加上类似加油站一样的充电站运营模式，提升了用户的充电服务体验。

一位正在充电的私家车主告诉《财经》记者：“使用超级充电站大概半个小时充满，而普通充电桩需要一个小时，慢充需要六七个小时。将来这样的超级充电站会像加油站一样普及。”

新基建浪潮下，新能源汽车充电基础设施有着广阔的市场前景。特瓦特能源科技有限公司（下称“特瓦特”）董事长王学启看准超级充电站将全面颠覆现有的充电桩模式，是未来彻底解决电动车充电难、充电慢问题的主要方式，并将成为城市的基础配套设施。

特瓦特目前在北京投入运营超级充电站达11个，在建和待建场站30余座，除此以外，特瓦特在珠三角、长三角，成都、重庆等西南板块规划布局超级充电站近百个。

然而面对业务的扩张，资金问题成为最大的掣肘。王学启向《财经》记者介绍，企业在最初开始规模化布局时，一度面临着巨大的资金困境。2019年，丰台国资管理中心旗下的北京诚信佳融资担保有限公司为其提供融资担保服务后，企业得到6000万元的担保贷款支持，产品得以落地。“公司未来的融资将更多依靠投资机构、企业合作、信托基金和社会资金等渠道。”

特瓦特的资金缺口问题只是一个缩影。到2025年，新基建七大领域直接投资将达到10万亿元左右，钱从哪里来？

记者了解到，截至2021年8月，31个省份上半年的财政收支“成绩单”显示，根据一般公共预算收支轧差，仅上海市出现“财政盈余”，其余30个省份均存在收不抵支问题。

赛智时代研究员冯诗楠告诉《财经》记者，近年来地方政府债务负担加重，债务风险加大，同时，各地的财政收入形势紧张，使得地方政府难以安排更多的资金支持新基建。

事实上，新基建所需要的巨额投资以及其蕴含的极大的市场机会决定了仅靠财政投资、靠专项债融资是远远不够的，需要大量社会资金的导入。

而冯诗楠认为，由于新基建属于发展初期，商业模式、应用场景和投资盈利模式尚未清晰，因而目前很多社会资本对“新基建”项目还持以观望态度。同时，新基建投资规模大、投资期限长、短期回报有限，也导致“新基建”项目投融资困境凸显。

中央财经大学国际绿色金融研究院特约研究员纪飞峰认为，不同于传统基建已经形成较成熟的定价机制、收费模式等，“新基建”的很多运营模式仍未清晰。他向《财经》记者举例，比如充电桩，虽然充电桩正站在市场的风口，但目前充电桩的运营模式还并不成熟，充电桩使用率、布局等都存在较多问题。同样，5G网络也处于早期导入期，应用场景较少，需求还未充分释放，一定程度限制了新基建的投资。

看来，培育新基建的应用市场有待时日。

一方面，应用市场不成熟，另一方面，当前新基建投融资模式不健全。国家发展改革委员会PPP专家库专家、南京卓远资产管理有限公司总经理吴健告诉《财经》记者，目前新基建的投融资模式并不清晰，整个配套体系尚不完善。目前银行贷款主要依靠抵押品提供担保，传统基建的土地、厂房容易进行抵押，但新基建涉及软件、硬件、数据、算法等，估价较为困难，往往不符合申请贷款的条件。

华云数据控股集团有限公司是国内领先的综合性云计算服务提供商，该公司董事长许广彬希望银行等金融机构能够给科技型企业更多的支持。他向《财经》记者表示：“资金短缺是民营企业参与新基建投资最大的困境之一。新一代信息技术产业可抵押的东西很少，在向银行贷款时，我们企业手里只有专利和知识产权，但很多时候银行并不认可这些。”

早在2015年，特瓦特就开始研发充电设施。2018年第二代充电站研发出来，此时企业的研发已经“烧钱”5亿元，产品的落地急需资金，但是当时却遭遇融资困境。“那时，我们已经筋疲力尽了。”王学启说。

北京诚信佳融资担保有限公司在与特瓦特接触时，公司只有一个超级充电站点。诚信佳总经理何维告诉《财经》记者，既想支持企业，又得控制好风险，在最开始时公司也是顾虑重重，经过几个月的观察、调研、走访，请教相关专家，调查同行企业，分析数据，做充电试验，甚至蹲点访谈车主，使得公司对超级充电站以及特瓦特这个企业有了深入了解。特瓦特公司的理念、模式和技术是很先进的，无论从行业发展层面，还是国家战略层面都有很大的推广价值，应该获得金融支持，最后决定为特瓦特提供融资担保支持。

“目前特瓦特布局的速度比预期还是慢了些，在实际运作中资金问题依旧很难。”何维坦言，当前金融系统相对僵化、改革创新相对滞后，制度亟待创新，否则就会丧失对新基建等科技企业的支持能力。传统基建项目等大多有政府背景、有土地、房产等抵押物，但新业态、新模式有可能形成其他更有价值的资产作为新的抵押物，需要金融机构研究和挖掘。

“对于融资担保公司来说，面对新基建等科技企业，我们能做的就是在银行不认可你的资产、不接受你的贷款条件时，我们能够深入研究这个行业和企业，从而为有价值和前景的企业提供融资担保服务，让好的技术、好的模式获得更多金融资源。”何维说。

然而，融资模式不健全，融资模式单一，融资工具创新不足，成为新基建融资受限的几大门槛。

与传统基建不同，新基建涉及的领域复杂，不同领域的产品属性也有很大不同，纪飞峰向《财经》记者表示，当前传统的、较为单一的银行信贷等融资渠道和工具已经不能满足新基建发展的需求，需要多元化的融资模式。新基建的产业链很长，产业链的上中下游需要不同的融资方式才能支撑整个产业链的发展，例如上下游产业可以以股权融资为主，中游新基建项目以发债和银行贷款为主。

王学启目前就在考虑通过更多元化的方式进行融资。他告诉《财经》记者：“对于强调研发的很多新基建企业来说最初阶段可能是亏损的，但是银行看现在，风投看未来，对于我们企业进一步的布局，未来的融资将更多依靠投资机构、企业合作、信托基金和社会资金等渠道。”

汇天网络科技有限公司副总裁栗荣伟也告诉《财经》记者，面对新基建项目巨额的投入，一个企业自己来承担非常吃力，公司目前也在沟通股权融资等渠道，与信托基金、投资机构、国企等进行对接。

让民营企业安心参与

2021年9月，投资5.7亿元的华为甘孜大数据中心在四川省甘孜州得荣县宣告开工。该数据中心是得荣县水电消纳产业园互联网大数据中心项目建设的组成部分，由华为公司与得荣县委、县政府联合打造。

当前，以华为、阿里巴巴、腾讯为代表的民企，正全面布局5G、云计算、人工智能、大数据等新基建核心领域。

民营企业在参与新基建中有着先天的竞争优势。许广彬告诉《财经》记者，新基建科技含量高、升级迭代快，而民营企业科技创新能力强，对前沿技术的洞察和前瞻性更加灵敏。同时，新基建与新的商业模式、新的业态联系紧密，用户更加市场化，且对运营效率也要求更高，而民营企业对市场变化有着敏锐的触角，也更了解用户的需要。

湖北雀保大数据信息技术有限公司是一家专业从事大数据运用的新型技术服务企业，该公司的总经理马广东告诉《财经》记者，“我们观察到，很多利用率不高的数据中心项目往往是由政府牵头做的，而民营企业主导的数据中心考虑到成本、盈利等方面，利用率会更高。”

在传统基建中，大部分以政府为投资主体，社会资本参与的较少，但在新基建领域，这一格局将被打破。全国政协委员、中国证券监督管理委员会原主席肖钢曾在演讲中直言：“企业应该是新基建投资的主体，这与传统基建完全不同。”

肖钢同时表示，当前新基建的投资主体依旧较为单一，除了政府投资外，主要是三大通信运营商和一些国有企业投资，民间投资较少，活力不足。

《财经》记者在调查中了解到，当前民营企业对于参与新基建有着诸多顾虑和担忧。

在新基建支持下，制造业在加快向信息化、智能化升级，北京大族投资管理有限公司就是一家专注于智能制造方向私募投资业务的企业，该公司副总裁汪洋告诉《财经》记者，一方面，投资的回报率和安全性是民营资本投资的考量因素，但是新基建的投资周期长、盈利短期得不到回报，投资风险很大，民营资本不敢轻易介入。另一方面，目前新基建的应用还并不广泛，商业模式和盈利模式也不清晰。“企业更关心的是市场有多大、谁来买单的问题，比如目前各地都在建设智慧城市，如果说智慧政府由政府来买单的话，那智慧园区由谁来买单？如果没有落地场景，没有现金流的回馈，企业是支撑不下去的。”